固收点评：汇成转债，显示驱动芯片领域领跑者

东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20240808 汇成转债：显示驱动芯片领域领跑者 2024 年 08 月 08 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《哪些区域城投平台或更受益于城投收储？》 2024-08-05 《一文读懂城投收储政策进程及模式》 2024-08-05 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 事件 ◼ 汇成转债（118049.SH）于 2024 年 8 月 7 日开始网上申购：总发行规模为 11.49 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于 12 时先进制程新型显示驱动芯片晶圆金凸块制造与晶圆测试扩能项目和 12 时先进制程新型显示驱动芯片晶圆测试与覆晶封装扩能项目。 ◼ 当前债底估值为 91.05 元，YTM 为 2.61％。汇成转债存续期为 6 年，中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 AA-／AA-，票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20％、0.40％、0.60％、1.50％、1.80％、2.00％，公司到期赎回价格为票面面值的 112.00％（含最后一期利息），以 6 年 AA-中债企业债到期收益率 4.25％（2024-08-07）计算，纯债价值为 91.05 元，纯债对应的 YTM 为 2.61％，债底保护较好。 ◼ 当前转换平价为 92.60 元，平价溢价率为 7.99％。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 02 月 13日至 2030 年 08 月 06 日。初始转股价 7.7 元／股，正股汇成股份 8 月 7日的收盘价为 7.13 元，对应的转换平价为 92.60 元，平价溢价率为7.99％。 ◼ 转债条款中规中矩，总股本稀释率为 15.16％。下修条款为“15／30,85％”，有条件赎回条款为“15／30、130％”，有条件回售条款为“30、70％”，条款中规中矩。按初始转股价 7.7 元计算，转债发行 11.49 亿元对总股本稀释率为 15.16％，对流通盘的稀释率为 20.77％，对股本有一定的摊薄压力。 观点 ◼ 我们预计汇成转债上市首日价格在 114.07～126.85 元之间，我们预计中签率为 0.0061％。综合可比标的以及实证结果，考虑到汇成转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在 30％左右，对应的上市价格在 114.07～126.85 元之间。我们预计网上中签率为 0.0061％，建议积极申购。 ◼ 合肥新汇成微电子股份有限公司是集成电路高端先进封装测试服务商，目前聚焦于显示驱动芯片领域，具有领先的行业地位。公司主营业务以前段金凸块制造(Gold Bumping)为核心，并综合晶圆测试(CP)及后段玻璃覆晶封装(COG)和薄膜覆晶封装(COF)环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力。 ◼ 2019 年以来公司营收稳步增长，2019-2023 年复合增速为 33.13%。自2019 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率倒“V型”波动，2019-2023 年复合增速为 33.13%。2023 年，公司实现营业收入 12.38 亿元，同比增加 31.78%。与此同时，归母净利润也不断增长 2023年实现归母净利润 1.96 亿元，同比增加 10.59%。 ◼ 合肥新汇成微电子股份有限公司营业收入都是来源于显示驱动芯片。显示驱动芯片工艺制成分为 Gold Bumping、CP、COG、COF.2021 年以来，其显示驱动芯片业务收入稳定，工艺制成下的四类占比每年相对稳定，没有大的幅度。 ◼ 合肥新汇成微电子股份有限公司公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率维稳。2019-2023 年，公司销售净利率分别为-41.61％、-0.65％、17.63％、18.86％和 15.83％，销售毛利率分别为 4.91％、19.41％、29.62％、28.72％和 26.45%。 ◼ 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 转债基本信息 ...................................................................................................................................... 4 2. 投资申购建议 ...................................................................................................................................... 6 3.1.财务数据分析............................................................................................................................. 7 3.2 公司亮点..................................................................................................................................... 10 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 东吴证券研究所 3 / 11 图表目录 图 1： 2019-2024Q1 营业收入及同比增速（亿元） ........................................................................... 8 图 2： 2019-2024Q1 归母净利润及同比增速（亿元） ....................................................................... 8 图 3： 2021-2023 年营业收入构成 ........................................................