中报点评：业绩增长稳健，点位有序扩张，中期分红回报股东

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 业绩增长稳健，点位有序扩张，中期分红回报股东 ——分众传媒(002027)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2024-08-09) 收盘价(元) 5.78 一年内最高/最低(元) 7.76/5.58 沪深 300 指数 3,331.63 市净率(倍) 5.29 流通市值(亿元) 834.76 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 1.09 每股经营现金流(元) 0.20 毛利率(%) 65.13 净资产收益率_摊薄(%) 15.81 资产负债率(%) 31.48 总股本/流通股(万股) 1,444,219.97/1,444,219.97 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《分众传媒(002027)年报点评：业绩修复显著，点位稳定扩张，高比例分红》 2024-05-08 《分众传媒(002027)季报点评：业绩维持稳健增长，全年确定性较高》 2023-10-25 《分众传媒(002027)中报点评：业绩恢复良好，关注下半年修复进展》 2023-08-14 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 08 月 12 日 公司发布 2024 年半年度报告。2024H1 营业收入 59.67 亿元，同比增加 8.17%，归母净利润 24.93 亿元，同比增加 11.74%，扣非后归母净利润 21.97 亿元，同比增加 11.43%；每 10 股拟派发现金红利 1.00 元。 Q2 营业收入 32.38 亿元，同比增加 10.05%，环比增加 18.62%，归母净利润 14.53亿元，同比增加 12.65%，环比增加 39.74%；扣非后归母净利润 12.52 亿元，同比增加 6.82%，环比增加 32.47%。 投资要点： ⚫ 点位数量温和扩张，结构略有调整。截至 2024 年 7 月 31 日，公司国内媒体点位数量 295.8 万台，境外媒体点位数量 17.5 万台，相比 2023 年末分别增加了 3.32%和 15.13%。其中电梯电视媒体点位合计 118.1 万台，增加了 11.7%，电梯海报媒体点位合计 195.2 万台，减少了 0.3%。从媒体点位分布的变化情况来看，三线及以下城市、境外、加盟的电梯电视媒体数量增长较快，分别增加了45.3%、14.7%、64.7%；一线城市、二线城市、三线及以下城市的国内自营电梯海报媒体均有不同程度的缩减，分别减少了 0.7%、0.9%、3.5%。此外，公司影院媒体合作影院 1835 家，同比增加 4家，覆盖影厅数量 1.3 万个。 ⚫ 毛利率略有提升，新增点位有效上刊。2024H1 公司整体毛利率65.13%，同比提升 1.19pct。其中影院媒体营业收入 4.54 亿元，同比增加 20.75%，营业收入占比 7.61%，毛利率 76.40%，同比提升约 13.61pct；楼宇媒体营业收入 55.05 亿元，同比增加 7.25%，营业收入占比 92.26%，毛利率 64.31%，同比提升约 0.34pct。考虑公司媒体点位的数量相比 2023 年同期仍有增加，在营业成本同比增加 4.58%的情况下营业收入同比增加 8.17%，增幅高于营业成本增幅，毛利率的提升反映公司整体的成本控制较为有效，新增点位保持较好的刊挂率。 ⚫ 消费品客户继续保持投放需求。从公司客户结构来看，日用消费品、房产家居、通讯等行业的收入分别同比增加了 14.23%、28.67%、48.10%，投放需求表现较好，交通行业收入增加 2.13%。而互联网、 娱乐及休闲、商业及服务等行业的客户投放有不同程度的收缩。日用消费品客户继续保持稳定的投放趋势，投放需求增加情况下，日用消费品客户的收入占比提升至 63.93%，同比提升 3.39pct，达到历年来最高水平。 ⚫ 海外继续保持扩张。从公司点位增长情况来看，境外点位保持较快的增长，目前境外点位总量超过 17 万台，覆盖韩国、泰国、新加-24%-20%-16%-12%-8%-3%1%5%2023.082023.122024.042024.08分众传媒沪深30011750 传媒 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 坡、印度尼西亚、马来西亚等国约 100 个主要城市。根据公司公告，2024Q2 开始布局中东市场，2024 半年度报告显示公司已在阿联酋设置了电梯电视媒体广告业务，后续备选布局海外市场包括巴西、墨西哥等地区。 ⚫ 与美团积极合作探索低线城市空间。公司目前与美团正在积极探索，提高各自在低线城市的渗透率，打通线上线下营销渠道，为低线城市中小企业提供更好的服务，目前已经选取部分城市作为试点，未来将视试点情况调整或确认进一步的合作模式及推广覆盖等。 ⚫ 全年有望继续保持较高分红比例。公司拟进行半年度分红，合计分红约 14.44 亿元，占上半年归母净利润的 57.92%，占扣非后归母净利润的 65.73%。根据公司发布的《公司股东分红回报规划（2024年度-2026 年度）》所述，公司将每年度按照不低于当年扣非后归母净利润的 80%进行现金分红。预计公司全年仍将维持较大的分红力度。公司 2021-2023 年的分红比例分别为 80.51%、217.41%、98.73%，以次年 4 月 30 日的市值为基数，股息率分别为 5.80%、6.52%和 5.08%，拥有较高的股息率水平。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计 2024-2026 年公司 EPS 为 0.38 元、0.41元和 0.45 元，以 8 月 9 日收盘价 5.78 元计，对应 PE 为 15.38 倍、14.05 倍和 12.89 倍。考虑公司业绩增长稳健，主营业务盈利稳定，当前估值水平处于历史较低区间，股息率较高，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济影响广告客户需求；行业竞争加剧；应收账款风险；海外拓展不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,425 11,904 12,869 13,971 15,088 增长比率（%） -36.47 26.30 8.11 8.56 8.00 净利润（百万元） 2,790 4,827 5,427 5,941 6,474 增长比率（%） -53.99 73.02 12.42 9.47 8.99 每股收益(元) 0.19 0.33 0.38 0.41 0.45 市盈率(倍) 29.92 17.29 15.38 14.05 12.89 资料来源：中原证券研究所，聚源 传媒 第3页 / 共5页 本报告版权属