单二季度营收同比增长17.5%，与创新药企合作持续深化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月11日优于大市艾德生物（300685.SZ）单二季度营收同比增长 17.5%，与创新药企合作持续深化核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张佳博证券分析师：张超021-603754870755-81982940zhangjiabo@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnS0980523050001S0980522080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.42 元总市值/流通市值7341/7251 百万元52 周最高价/最低价25.28/14.60 元近 3 个月日均成交额79.74 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾德生物（300685.SZ）-一季度扣非归母净利润同比增长 26%，巩固行业龙头地位》 ——2024-05-16《艾德生物（300685.SZ）-单四季度收入同比增长 38%，坚持以院内市场为主赛道》 ——2024-04-22《艾德生物（300685.SZ）——2023 年业绩快报点评：单四季度归母净利润同比增长 108%，逆势增长彰显龙头地位》 ——2024-03-05《艾德生物（300685.SZ）-单三季度收入同比增长 20%，持续加大研发投入》 ——2023-10-26《艾德生物（300685.SZ）—2023 年半年报点评：业绩强势复苏，海外市场高速增长》 ——2023-08-06业绩增长稳健，剔除股权激励后利润增速高于收入。2024 年上半年公司实现营收 5.43 亿（+18.4%），归母净利润 1.44 亿（+13.5%），扣非归母净利润1.32 亿（+20.7%）。单二季度实现营收 3.10 亿（+17.5%），归母净利润 0.80亿（+14.7%），扣非归母净利润 0.75 亿（+16.7%），在复杂多变的宏观环境和同期较高基数情况下仍然实现稳健增长。若剔除股权激励费用摊销的影响（不考虑所得税影响），2024 年上半年归母净利润为 1.61 亿元（+26.78%），扣非归母净利润 1.49 亿元（+36.13%）。检测试剂保持良好增长，药物临床研究快速放量。2024 年上半年检测试剂营收 4.48 亿（+16.8%），毛利率 90.9%(+0.4pp），公司构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，随着刚性检测需求的渗透率持续提升，作为合规、领先企业的艾德生物有望迎来更广阔的发展前景。检测服务0.32 亿（-28.0%），毛利率 51.5%（+8.5pp），在合规监管趋势下部分医院可能会倾向于院内检测，因此对于检测服务业务造成一定影响。药物临床研究服务 0.60 亿（+136.1%），毛利率 63.0%（+2.0pp），公司凭借从研发、生产、质控、注册到销售的整体优势，与国内外众多知名药企达成伴随诊断合作，近期与勃林格殷格翰、施维雅等国际龙头药企达成新的伴随诊断合作。按经营管理口径分，2024 年上半年国内销售 4.13 亿（+16.0%），国际销售和 BD 业务 1.30 亿（+26.5%），推进国际市场本地化布局，影响力不断提升。毛利率稳步提升，保持高强度研发投入。2024 年上半年毛利率为 85.2%（+1.5pp），销售费用率 29.5%（-1.9pp），研发费用率 19.6%（-0.5pp），管理费用率 8.1%（+0.4pp），财务费用率-1.9%（+3.2pp），净利率 26.5%（-1.1pp）。上半年研发投入 1.06 亿（+15.6%），占营收比例达到 19.6%，高强度研发投入成为持续推出创新产品的源动力。上半年经营性现金流净额为 1.39 亿元（-2.7%），与归母净利润比值为 96.7%，保持优质健康状态。投资建议：考虑宏观环境和业务投入影响，略下调盈利预测，预计 2024-26年归母净利润为3.19/3.93/4.82亿元（2024-26年原为3.26/4.05/4.95亿），同比增长 21.9%/23.2%/22.7%，当前股价对应 PE 23/19/15 倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，同时产品顺利实现出海，加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，维持“优于大市”评级。风险提示：集采降价风险；海外销售推广风险；地缘政治风险；市场竞争风险；产品研发不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)8421,0441,2751,5631,894(+/-%)-8.2%23.9%22.2%22.6%21.2%净利润(百万元)264261319393482(+/-%)10.1%-0.9%21.9%23.2%22.7%每股收益（元）0.660.660.800.981.21EBITMargin17.8%26.3%27.5%28.0%28.7%净资产收益率（ROE）17.6%15.4%16.3%17.3%18.2%市盈率（PE）27.828.123.018.715.2EV/EBITDA37.823.220.416.613.6市净率（PB）4.894.313.763.242.78资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩增长稳健，剔除股权激励后利润增速高于收入。2024 年上半年公司实现营收5.43 亿（+18.4%），归母净利润 1.44 亿（+13.5%），扣非归母净利润 1.32 亿（+20.7%）。单二季度实现营收 3.10 亿（+17.5%），归母净利 0.80 亿（+14.7%），扣非归母净利 0.75 亿（+16.7%），在复杂多变的宏观环境和同期较高基数情况下仍然实现稳健增长。若剔除股权激励费用摊销的影响（不考虑所得税影响），2024年上半年归母净利润为 1.61 亿元（+26.78%），扣非归母净利润 1.49 亿元（+36.13%）。图1：艾德生物营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：艾德生物单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：艾德生物归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：艾德生物单季扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理检测试剂保持良好增长，药物临床研究快速放量。分业务看，2024 年上半年检测试剂营收 4.48 亿（+16.8%），毛利率 90.9%(+0.4pp），公司构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，随着刚性检测需求的渗透率持续提升，作为合规、领先企业的艾德生物将迎来更广阔的发展前景。检测服务 0.32 亿（-28.0%），毛利率 51.5%（+8.5pp），公司下设厦门艾德医学检验实验室和上海厦维医学检验实验室两家独立第三方医学检验机构，但在合规监管趋势下部分医院