2024年7月物价点评：CPI超预期，持续性如何？

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 8 月 9 日，统计局公布 7 月物价数据：CPI 同比上涨 0.5%，预期涨 0.3%，前值涨 0.2%；PPI 同比降 0.8%，预期降 0.8%，前值降 0.8%。 CPI 超预期与部分商品供给压力缓和、假期服务涨价支撑等有关 CPI 超预期上涨，食品、非食品均有所支撑。7 月，CPI 同比涨幅扩大 0.3 个百分点至 0.5%、高于预期的 0.3%。其中，新涨价因素涨幅扩大至 0.5 个百分点、为 CPI 上涨的主要支撑，翘尾拖累 0.2 个百分点。分项环比中，食品环比 1.2%、高于近 10 年同期均值的 0.6%，非食品环比转正至 0.4%、也高于季节性水平。 食品涨价与部分商品供给压力缓和等有关，非食品受假期服务涨价支撑等。食品中，部分地区高温多雨下，鲜菜、鸡蛋合计影响 CPI 环比上涨 0.2 个百分点、占 CPI 总涨幅 4 成左右；生猪涨价放缓、环比涨幅收窄，后续还待进一步跟踪。非食品中，假期出行增多带动机票、旅游和宾馆住宿等明显涨价、合计占 CPI 总涨幅近五成；受国际原油价格波动上涨影响，原油链相关影响也有所体现，例如，CPI 交通用具燃料环比上涨 1.5%、高于近 5 年同期均值的 0.5%。 往后来看，部分商品供给阶段性压力缓和、假期对服务价格支撑等，或带动 CPI 同比延续修复。高温多雨等对部分食品供给的阶段性影响多为脉冲式、持续性还待跟踪，本轮生猪产能去化周期相对较长，没有供给端明显冲击的背景下，涨价弹性还有待观察。除供给端冲击外，反映内需变化的核心 CPI 同比较上月收窄 0.2 个百分点至 0.4%、虽有基数影响，但一定程度上也反映内需尚待进一步修复，对价格弹性的支撑也需再观察。 外需边际走弱、内需修复平缓下，原材料涨价对 PPI 支撑弹性还待进一步跟踪。全球制造业 PMI 连续扩张 6 个月后转为收缩、7 月读数较前值收窄 1.1 个百分点至 49.7%，对有色链、原油链价格支撑或边际走弱。内需修复平缓对黑色链等价格支撑弹性也相对有限，部分行业供给仍有压力下，PPI 同比修复斜率或相对平坦。 常规跟踪：CPI 同比涨幅扩大，PPI 同比延续回落、受生产资料拖累明显 CPI 同比涨幅扩大。7 月，CPI 同比涨幅扩大 0.3 个百分点至 0.5%、环比转正至 0.5%。分项环比中，食品、非食品双双转正至 1.2%和 0.4%，其中，鲜菜、水产环比双双转正至 9.3%和 0.4%，猪肉环比 2%、延续上涨；生活服务、交通通信、文教娱、其他商品服务环比均由负转正，分别至 0.4%、0.9%、1.3%和 0.9%。 PPI 同比延续回落、主因生产资料拖累。7 月，PPI 同比持平于-0.8%，其中，新涨价因素降幅扩大 0.2 个百分点至-0.9%、翘尾影响由负转正至 0.1 个百分点。大类环比中，生产资料环比降幅扩大 0.1 个百分点至-0.3%，主因加工工业拖累，采掘环比由负转正、原材料环比降幅收窄；生活资料环比由负转平，主因耐用消费品拖累缓和等。 分行业来看，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行影响，黑色链、有色链拖累明显。行业环比中，黑色冶炼环比降幅扩大 1.1 个百分点至-1.7%，黑色矿采环比由平转负至-0.8%；有色冶炼、非金属矿物环比均由正转负至-0.4%和-0.6%；部分中下游制造业价格延续回落，例如，通信设备、化学制品、通用设备等。 风险提示 猪价大幅反弹。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、CPI 超预期，持续性如何？ ..................................................................... 3 2、常规跟踪：CPI 同比涨幅扩大，PPI 同比延续回落、受生产资料拖累明显.............................. 5 风险提示........................................................................................ 7 图表目录 图表 1： 7 月，CPI 同比涨幅扩大 .................................................................. 3 图表 2： 拆分来看，CPI 回升主因新涨价因素贡献.................................................... 3 图表 3： 7 月，CPI 食品环比高于近年同期水平 ...................................................... 3 图表 4： 7 月，CPI 非食品环比高于季节性 .......................................................... 3 图表 5： 7 月，蔬菜价格明显上涨.................................................................. 4 图表 6： 假期出行增多带动旅游价格回升 ........................................................... 4 图表 7： 生猪产能去化周期或相对较长 ............................................................. 4 图表 8： 核心 CPI 有所回落 ....................................................................... 4 图表 9： 外需回落下，对有色链条支撑或有所减弱 ................................................... 5 图表 10： 高频数据显示，原油、有色链价格有所回落 ................................................ 5 图表 11： 7 月，CPI 同比回升、核心 CPI 同比回落 ................................................... 5 图表 12： 7 月，食品环比、非食品环比双双回升..................................................... 5 图表 13： 食品环比中，鲜菜、蛋类支撑明显 ........................................................ 6 图表 14： 非食品中，生活服务、教文娱、其他项回升 ................................................ 6 图表 15： 7 月，PPI 同比持平于-0.8% .......................................