AI行业跟踪报告第35期：英伟达产品持续迭代，胜宏科技受益AI浪潮

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 9 日 行业研究 英伟达产品持续迭代，胜宏科技受益 AI 浪潮 ——AI 行业跟踪报告第 35 期 电子行业 英伟达Blackwell GPU 产品投产，Rubin 将是下一代平台。英伟达推出Blackwell架构 GPU。GB200 超级芯片将两个 B200 GPU 与一个基于 Arm 的 Grace CPU配对；将两个 GB200 超级芯片合并安装到一块主板上组成一个 Blackwell 计算节点；将 18 个 Blackwell 计算节点组合在一起形成新一代计算单元 GB200 NVL72。英伟达 FY25Q1 法说会上预计 Blackwell 相关新品在 2024Q2 初生产出货、2024Q3 加速出货、 2024Q4实现大规模出货。下一代 Rubin GPU（8S HBM4）和相应的平台将于 2026 年上市，随后于 2027 年推出 Rubin Ultra GPU（12S HBM4）版本。 算力需求持续高涨，英伟达 FY25 Q2 指引超预期。英伟达 FY25 Q1 营收创新高，实现收入 260 亿美元，同比增长 262%，环比增长 18%，远高于公司 240 亿美元的预期;实现 Non-GAAP 净利润 152 亿美元，同比增长 462%，环比增长19%。FY25 Q1数据中心业务营收同比增长 427%至226亿美元，其中计算业务收入为 194 亿美元，同比增长超过 5 倍，环比增长 29%，增长的主要来源为训练推理和生成式人工智能等带动下 Hopper GPU 销售的增长。英伟达指引FY25Q2 营收 280 亿美元（正负 2%），实现 GAAP 和 Non-GAAP 毛利率 74.8%和 75.5%（正负 50bp）；GAAP 和 Non-GAAP 口径下营业费用分别是 40 亿美元和 28 亿美元。 胜宏科技营收持续增长，持续加大研发投入。公司主营高密度印制线路板的研发、生产和销售，主要产品有高端多层板、HDI 板、FPC、软硬结合板等，广泛应用于新能源、汽车电子（新能源）、新一代通信技术、大数据中心、人工智能、工业互联、医疗仪器、计算机、航空航天等领域。24Q1 公司实现营收 23.92 亿元，同比增长 36.06%，实现归母净利润 2.10 亿元，同比增长 67.72%。24Q1 公司销售毛利率为 19.49%，销售净利率为 8.76%；24Q1 公司研发费用为 0.90 亿元，占营收比例为 3.76%。 胜宏科技有望受益 AI 浪潮。在低碳化、智能化等因素的驱动下，数字经济、人工智能 、云计算及数据中心、智能汽车、绿色能源、AR/VR、卫星通讯等 PCB下游应用领域将蓬勃发展，Prismark 的预测数据显示，2028 年全球 PCB 市场规模将超过 900 亿美元。AI 服务器、数据中心、高端路由器、大数据存储均已出现了高速的增长，其对更高阶 HDI、 高速及高频 PCB 产品的需求则更为强劲。胜宏科技专注于人工智能、AI 服务器、AI 算力卡、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等行业技术发展前沿（PCIe 6, Oak stream 平台），提前储备新技术、进行新产品研发。公司已实现 5 阶 20 层 HDI 产品的认证通过和产业化作业，并加速布局下一代高阶 HDI 产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列 AI 服务器领域。 投资建议：AI 带动 PCB 行业增长，建议关注胜宏科技。根据 Wind 一致预期，胜宏科技 2024-2026 年归母净利润为 11.61/14.91/17.99 亿元，同比增速分别为73.03%/28.42%/20.66%，目前市值对应 PE 为 23/18/15X。 风险分析：下游需求不及预期；市场竞争风险；原材料供应紧张及价格波动的风险。 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30%-20%-10%0%10%08/2311/2301/2405/24电子行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业 目 录 1、 英伟达：产品持续迭代，算力需求高速增长 ...................................................................... 4 1.1 英伟达发布 Blackwell 与 Rubin .................................................................................................................. 4 1.2 算力需求持续增长，FY2025Q2 指引超预期 .............................................................................................. 5 2、 胜宏科技：深度受益 AI 浪潮 ............................................................................................ 8 2.1 营收持续增长 ............................................................................................................................................. 8 2.2 AI 带动成长 ................................................................................................................................................ 9 3、 投资建议 ......................................................................................................................... 11 4、 风险分析 ......................................................................................................................... 12