2024年7月进出口数据解读：出口拐点尚未显现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 相关报告 [Table_Summary] 要点 ◼ 2024 年 7 月，中国以美元计价的出口当月同比为 7.0%，低于市场预期的 9.5%，较前值 8.6%亦有回落；进口当月同比 7.2%，较前值-2.3%大幅回升；贸易顺差为 846.47 亿美元，较前值 990.47 亿美元收窄，主因进口增速大幅提高。环比来看，7 月我国以美元计价出口环比为-2.3%，环比表现季节性偏弱，2022、2023 年对应的 7 月环比分别为 1.25%、-0.92%。 ◼ 7 月出口景气度有所回落，主要受海外经济体需求趋弱、欧美部分关税落地等、红海危机对供应链形成扰动等影响。7 月全球制造业 PMI 为 49.7，是近7 个月来首次跌破荣枯线，欧美 7 月落地的部分关税政策或对出口形成一定扰动，全球供应链压力指数(GSCPI)在 7 月已连续第三个月回升。 ◼ 分产品来看，7 月机电产品单月出口同比达 9.8%，高于前值 1.8 个百分点。其中，集成电路出口同比 27.8%，较前值 23.5%回升明显，主因原因可能是全球半导体周期上行。劳动密集型产品 7 月当月的出口同比增速由正转负，从 0.5%下降至-4.0%，可能和南方台风有关。 ◼ 分出口区域来看，7 月中国对东盟、日本、韩国等经济体的单月同比均有回落，分别回落 2.87、6.86、3.28 个百分点，其中对日本出口同比由正转负，除日元汇率大幅波动之外，也和日本制造业需求走弱相关。从对出口当月同比的拉动情况来看，7 月新兴经济体对出口的拖累更加明显，这也和中国的劳动密集型产品出口相对较弱相一致。 ◼ 进口方面，7 月，以美元计价的进口当月同比为 7.2%，较前值-2.3%大幅回升，可能受半导体处于上行周期、国际大宗商品涨价与去年低基数等共同作用。 ◼ 从产品视角来看，7 月主要进口商品中，超半数商品当月同比为正，在半导体上行周期背景下，相应的出口产品动能或带动了相关进口需求；大宗商品进口同比普遍有明显回升，低基数与大宗商品价格上涨或是主要原因。 ◼ 从进口区域视角来看，7 月中国自东盟、美国、韩国、中国台湾、欧盟等主要经济体的进口同比均有明显回升。从对进口同比的拉动作用来看，7 月东盟、美国、韩国分别拉动中国进口当月同比 1.69、1.57 和 1.34 个百分点，日本对进口同比依然形成拖累。 ◼ 总的来说，7 月中国出口边际小幅走弱，除受到了全球制造业景气度有所回落、关税、红海航运危机扰动供应链等外部因素的影响外，可能也和 7 月南方台风冲击中国向新兴市场国家的劳动密集型产品出口有关。异常天气的短期扰动结束后，在新兴市场国家进口需求较强、美国经济衰退概率较低的支撑下，我们认为年内中国出口仍有份额优势，中国出口的拐点尚未显现，外需将继续支撑中国经济。 ◼ 风险提示：海外政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2024 年 8 月 9 日 出口拐点尚未显现 ——2024 年 7 月进出口数据解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观月度报告 图表目录 图表 1：2024 年 7 月以美元计价的出口同比小幅回落，进口同比大幅回升 ........ - 3 - 图表 2：2024 年 7 月主要商品对中国出口当月同比的拉动情况 .......................... - 4 - 图表 3：2024 年 7 月主要经济体对出口当月同比的拉动情况 .............................. - 4 - 图表 4：2024 年 7 月主要进口产品对当月进口同比的拉动情况 .......................... - 5 - 图表 5：2024 年 7 月主要经济体对进口当月同比的拉动情况 .............................. - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观月度报告 2024 年 7 月，中国以美元计价的出口当月同比为 7.0%，低于 9.5%的市场预期值，较前值 8.6%也出现回落；进口当月同比为 7.2%，较前值-2.3%大幅回升；贸易顺差 846.47 亿美元，较前值 990.47 亿美元收窄，主因进口增速大幅提高。环比来看，7 月中国以美元计价的出口环比为-2.3%，环比表现季节性偏弱，2022、2023 年对应的 7 月环比分别为 1.25%、-0.92%。 7 月出口景气度有所回落，主要受海外经济体需求趋弱、欧美部分关税落地和红海危机对供应链形成扰动等影响。7 月全球制造业 PMI 为 49.7，是近 7个月来首次跌破荣枯线。主要经济体中，美国制造业 PMI 为 46.8，较前值回落1.7 个百分点，连续第 4 个月回落；欧元区制造业为 45.8，与前值持平。新兴市场方面，东盟 7 月制造业 PMI 为 51.6，较前值 51.7 亦小幅回落。关税方面，欧盟对华电动车加征临时反补贴税自 7 月 5 日起正式生效；7 月 10 日起，美国对中国钢铁和铝产品等的关税正式生效，或对出口形成一定扰动。供应链方面，在相关航线受红海危机影响的背景下，全球供应链压力指数(GSCPI)在 7 月已连续第三个月回升。 图表 1：2024 年 7 月以美元计价的出口同比小幅回落，进口同比大幅回升 来源：Wind，中泰证券研究所 分产品来看，7 月机电产品单月出口同比达 9.8%，高于前值 8.0%。其中集成电路出口同比 27.8%，较前值 23.5%上行幅度明显，主要推动因素是全球半导体仍处于上行周期；汽车（包括底盘）出口单月同比 13.9%，较前值 12.9%亦有所回升，显著高于机电产品整体的增速，不过汽车零配件单月同比回落 3.5 个百分点到 5.6%。劳动密集型产品 7 月当月的出口同比增速由正转负，从 0.5%下降至-4.0%，主要产品除塑料制品外，服装、箱包、鞋靴、玩具、家具、鞋靴等的出口同比均有下降，可能和 7 月南方地区台风有关。 从对出口的拉动情况来看，7 月集成电路、自动数据处理设备、船舶对于出口的拉动较为明显，分别拉动出口同比增长 1.1、1.1 和 0.4 个百分点。对出口有拖累的主要商品集中于玩具、鞋靴、灯具、家具、箱包、服装等劳动密集型产品，累计拖累中国出口当月同比 0.6 个百分点。 02004006008001,0001,200-25-20-15-10-505101520亿美元%进出口差额当月值（右）出口总值当月同比进口总值当月同比 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观月度报告 图表 2：2024 年 7 月主要商品对中国出口当月同比的拉动情况 来源：Wind，中泰证券研究所 从出口区域来看，7 月中国对东盟、日本、韩国等经济体的单月同比均有回落，分别回落 2.87、6.86、3.28 个百分点，其中对日本出口同比由正转负，除日