海能达(002583)海外市场开拓顺利，精细化管理提升经营质量

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 09 日 增持（维持） 海外市场开拓顺利，精细化管理提升经营质量 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：3.97 元 事件：公司 8 月 6 日晚发布《2024 年半年度报告》，公司实现营业收入 27.38亿元，同比增长 21.28%；归属上市公司股东的净利润 1.62 亿元，同比增长109.79%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.49 亿元，同比增长 135.27%。 ❑ 国内市场稳定增长，海外市场扩展迅速。2024H1，公司国内及海外渠道业务持续深化拓展，国内市场实现营业收入 13.98 亿，同比增长 14.87%；海外市场实现营业收入 13.40 亿，同比增长 28.77%，占营业收入的比重由同期的46.10%增长至 48.95%，有效助力公司营业收入实现快速增长。2024H1，面向海外市场，公司重点加强相关市场开拓，并围绕大项目和重点区域推动项目交付落地，储备了丰富的项目资源池。 ❑ 智能制造驱动高质量发展，EMS 业务释放强劲增长动能。公司全面围绕“构建快捷、高质量交付能力”的理念，持续优化供应策略以应对严峻多变的宏观形势，保障订单的稳定供应，并继续通过多维度控本降费保障供应效率。公司EMS 业务立足高端制造能力，围绕新能源及汽车电子、智能机器人、通信及服务器等三大重点领域推进业务整合并挖掘高价值客户与订单。在新能源汽车电子方向，公司客户已覆盖大部分全球领先的动力电池厂商以及国内领先的新能源汽车厂商如特斯拉、极氪、问界、小鹏、理想、大众、宝马等热门车型。 ❑ 推进营销变革，加强精细化管理。2024H1，为全面落实“重塑企业核心竞争力”的目标，公司深入推进营销体系变革，全面推行数字化营销，升级官网、营销自动化平台、客户关系管理平台，加强渠道建设及覆盖，并通过发展更多非传统专网行业的合作伙伴和经销商，进一步拓宽业务边界。公司秉承精细化管理理念，严控各项费用支出，期间费用率同比下降 4.11 个百分点。 ❑ 投资建议：公司是全球领先的专用通信及解决方案提供商，致力于为公共安全、应急、能源、交通、工商业等行业客户提供更快、更安全、更多联接的通信设备及解决方案，深挖行业痛点，深耕客户需求，不断提升研发能力和经营效率。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 4.09/5.68/7.56 亿元，对应增速分别为扭亏/39%/33%，对应 PE 分别 17.6X/12.7X/9.5X，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：海外诉讼风险、地缘政治风险、汇率波动风险、成本波动风险、竞争加剧风险、知识产权风险、股东质押风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 5653 5653 6721 7663 8737 同比增长 -1% 0% 19% 14% 14% 营业利润(百万元) 356 203 440 597 781 同比增长 -157% -43% 117% 36% 31% 归母净利润(百万元) 407 (388) 409 568 756 同比增长 -162% -195% -205% 39% 33% 每股收益(元) 0.22 -0.21 0.22 0.31 0.42 PE 17.7 -18.6 17.6 12.7 9.5 PB 1.2 1.2 1.1 1.1 0.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 1818 已上市流通股（百万 股） 1282 总市值（十亿元） 7.2 流通市值（十亿元） 5.1 每股净资产（MRQ） 3.3 ROE（TTM） -5.0 资产负债率 46.5% 主 要 股东 陈清州 主要股东持股比例 39.21% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 -7 -37 相对表现 0 -6 -21 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海能达（002583）—专用通信龙头战略变革成效显著，发展已进入“右 侧”》2023-12-25 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn -60-40-20020Aug/23Dec/23Mar/24Jul/24(%)海能达沪深300海能达（002583.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：海能达历史 PE Band 图 2：海能达历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 5x10x15x20x25x-10-8-6-4-202468Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23Feb/24(元)1.0x1.2x1.5x1.7x2.0x012345678Aug/21Feb/22Aug/22Feb/23Aug/23Feb/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 6358 6967 7798 8546 8801 现金 928 1157 1174 1322 748 交易性投资 0 1 1 1 1 应收票据 99 220 262 299 340 应收款项 3119 2551 2942 3220 3487 其它应收款 75 93 111 126 144 存货 1707 1703 1832 1894 2159 其他 431 1241 1476 1685 1921 非流动资产 5151 4853 4600 4374 4171 长期股权投资 30 31 31 31 31 固定资产 1060 1001 944 894 850 无形资产商誉 2030 1888 1699 1529 1376 其他 2031 1934 1926 1920 1915 资产总计 11510 11820 12398 12920 12973 流动负债 4266 4622 4912 4881 4198 短期借款 1561 1824 2037 1806 727 应付账款 1439 1341 1620 1881 2166 预收账款 429 420 502 576 657 其他 838 1037 753 618 647 长期负债 881 1157 1047 1047 1047 长期借款 186 199 89 89 89 其他 696 958 958 958 958 负债合计 5148 5779 5959 5928 5245 股本 1816 1818 1818 1818 1818 资本公积金 2834 2845 2845 2845 2845 留存收益 1552 1208 1617 2185 2941 少数股东权益 159 170 159 143 123 归属于母公司所有者权益 6202 5871 6280 6848 7604 负债及权益合计 11510