传媒行业深度报告：国产AI视频大模型应用落地先行，行业空间、降本幅度、竞争格局探讨

证券研究报告·行业深度报告·传媒 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 传媒行业深度报告 国产 AI 视频大模型应用落地先行，行业空间、降本幅度、竞争格局探讨 2024 年 08 月 08 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 研究助理 张文雨 执业证书：S0600123070071 zhangwy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《IP 行业研究框架：内容、形象、战略、渠道》 2024-06-24 《传媒互联网中期策略： 底部再 Call AI 机会，重视互联网中的α》 2024-06-17 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 自 Sora 之后，国内外视频生成大模型领域发展活跃。2024 年上半年，视频生成大模型领域经历了快速的发展和迭代，特别是在 6 月份迎来了爆发期，技术、产品、融资领域均有较大进展。（1）技术上：新模型在生成时长、分辨率、帧率上快速提升，缩小了与 Sora 之间的差距。（2）产品上：许多新产品和模型升级面向全体用户开放，部分已应用于微短剧创作，大幅降低了成本和制作周期。国内公司在用户开放和商业落地方面进展迅速，展示了 AI 视频大模型应用的具体情境与商业可行性。（3）融资上：在短短 5 个月内，至少有 5 家创业公司获得超亿元融资，累计约 12 亿元人民币。 ◼ AI 视频生成技术的快速发展正在重塑视频制作行业，具有巨大的市场潜力。基于视频时长和 AI 渗透率的假设，我们测算得到，中国 AI 视频生成的潜在行业空间为 947 亿~5858 亿元人民币，中性假设下（AI 渗透率=15%）为 3178 亿元。我们认为 AI 渗透率提升的核心驱动力在于企业的降本增效诉求。我们测算了 AI 降本幅度。（1）传统模式下，2018年，2018 年，电视剧、电视动画片平均投资成本为 7519 万元/部、686万元/部；电影的制作成本（不含宣发）为 2300 万元~1.7 亿元/部。2024年 5 月微短剧制作成本约为 50 万元人民币（国内）、30 万美元（海外）。而全 AI 模式下，电影、长剧、动画片、短剧的制作成本分别为2.5/9.3/3.7/0.4 万元人民币，相较于传统模式成本降低幅度超 95%。（2）人机共创模式下，电影制作成本有望降低 43%。我们认为 AI 渗透率提升将沿着三个方向：一是从短视频向长视频渗透，二是从奇幻和玄幻题材向全题材渗透，三是从部分环节向全流程渗透。增效方面，从可灵、清影、Pixverse 等产品的迭代来看，AI 视频生成技术正在快速迭代，可控性、一致性、物理世界理解能力均在提升。我们认为，AI 视频生成大模型正在经历类似 Midjourney V5 迭代，从“玩具”升级为“生产力工具”。随着技术的迭代和应用的普及，预计 AI 视频生成大模型将迎来用户的大规模汇聚和数据飞轮的运转，推动产业进一步发展。 ◼ 在当前的视频生成技术竞赛中，互联网大厂很可能将扮演引领者的角色。我们认为核心竞争要素在于数据、场景和用户。数据是训练高质量模型的关键，而场景决定了产品的市场适应性和商业潜力，互联网大厂在这三个维度均占优势。目前，移动互联网 MAU 增长放缓，而 AIGC APP 的 MAU 快速增长，24 年 6 月渗透率提升至 5%，并仍有提升空间。我们认为未来的流量分配格局将很大程度由 AI 主导，用户将天然地流向更好用、更有趣、更低门槛的内容消费平台。这解释了为什么字节、快手高度重视视频生成项目。字节将剪映定位为 P0 级项目，由原CEO 张楠带队；快手则将“可灵”定位于战略级项目，由技术大牛万鹏飞带队，获得程一笑的支持，集全公司数据、算力和资金资源。另一方面，我们认为专业的全流程影视创作平台仍然具有较强的用户壁垒。我们分析了 ADOBE 过去一年半股价走势和公司经营策略，发现尽管 23年初以来受到新的图像 AI 创作工具冲击，公司通过积极转型、将 AI 嵌入原有工作流程，推行正版训练数据，实现了 ARPU 提升和收入增长。 ◼ 投资建议：我们建议从三条主线把握投资机会。一是在 AI 视频生成技术前瞻布局也具有商业化场景的公司，推荐快手、万兴科技、美图公司。二是具备优质视频语料的公司。版权纠纷频发的背景下，大模型企业对于优质、正版、合规的数据需求将大提升。建议关注视觉中国、捷成股份、华策影视、中广天择。三是拥有大量影视 IP 的公司。文生视频模型有望加速其影视内容生产和 IP 开发、实现降本增效。同时，IP 和视频语料也有望进一步成为视频模型训练的来源。推荐上海电影、光线传媒、博纳影业、中文在线。 ◼ 风险提示：产品上线不及预期，技术发展不及预期，监管政策变化等。 -37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023/8/82023/12/72024/4/62024/8/5传媒沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 33 表：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 01024 快手-W 1729.68 39.74 1.47 3.40 4.96 27.04 11.69 8.01 买入 01357 美图公司 103.85 2.29 0.08 0.13 0.21 27.47 17.62 10.90 买入 300624 万兴科技 87.83 45.43 0.45 0.77 1.12 101.89 59.00 40.56 买入 300251 光线传媒 217.67 7.42 0.14 0.35 0.40 52.10 21.20 18.55 买入 300364 中文在线 140.88 19.30 0.12 0.16 0.19 157.52 120.62 101.58 买入 601595 上海电影 87.09 19.43 0.28 0.57 0.93 68.58 34.09 20.89 买入 001330 博纳影业 60.62 4.41 -0.40 0.20 0.32 -10.97 22.05 13.78 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注 1：预测数据来自东吴证券研究所。 注 2：除 PE 外，所有数据的单位均为人民币，快手和美图公司的总市值和收盘价按照 2024/8/7 港元兑人民币0.9198 汇率换算。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 3 / 33 内容目录 1. 6 月国内视频生成大模型爆发，可灵快速出圈 ............................................................