7月外贸数据点评：出口稳健，进口改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 出口稳健，进口改善 ——7 月外贸数据点评 报告要点 [Table_Summary]在外需韧性及基数偏低的影响下，7 月我国出口同比继续稳健增长。外需边际转弱，但在抢出口因素影响下，我国对主要贸易对象出口出现分化，对美欧出口继续改善而对日韩出口明显回落，对新兴市场出口则继续保持有力支撑。从出口代表性商品来看，机电和高新技术产品出口为主要贡献。政策发力带动内需改善，7 月我国进口同比增速超预期转正，贸易顺差小幅收窄。往前看，下半年海外降息周期开启或将刺激需求并带动补库进程持续，预计我国出口继续平稳增长，进口则有望缓步改善。我们继续看好出口链，期待年内净出口贡献经济增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 出口稳健，进口改善 ——7 月外贸数据点评 中国经济丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 8 月 7 日，海关总署发布 7 月外贸数据：以美元计，我国 7 月出口 3005.6 亿美元，进口 2159.1 亿美元，贸易顺差为 846.5 亿美元。 事件评论 ⚫ 出口稳健，加工贸易改善。7 月我国出口同比增速有所回落，不及市场预期（Wind 一致预期为 9.5%），但受去年同期基数偏低和外需韧性影响，仍录得 7%的高位增速。分重点商品出口来看，高新技术产品和机电产品的出口同比增速分别升至 11.5%、10%，劳动密集型产品出口同比增速则转负至-2.4%。按不同贸易方式来看，一般贸易增速回落，同比增速降至 6.5%，加工贸易商品则继续改善，同比增速大幅续升至 6.6%。 7 月出口保持稳健的动能何在？进口有何边际变化？年内走势如何期待？ ⚫ 外需转弱，与关税赛跑支撑对美欧出口。7 月全球制造业景气降至荣枯线下方，外需边际转弱但在补库需求持续和对部分国家抢出口因素的影响下，我国对主要贸易对象出口出现分化。具体而言，7 月我国对美国、欧盟国家出口同比增速续升至 8.1%、8%，值得注意的是美国开始对华征收新关税的时间原定于 8 月 1 日生效，美国贸易代表办公室 7 月31 日宣布这一时间将再推迟至少两周，意味着 7 月乃至 8 月或仍有抢出口的影响。此外，受制造业生产需求下滑制约，我国对日韩出口则明显回落。新兴市场仍保持有力支撑，其中对东盟、拉美出口同比增速录得 12.2%、13.8%，合计拉动 7 月出口增长 2.88 个百分点。 ⚫ 机电产品和高新技术产品继续贡献出口。出口代表性商品来看，全球科技产品需求继续保持强劲增长，支撑我国 7 月出口增长的主要动力仍来自机电产品（5.8pct）和高新技术产品（2.8pct），而劳动密集型产品则拖累出口 0.44pct。拆分量价来看，船舶、集成电路出口量价齐增，以汽车、家电为代表的多数产品出口增速则仍主要由数量因素贡献。 ⚫ 上游资源品、集成电路带动进口改善，贸易顺差收窄。随着国内政策进一步发力落地，我国需求有所改善，同时由于去年同期基数偏低，7 月我国进口同比增速超预期转正至7.2%，因此，在出口保持稳健的情况下，7 月我国贸易顺差小幅收窄至 846.5 亿美元。分商品看，进口的主要贡献同样来自机电和高新技术产品，分别拉动进口增长 5.8、5.1pct，其中集成电路进口贡献 2.1pct。此外，原油、铜矿、铁矿和煤等上游生产原材料进口亦有所贡献，农产品进口则依旧负增。 ⚫ 继续期待出口贡献经济增长。出口方面，进入下半年，基数效应减弱、海外降息周期开启刺激需求带动补库进程持续，我国出口预计进入平稳增长的下半场；进口方面，随着政策加力呵护内需，进口有望缓步改善。整体而言，在外需确定性更高、内需企稳仍需一定时间的情况下，我们继续看好出口链，继续期待年内净出口贡献经济增长。 风险提示 海外货币政策超预期。 相关研究 [Table_Report]•《弱现实持续演绎，强政策箭在弦上——7 月 PMI数据点评》2024-07-31 •《政策加速发力进行时——7 月政治局会议点评》2024-07-30 •《支持力度提升，政策逐渐发力——设备更新和消费品补贴新支持政策点评》2024-07-29 2024-08-07%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 中国经济 | 点评报告 目录 出口稳健，加工贸易改善 .............................................................................................................. 4 外需转弱，与关税赛跑支撑对美欧出口 ........................................................................................ 5 机电产品和高新技术产品继续贡献出口 ........................................................................................ 7 上游资源品、集成电路带动进口改善，贸易顺差收窄 ................................................................... 8 继续期待出口贡献经济增长 .......................................................................................................... 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：出口金额当月同比增速及两年平均增速（%） ................................................................................................... 4 图 2：高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品出口金额增速（%） ...................................................................... 4 图 3：一般贸易和加工贸易出口金额增速（%） ....................................................