2024年8月行业比较月报：均衡布局

证券研究报告 均衡布局 ——2024年8月行业比较月报 2024年8月7日 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 1 核心观点  市场风格8月或介于均衡与成长。从风格投资时钟的角度来看，情绪方面，8月份预计有望出现回暖。一方面，由于不少公司已在7月披露业绩预告，受业绩可能大幅波动“靴子落地”及投资者调仓布局影响，如果没有其它风险事件的冲击，市场情绪在8月往往会出现回升。另一方面，当前市场情绪正处于2022年以来的历史低位，未来进一步下降的空间较为有限；现实方面，7月政治局会议后经济往往会迎来持续若干月的修复，由于政策的推进及落实需要时间，经济及预期的好转也并非一蹴而就，不过时滞通常不会超过一个月。今年来看，政治局会议定调积极，我们对于未来国内经济相对乐观。综合来看，未来市场大概率会处于“强现实、强情绪”或“弱现实、强情绪”情景，风格将会介于均衡与成长。  一级行业中，8月重点关注电子、通信、有色金属、家电、基础化工及国防军工。行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度。从实际打分情况来看，在申万一级行业中，电子、通信、有色金属、家电、基础化工及国防军工的得分最靠前，8月份值得重点关注。  电子关注半导体、AI 。美国对华芯片产业管制政策不断加码，半导体自主可控及国产替代势在必行，政策催化下有望成为长期主线；英伟达禁令出台， AI芯片国产化进程有望加速。  通信关注运营商、物联网。运营商作为高股息中具备长逻辑的板块，值得投资者长期关注；物联网市场空间广阔，龙头业绩拐点已现，行业需求有望持续回暖。  有色金属关注铜、黄金。铜行业面临长周期资本开支增长乏力和铜矿品位下行，2024-2025年铜价的整体中枢将逐步上移；全球央行增持黄金趋势未改，持续看好金价上行。  家电关注白电。三大白电销售持续高景气，政策推动下行业有望持续上涨。  基础化工关注维生素、蛋氨酸。看好蛋氨酸与维生素景气度上行，进入涨价通道。  国防军工关注卫星互联网。新质生产力政策持续支持下，卫星互联网主题有望继续上涨。  风险提示：市场情绪大幅回落；经济增长不及预期；中美关系波动压制市场风险偏好；政策出台落地不及预期；产业发展不及预期。 目 录 一级行业打分表及细分行业推荐 自上而下：风格或介于均衡与成长，美债利率或震荡下行 2 行业中观景气数据跟踪 自下而上：各行业政策、景气、估值及筹码 风险提示 3 1.1 市场风格8月或介于均衡与成长  综合来看，我们认为8月市场将介于均衡与成长。情绪方面，8月份预计有望出现回暖。一方面，由于不少公司已在7月披露业绩预告，受业绩可能大幅波动“靴子落地”及投资者调仓布局影响，如果没有其它风险事件的冲击，市场情绪在8月往往会出现回升。另一方面，当前市场情绪正处于2022年以来的历史低位，未来进一步下降的空间较为有限，可能性也偏低；现实方面，7月政治局会议后经济往往会迎来持续若干月的修复，由于政策的推进及落实需要时间，经济及预期的好转也并非一蹴而就，不过时滞通常不会超过一个月。今年来看，政治局会议定调积极，而当前经济本身也存在亮点，如地产高频销售数据出现回暖迹象，因此我们对于未来国内经济相对乐观。综合来看，未来市场大概率或许会处于“强现实、强情绪” 或“弱现实、强情绪”情景，风格将会介于均衡与成长。 图1：未来市场风格或介于均衡与成长 资料来源：光大证券研究所预测。注：总量板块指顺周期板块 4 1.2 一级行业打分表  行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，由于涉及到对于未来的判断，相对来说具有一定的主观性。而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度，均为客观数据，不涉及主观判断。其中，我们认为市场风格、政策及中观景气指标对于行业的股价表现影响较大，因此对这三项指标给予了相对较大的权重。 图2：行业打分指标体系 资料来源： 光大证券研究所绘制 行业得分 自上而下 自下而上 市场风格 流动性 政策 行业景气 估值 筹码 现实情绪 投资时钟 10年期美债收益率 综合国内外 中观景气指标 分析师预期 净利润增速 PE或PB 分位数 公募基金持仓 分位数 公募基金持仓变化 PE或PB 的变化幅度 5 1.2 一级行业打分表  从实际打分情况来看，8月份电子、通信、有色金属、家用电器、基础化工及国防军工行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，电子、通信、有色金属、家用电器、基础化工及国防军工行业的得分最靠前，8月份值得重点关注。 图3：申万一级行业中，电子、通信、有色金属等行业得分靠前 资料来源： wind、光大证券研究所。注：具体打分细节见后文，打分表节点为2024年7月29日 -0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.4电子 通信 有色金属 家用电器 基础化工 国防军工 计算机 食品饮料 环保 医药生物 社会服务 机械设备 农林牧渔 电力设备 煤炭 非银金融 石油石化 建筑材料 房地产 银行 轻工制造 汽车 建筑装饰 传媒 美容护理 交通运输 钢铁 纺织服饰 公用事业 商贸零售 各一级行业得分 6 1.2 一级行业打分表  从实际打分情况来看，8月份电子、通信、有色金属、家用电器、基础化工及国防军工行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，电子、通信、有色金属、家用电器、基础化工及国防军工行业的得分最靠前，8月份值得重点关注。 表1：各行业细分项打分情况 资料来源： wind、光大证券研究所。注：打分表节点为2024年7月29日 行业代码 行业名称 市场风格 流动性 政策 行业景气 估值 筹码 总分 中观景气 分析师预期 净利润 分位数 估值变化 公募基金持仓 持仓变化 801080.SI 电子 0.7 0.5 0.5 0.0 0.52 1.00 -0.93 -0.4 -1.00 1.00 0.35 801770.SI 通信 0.0 0.3 0.5 0.3 0.93 0.38 -0.45 0.0 -1.00 0.93 0.27 801050.SI 有色金属 0.6 0.0 0.5 -0.3 0.72 0.10 -0.10 0.7 -1.00 0.52 0.24 801110.SI 家用电器 0.5 0.0 0.5 0.0 0.45 -0.31 0.10 0.2 -0.45 0.86 0.23 801030.SI 基础化工 -0.5 0.0 0.0 1.0 0.66 0.72 0.52 0.6 -0.38 -0.03 0.22 801740.SI 国防军工 0.9 0.5 0.5 0.0 -0.10 -0.31 -0.24 -1.0 -0.59 0.79 0.20 801750.SI 计算机 0.5 0.5 0.0 1.0 -0.52 -0.45 -0.31 0.4 0.72 -0.93 0.20 801120.SI 食品饮料 0.7 0.0 0.0 -0.3 -0.24 0.24 1.