A股量化风格报告：资金转向大盘蓝筹，绩优风格抢眼

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 8 月 25 日 证券研究报告 [Table_Title]资金转向大盘蓝筹，绩优风格抢眼 ——A 股量化风格报告 [Table_Summary] 本周市场表现回顾（本周：2019-08-19 至 2019-08-23） 本周政策利好消息释放，外部风险影响弱化。根据 Wind，本周在标普 500、富时 100 等指数下跌的情况下，A 股市场翻红，大小盘差异不大。但 A 股资金净流入沪深 300 等大盘蓝筹指数，净流出创业板。受 A 股“入富”落实影响，北上资金加速流入大盘蓝筹指数。风格上看，大盘股与小盘股的风格表现分化，盈利、质量风格较有效，股价动量风格减弱。 下周风格展望中报披露近尾声，业绩分化及资金流向联动，或将拉大风格表现差异。7 月以来创业板指的相对收益主要以板块内显著的盈利、成长风格及持续的资金流入为支撑。进入 8 月下旬，大盘股中盈利、质量等风格有效性增强，业绩分化引导资金流向，A 股及北上资金偏好大盘蓝筹指数。综上，关注资金流入强度持续增强的大盘蓝筹股，重视大盘蓝筹指数中的盈利及质量风格。 量化风格展望1)日历效应看风格日历效应显示，三季度关注盈利、成长等具备较强惯性的风格。本周股价动量风格有效性减弱但仍有效，大盘股中盈利质量风格增强，小盘股中风格有效性减弱，价值风格失效程度加大。 2)分化度看风格截止 7 月末，A 股分化度小幅增强但仍然显著低于阈值，推荐继续采用风格趋势策略，看好近期表现较佳的盈利及成长风格。 3)资金流向看风格根据 Wind 数据，本周市场大涨，但创业板资金流出比率较高，沪深 300指数等流入比率较高；北上资金的大小盘偏好转向，沪深 300 指数净流入超 80亿元，流入比率超过 1.2%；融资资金大幅流入，中证 500 流入比率较高。 4)风格估值水平检测根据 Wind 数据，本周主要宽基指数的市盈率等均上升，上升幅度相近。5)盈利预测看风格根据 Wind 一致预期，8 月份主要宽基指数的盈利预测微幅调整，本周沪深 300 指数的盈利预测小幅上浮。 6)宏观事件看风格7 月底触发的宏观事件：【GDP 同比增速突破 6 个月布林带下界】及【美元指数最近 12 个月高位】等，根据历史宏观事件规律，我们推荐 8 月配置高流动比率、低 BP（行业相对）的风格组合。 核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：8 月指数表现回顾 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：本周北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2019.08.23图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心[Table_Author]分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： “股价动量”增强，绩优风格显著:——A 股量化风格报告 2019-08-18 个股分化加大，关注风格切换:——2019 年二季度量化风格展望 2019-04-03 [Table_Contacts]联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -36.0%-18.0%0.0%18.0%36.0%0.0%2.0%4.0%6.0%本周涨幅2017年以来涨幅(右)2019年以来涨幅(右)0.0%0.5%1.0%1.5%0.0%1.0%2.0%3.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.802016123020170228201704282017063020170831201710312017122920180228201804272018062920180831201810312018122820190228201904302019062820190823沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 7 二、量化风格展望 ............................................................................................................... 9 （一）日历效应看风格 ............................................................................................... 9 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 11 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 11 （四）盈利预测看风格 ......................................................