情绪与估值7月第4期：市场估值分位数下行，稳定风格上涨

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 市场估值分位数下行，稳定风格上涨 ——情绪与估值 7 月第 4 期 ◼ 核心观点：上周（7.18-7.24）A 股市场两融余额下降，交易活跃度整体小幅回落。主要指数 PE 估值分位普跌，其中上证综指领跌。主要风格PE 估值分位跌多涨少，其中稳定风格领涨。全行业国防军工 PE 估值分位数领涨，电子行业跌幅较大。 情绪：两融余额下行，交易活跃度整体小幅回落 1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至 2024 年 7 月 24 日，沪深300 股息率为 3.06%，10 年国债收益率为 2.24%，股债收益率为-0.82%，环比上升 0.5pct。股债收益率低于 24 年以来均值 0.11 pct，仍处于 2012年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额下行，融资买入额占比下降。上周（7.18-7.24）两融余额均值 1.44 万亿元，较上上周均值下降 1.2%；融资买入额占全 A 成交额比例小幅下降，上周融资买入额占全 A 成交额比例均值为 8.6%，较上上周下降 0.2pct。 3） 交易活跃度整体小幅回落，上证综指成交额增幅最大。上周（7.18-7.24）交易活跃度整体小幅回落。换手率方面，上周各主要指数换手率跌多涨少。其中，中证 1000 环比降幅最大为 0.14pct；成交额方面，上周各主要指数成交额跌多涨少，上证综指成交额增幅最大为2.62%，沪深 300 次之为 1.12%。 估值：指数 PE 估值分位普跌，稳定风格领涨，国防军工行业领涨 1） 指数 PE 估值分位数普跌，上证综指领跌。主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周（7.18-7.24）主要指数 PE 估值分位普跌，其中，上证综指下跌 6.8pct。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位多数下跌，深证成指/沪深 300/上证 180 跌幅最大为3 个百分点。 2） 风格 PE 估值分位跌多涨少，稳定风格上涨。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（7.18-7.24）各风格板块 PE 分位跌多涨少，周期风格下跌 8.5 个百分点，稳定风格上涨 3.8pct。从 PB（LF）历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位涨跌互现，其中周期风格下跌 13.9个百分点，稳定风格上涨 17 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位跌多涨少，国防军工行业领涨。上周（7.18-7.24）行业 PE 估值分位跌多涨少。板块层面，1）周期板块 PE 估值分位跌多涨少，石油石化领跌（环比-5.6pct）；2）消费板块 PE 分位普跌，纺织服装行业下行 0.7pct，家电行业下行 5.0pct；3）成长板块 PE 分位跌多涨少，国防军工行业环比上行 4.5pct；4）金融板块 PE 分位涨跌互现，银行行业上涨 0.2pct，非银金融行业下降 2.9pct。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 分析师： 于霄 E-mail： yuxiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100001 相关报告： 《 融资买入额回落，短端利率下行》 ——2024 年 07 月 25 日 《市场活跃度回升，大盘指数估值上行，消费风格领涨》 ——2024 年 07 月 23 日 《 中美利差收窄，北向资金净流入》 ——2024 年 07 月 17 日 2024年08月07日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：股债收益率上行，两融余额回落 ............................................... 3 1.1. 股债收益率上行，权益投资性价比较高 .......................................... 3 1.2. 两融余额下降，融资买入额占比小幅下降 ...................................... 3 1.3. 交易活跃度整体小幅回落，上证综指成交额涨幅较大................... 3 2. 估值：指数 PE 估值分位普跌，稳定风格上涨，行业中国防军工行业涨幅最大，电子行业跌幅较大 .................................................................... 4 2.1. 指数 PE 估值分位普跌，上证综指领跌 ............................................ 4 2.2. 风格 PE 估值分位跌多涨少，稳定领涨，周期领跌 ........................ 6 2.3. 行业 PE 估值分位跌多涨少，国防军工行业领涨，电子行业跌幅较大 .................................................................................................................. 7 3. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额环比下降 1.2% .................................................................. 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额下降 0.2pct ............................................ 3 图 4: 上周中证 1000 换手率环比下降 0.14 个百分点 ..................................... 4 图 5: 上周上证综指指数成交额环比增加 2.62% ............................................ 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位数普跌，上证综指跌幅较大 ..................... 5 图 7: 上周创业板指、Wind 双创、中证 500 估值分位依然处于历史相对低位 .......................................................................................................................... 5 图 8: 上周上证综指 PE