蔚蓝锂芯(002245)业绩符合预期，利润率继续修复

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-08-05 收盘价（元） 8.12 总股本（百万股） 1152.05 流通股本（亿股） 1087.26 净资产（百万元） 6596.32 总资产（百万元） 10382.89 每股净资产（元） 5.73 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证电新】蔚蓝锂芯 2023 年报点评：23 年锂电承压，新业务有望助力业绩提升》 《【兴证电新】蔚蓝锂芯跟踪报告：圆柱锂电高速发展，加速布局未来可期》 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 李峰 lifengyjy@xyzq.com.cn S0190524030001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2024 半年报，24H1 营收 30.6 亿元，同比+36.2%，归母净利润 1.67亿元，同比+301.7%，归母净利率 5.5%，同比+3.6 pct，综合毛利率 15.0%，同比+1.8 pct；公司销售费用同比+31.86%，销售费用增速较快主要原因是销售增长及销售团队建设，24H1 业绩符合市场预期。 ⚫ 24Q2 营收 16.36 亿元，同比+28.1%，环比+14.4%，归母净利润 0.97 亿元，同比+78.3%，环比 36.8%；毛利率 15.7%，环比+1.4pct，归母净利率 5.9%，环比+1.0pct，24Q2 毛利率和归母净利率环比上升，利润率继续修复。24Q2公司销售费用率 0.8%，管理费用率 1.9%，研发费用率 5.9%。 ⚫ 24H1 分业务看，锂电池业务营收约 11.06 亿元，同比+78.71%。受益于持之以恒的产品布局，叠加 LED 下游应用市场回暖的因素，LED 业务实现较好增长，营收约 7.51 亿元，较上年同期增长约 24.7%。公司金属物流配送业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。 ⚫ 公司在 2024 年上半年实现了业务增长和市场拓展。锂电池业务通过海外大客户去库存的结束和采购恢复，订单规模增加，同时积极拓展智能出行市场，并推进全球化战略，马来西亚项目厂房封顶，全球营销网络布局加强，为海外销售和客户服务能力提升奠定了基础。LED 业务通过持续的研发投入和产品创新，在高端产品领域竞争力不断提升。金属物流配送业务保持行业领先地位，经营状态良好，利润贡献稳定。 ⚫ 公司 24H1 营收同比提升，利润率继续修复，下游采购恢复订单增加，业绩企稳回升。考虑锂电原材料碳酸锂价格持续下降，锂电产品价格与原材料价格挂钩联动，在出货量提升预期下，营收增速预计将低于出货量增速，下调公司 2024-2026 年营收，维持归母净利润预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 4.34 亿元、5.90 亿元、6.89 亿元，对应 8 月 5 日收盘价，PE 分别为21.6 倍、15.9 倍、13.6 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：锂电池业务受行业周期影响；原材料价格波动影响利润空间；在建工程带来资金压力；LED 盈利能力仍需进一步观察。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5222 6669 7685 8680 同比增长 -16.9% 27.7% 15.2% 13.0% 归母净利润(百万元) 141 434 590 689 同比增长 -62.8% 208.0% 36.0% 16.8% 毛利率 12.8% 16.4% 18.0% 18.0% ROE 2.2% 6.3% 8.0% 8.6% 每股收益(元) 0.12 0.38 0.51 0.60 市盈率 66.4 21.6 15.9 13.6 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 蔚蓝锂芯 （ 002245.SZ ） 000009 ＃title＃ 业绩符合预期，利润率继续修复 ＃createTime1＃ 2024 年 08 月 05 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 公司发布 2024 半年报，营业利润大幅增加 ⚫ 公司发布 2024 半年报，营收 30.6 亿元，同比+36.2%；营业利润 2.1 亿元，同比+512.30%；净利润 1.9 亿元，同比+219.08%；归母净利润 1.67 亿元，同比+301.7%。 ⚫ 24Q2 业绩拆分 ⚫ 24Q2 营收 16.36 亿元，同比+28.1%，环比+14.4%，归母净利润 0.97 亿元，同比+78.3%，环比 36.8%；毛利率 15.7%，环比+1.4pct，归母净利率 5.9%，环比+1.0pct，24Q2 毛利率和归母净利率环比上升。 ⚫ 24 年上半年毛利率 15.0%，归母净利率 5.5%。 图 1、公司 24Q2 营收同比 28.1%，环比 14.4% 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 -100%-50%0%50%100%150%200%250%-5000500100015002000250019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2营业收入(百万元)归母净利润(百万元)营收同比(右轴)归母净利率(右轴) 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(带市场行情) 图 2、公司 24Q2 毛利率环比提升 1.4 pct，归母净利率环比上升 1.0 pct 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 24Q2 公司销售费用率 0.8%，管理费用率 1.9%，研发费用率 5.9%，单季度研发费用达到 0.97 亿元，财务费用率环比-0.4pct。 ⚫ 公司存货水平略有下降，24Q2 年末存货达 15.08 亿元，存货/营业成本为109.4%，基本维持在公司前期平均范围之内。 图 3、24Q2 公司财务费用率环比-0.4pct，研发费用持续维持在较高水平 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 15.7%5.9%-5%0%5%10%15%20%25%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q12