江苏金租(600901)深度报告：零售转型逐渐深化，厂商模式优势凸显

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 江苏金租(600901) 多元金融/非银金融 [Table_Date] 发布时间：2024-08-05 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/08/05 6 个月目标价（元） --- 收盘价（元） 4.86 12 个月股价区间（元） 4.40~5.44 总市值（百万元） 21238.2 总股本（百万股） 4,370 A 股（百万股） 4,370 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 32 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% 3% 19% 相对收益 -3% 10% 34% [Table_Report] 相关报告 《东北非银：预定利率机制调整，险企负债端成本有望下行》 --20240805 《东北非银：保险业负债端持续改善，中期业绩有望好转》 --20240728 《东北非银：负债端表现持续改善，看好险企中报业绩表现》 --20240717 [Table_Author] 证券分析师：郑君怡 执业证书编号：S0550522100001 18813077099 zhengjy@nesc.cn 研究助理：陈程 执业证书编号：S0550123060020 15832245270 chencheng2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 零售转型逐渐深化，厂商模式优势凸显 ---江苏金租（600901.SH）深度报告 报告摘要： [Table_Summary] A 股首家且唯一一家金融租赁公司，股权结构多元稳定。江苏金租成立于 1985 年，但直至 2001 年才办理规范登记。2003 年至 2014 年公司引入扬子大桥、南京银行、法巴租赁等多个股东并变更为股份制公司，2018年于上交所挂牌上市成为 A 股首家上市的金融租赁公司。公司股权结构多元稳定，股东性质以国有法人为主，实控人为江苏省国资委，同时也包含法巴租赁、国际金融公司等战略投资者。 政策支持下，金租行业发展空间较大。我国金租行业起步于 1981 年，截止目前已经历迅速发展、问题暴露、恢复调整和跨越发展四个发展阶段。近年来由于监管趋严，融资租赁业务总量呈现下滑趋势，但整体表现稳健。近年来，监管重视我国金租行业的发展，出台多部政策规范行业发展，对行业长期稳健经营具有积极作用。 公司保持高质量发展，经营指标保持稳健。公司资产规模稳定增长，截至 2024Q1 总资产规模为 1272.9 亿元，较之年初增长 6.1%，净资产规模为 189.1 亿元，较之年初增长 6%。2024Q1 公司实现营业收入与归母净利润为 12.8 亿元和 7.1 亿元，分别同比增长 5.8%和 4.7%。公司主要从事融资租赁业务，利息净收入构成公司主要收入来源。公司融资租赁业务重点投放板块为清洁能源、道路运输和工业装备等，投放规模及收入占比较高，但收益率在宏观环境及监管影响下小幅下滑。 “零售+科技”双领先战略强化公司竞争优势。2022 年公司提出“零售领先+科技领先”的全新战略，深化零售转型并加强科技赋能，打造“十大乐租”产品增强客户服务能力，建立监管数据监测体系有效防范金融风险。公司开拓厂商租赁模式，搭建“租赁物+承租人+厂商”三位一体风险管控体系，强化公司获客能力，同时也可实现风险防控，提高公司资产质量，2023 年公司不良率为 0.9%，优于同业水平。 投资建议：公司作为 A 股唯一一家上市金融租赁公司，重视股东回报，股息率位于非银金融行业前列。预计公司 2024 年至 2026 年归母净利润分别为 31.2 亿元，36 亿元和 41.7 亿元，对应 PB 估值为 1.08、1.0、0.91倍，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：公司业绩不及预期、社会融资规模下滑、监管政策改变等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,346 4,787 5,528 6,166 6,938 (+/-)% 10.28 10.15 15.47 11.54 12.52 归属母公司净利润 2,412 2,660 3,123 3,597 4,171 (+/-)% 16.41 10.28 17.40 15.18 15.97 每股收益（元） 0.81 0.63 0.71 0.82 0.95 市盈率 6.79 7.73 6.80 5.90 5.09 市净率 1.02 1.15 1.08 1.00 0.91 股息收益率(%) 6.48% 6.80% 7.02% 7.31% 7.53% 总股本 (百万股) 2987 4250 4370 4370 4370 -30%-20%-10%0%10%20%30%2023/8 2023/11 2024/22024/5江苏金租沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 江苏金租/公司深度 目 录 1. A 股首家且唯一一家金融租赁公司 .................................................................. 4 1.1. 发展历程：A 股唯一一家金融租赁公司 ............................................................................... 4 1.2. 股权结构：多元且稳定，实控人为江苏省国资委 ............................................................... 4 1.3. 管理团队：专业性较强，管理经验丰富 ............................................................................... 5 2. 金租行业发展较快，公司前景较好 .................................................................. 7 2.1. 我国金租行业发展回顾：经历多年发展已逐渐步入正轨 ................................................... 7 2.2. 金租行业发展现状：规模快速扩张，渗透率仍有增长空间 ............................................... 7 2.3. 政策频繁出台，保障行业与公司高质量发展 .......................................................................