亚翔集成(603929)洁净室领军企业，大陆新加坡双轮驱动

公司研究丨深度报告丨亚翔集成（603929.SH） [Table_Title] 洁净室领军企业，大陆新加坡双轮驱动 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/39 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]公司主营半导体洁净室工程，凭借技术实力与客户粘性跻身领军企业行列，深耕国内，借助联电大单成功打入新加坡市场，实现业绩双轮驱动。展望未来，国内国产替代浪潮将带动芯片行业上行，同时以新加坡为代表的东南亚国家将持续承接产业链转移带来的半导体产业，均将打开洁净室行业想象空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 %%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 亚翔集成（603929.SH） [Table_Title2] 洁净室领军企业，大陆新加坡双轮驱动 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 电子行业洁净室领军企业，国内海外双发力 公司是国内最早投入大型芯片厂无尘室工程厂家之一，专注于电子行业半导体市场。亚翔集成是中国大陆最早投入大型芯片厂洁净室工程的厂商之一，截至 2023 年第一大股东亚翔工程为台资企业，拥有 30 余年洁净室工程经验，实控人姚祖骧、赵玉华夫妇合计控制公司 54.74%股权。公司近两年营收高速增长，利润水平快速修复，2023 年公司实现营收 32.01 亿元，同比+5.33%，实现归母净利润 2.87 亿元，洁净室系统集成施工在总营收中占比达到 94.31%。 国产替代欣欣向荣，东南亚产业转移春风起 “十四五”规划指引高增长，三期大基金落地促行业景气。90 年代至今，我国科技水平蓬勃发展，推动中国洁净室行业快速发展。近年来，随着我国政策鼓励半导体行业突破封锁，2023 年我国芯片自给率已达到 23%，然而距离“十四五”规划提出的 70%的目标仍有巨大空间。在此背景下，2024 年集成电路大基金三期成立，投资 3440 亿元支持国内半导体与芯片需求，有望进一步提振洁净室行业景气。 新加坡半导体行业投资加大，2024 年半导体资本开支预计超百亿美元。近年来产业链平衡配置成为终端国际品牌客户的考量，半导体大厂倾向选择政治风险更低的地区投资。以新加坡为例，电子制造业已成该国第一大制造业部门，其中半导体制造业已成为电子制造业的支柱产业。整体上来看，新加坡目前约占全球晶圆厂产能的 5%，全球半导体设备产量的 20%。统计 2024年新加坡半导体行业重点项目，合计投资已超百亿美元，景气度不断上行。展望未来，新加坡提出未来 10 年制造业争取 50％的增长，考虑到新加坡 2022-2023 年电子行业固投占比整体固投过半，洁净室有望充分受益新加坡制造业上行。 高端洁净室趋向价值竞争，技术与客户关系为核心竞争力 技术优势叠加母公司客户资源承接，公司在高端领域建立较好客户黏性。公司深耕半导体洁净室行业，据 Garter 数据估算，亚翔集成 2022 年在国内半导体洁净室工程市场占有率约为7.51%，位居行业第一梯队。从竞争优势来看，公司在技术与客户关系上具备一定优势：①公司重视科研投入，截至 2023 年公司持有有效专利数 92 个，远超可比友商。同时，公司具备EPCO 服务能力，可为大客户提供工程施工设计到采购、施工、维护一条龙服务，在更好满足客户需求的基础上，提高洁净室工程价值量；②得益于母公司亚翔工程深耕台湾省洁净室工程，公司在内地与新加坡亦承接了部分客户关系，顺利斩获联电与台积电等头部企业大单。展望未来，公司借助联电大订单成功打入新加坡市场，未来公司业绩有望实现国内+新加坡双轮驱动。 盈利预测 国内政策高度支持半导体行业发展，晶圆厂商资本开支保持高强力度，亚翔集成是国内洁净室行业领军企业，工程实绩丰富，在客户处享有较高的声誉，新加坡联电项目订单将为未来 2 年收入和利润释放提供支持。我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.09/4.51/5.08 亿元，对应 P/E 分别为 12.49/11.31/10.05 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1、国内半导体资本开支不及预期；2、新加坡市场新签订单不及预期；3、新加坡联电项目进展不及预期；4、市场竞争加剧；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 23.93 总股本(万股) 21,336 流通A股/B股(万股) 21,336/0 每股净资产(元) 6.81 近12月最高/最低价(元) 32.94/13.91 注：股价为 2024 年 8 月 2 日收盘价 市场表现对比图 (近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] -21%17%54%91%2023/82023/122024/42024/7亚翔集成沪深300指数2024-08-05%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4/39 公司研究|深度报告 目录 电子行业洁净室领军企业，国内海外双发力 ................................................................................. 7 公司简介：国内洁净室领军企业，台资背景助力海外拓展 ............................................................................ 7 经营概况：业绩高速增长，新签订单量价齐增，新加坡市场开拓卓有成效 ................................................... 8 国产替代欣欣向荣，东南亚产业转移春风起 ............................................................................... 11 洁净室是高科技产业基础性建设设施 ........................................................................................................... 11 得益于国产替代率持续提升，半导体投资驱动行业增长 .............................................................................. 18 半导体产业链向东南亚转移或成趋势 ................................................................................................