2024Q2债基季报分析：拉久期、挖票息，纯债迎万亿增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益专题 报告 固定收益专题 2024 年 08 月 01 日 固定收益专题 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 相关研究 《就业弹性视角理解宏微温差和利率中枢》，2024/7/30 拉久期、挖票息，纯债迎万亿增长 ——2024Q2 债基季报分析 [Table_Summary] 投资要点：  债基净值提升达万亿规模，主要源于纯债基金贡献。2024 年二季度债基净值提升达万亿规模，主要源于纯债基金净值规模增长。从债券型基金整体资产净值规模来看，2024 年 Q2 为 10.34 万亿元，相较 Q1 净值规模提升 1.18 万亿，同比增速达 26.0%，较第一季度上行 3.7 个百分点，具体从分项来看，纯债类基金净值规模提升显著，贡献了净值规模的主要增长。从新发基金份额来看，二季度相较一季度大幅提升，主要贡献来源于被动指数债基与中长期纯债基；从老基金份额变动来看，短期纯债基金与中长期纯债基金增长较多。大类资产配置方面，纯债基金显著增持债券超万亿元，债券市值占比提升。  大幅增持金融债与存单，国债与存单占比上升。从券种组合来看，二季度纯债基金增持利率债与信用债。包含被动指数型、短期纯债和中长期纯债的纯债债基中，利率债和信用债较上季度分别增持 4546 亿元和 5988 亿元。重仓券方面，纯债基金主要增持金融债与同业存单。2024Q2 纯债债基重仓券市值为 3.69 万亿元，较Q1 增加 1985 亿元，二季度纯债债基主要增持金融债（含政金债）和同业存单，其中被动指数型债基主要增持金融债，短期纯债基主要增持同业存单，中长期纯债基金主要增持金融债和同业存单。  降杠杆与拉久期仍是主要策略。二季度纯债债基普遍降杠杆，加杠杆情绪较为有限。2024Q2 被动指数型债基、短期纯债债基和中长期纯债基杠杆率分别较上一季度环比下降 0.89、1.34 和 1.00 个百分点至 110.54%、113.37%和 118.04%，位于 2015 年以来 89%、41%和 38%历史分位数水平。债基拉久期仍是主要策略，除短期债基外久期均表现提升。2024Q2 被动指数型债基、短期纯债基和中长期纯债基久期分别较上一季度变动 0.15、-0.01、0.30 年，至 1.73、0.69 和 2.35 年，位于 2015 年以来 35%、84%、92%历史分位数水平。  纯债基金业绩略有回落，绩优中长债基拉久期、挖票息。从业绩表现来看，纯债债基业绩增长较一季度略有下行，其中中长期纯债基金业绩相对占优。2024Q2被动指数型债基、短期纯债基和中长期纯债基复权单位净值增长率中位数分别较前一季度下行 0.09、0.09 和 0.03 个百分点，至 0.99%、0.82%和 1.18%。选取三类纯债基金中业绩增速排名前十位的基金产品统计来看，中长期纯债绩优产品业绩增速较高且多数拉长久期。持仓方面，绩优被动指数债基利率债仓位占比高于整体，绩优短期和绩优中长期债基利率债仓位均低于整体，且利率债占比低的产品回撤更小。  风险提示： 央行超预期收紧货币政策、理财大规模回表引发市场波动、机构行为大幅趋同形成正反馈。 固定收益专题 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 债基净值提升达万亿规模，主要源于纯债基金贡献 ...................................................... 4 2. 纯债基金主要增持金融债与存单，国债与存单占比上升 .............................................. 7 3. 降杠杆与拉久期仍是主要策略 ...................................................................................... 9 4. 纯债基金业绩略有回落，绩优中长债基拉久期、挖票息 ............................................ 10 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 12 信息披露 ............................................................................................................................ 13 固定收益专题 3 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：各类债基资产净值及债基净值规模同比增速（亿元，%） ......................................... 4 图 2：2024 年 Q2 各类债基净值规模占比（%） ................................................................. 4 图 3：各类债基资产总值及债基总值规模同比增速（亿元，%） ......................................... 4 图 4：2024 年 Q2 各类债基总值规模占比（%） ................................................................. 4 图 5：新发债基份额及数量（亿份，支） .....................................................................