24Q2固收%2b基金季报分析：权益仓位持续降低，中低风险产品持营规模回暖

量化研究 量化策略 证券研究报告 2024 年 07 月 26 日 权益仓位持续降低，中低风险产品持营规模回暖 ——24Q2 固收+基金季报分析 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 肖逸芳 A0230122100008 xiaoyf@swsresearch.com 联系人 肖逸芳 (8621)23297818× xiaoyf@swsresearch.com ⚫ 创新固收+的跟踪：投资基金的固收+中，有不少产品在本季度持有红利、价值风格的 ETF，比如招商安康、海富通欣盈 6 个月持有、景顺长城景颐辰利等。 ⚫ 固收+基金规模变化：1）本季度固收+基金规模重启涨势，规模增长的主要原因是本季度有大规模固收+基金发行，新发规模覆盖了固收+基金持营规模下滑的缺口；2）中、低仓位类风险水平较低的固收+基金迎来持营规模的上涨，而其他仓位类型固收+基金有不同程度的规模下滑；3）各仓位类型规模上升前 5 的产品本季度几乎全部收涨，从侧面说明当前市场更青睐能创造绝对收益的产品；4）固收+基金发行情况与上季度相似，本季度共计新发 17 只固收+基金，规模合计 265 亿元；5）管理规模前 20 的基金公司管理规模涨跌不一，其中易方达基金、景顺长城基金、华夏基金等公司旗下产品规模明显增加，且主要来自对老产品的申购。 ⚫ 固收+基金的投资特征：1）降低权益仓位，增持周期板块；2）管理规模前 20 的基金公司差异较大，其中安信基金、景顺长城基金等旗下产品和全市场的行业配置有较大偏离，而易方达基金旗下产品的行业配置与全市场整体水平贴近。 ⚫ 固收+基金的业绩表现：1）24Q2，固收+基金的收益、最大回撤中位数为 0.80%、-1.34%，除了过高股票仓位的固收+基金收益中位数比较靠后外，其他仓位类型的固收+基金业绩差异并不大；2）固收+基金规模前 20 的基金公司中，平均收益最高的是景顺长城基金和安信基金，代表产品分别是景顺长城安鼎一年持有、安信民稳增长；3）大规模固收+基金业绩大都处于同类产品中上游水平，部分产品因其投资风格比较契合当前市场，收益非常靠前，比如景顺长城景盛双息、安信稳健增利等。 ⚫ 24Q2 绩优固收+基金的特征：可以分为三类：1）在行业配置层面占优，配置金融、周期板块高股息价值风格个股；2）配置港股；3）转债投资机会把握较好的基金，一方面是能够把握可转债震荡市的交易性机会，另一方面是对前期涨幅较大的转债适时止盈。 ⚫ 老将与新锐基金经理盘点：近年来业绩持续占优的固收+基金由老将管理的基金产品较多，如兴业收益增强、景顺长城景盛双息、华泰保兴尊利、工银瑞盈等 2022 以来表现均较为优异；满足筛选要求的产品中由新锐、中生代基金经理管理的相对较少。 ⚫ 24Q3 投资展望：我们认为风险控制能力、绝对收益的获取能力是核心要素，兼具较强权益投资能力的固收+基金可以更好地把握权益市场的机会，此类产品也是重点考虑的投资对象，因此我们严格遵循“净值表现→权益投资能力→回撤控制能力”的三大筛选步骤，选取在净值表现、选股能力、回撤控制能力较为突出的产品作为展示。 ⚫ 风险揭示与声明。本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 1. 二季报投资策略和观点总结 ........................................... 4 2. 创新固收+的跟踪：可投资基金的固收+ ....................... 5 3. 固收+基金的规模：规模有所回升 ................................. 5 4. 固收+基金的投资特征：降低权益仓位，增持周期板块 11 5. 固收+基金的业绩：安信基金和景顺长城基金整体业绩较好 ..................................................................................... 14 6. 老将与新锐基金经理盘点............................................. 18 7. 展望：24 年三季度固收+基金投资策略 ...................... 19 8. 风险提示及声明 ........................................................... 21 目录 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共22页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2020 年以来固收+基金的季度规模与数量变化 ........................................... 6 图 2：2024Q2 固收+基金的规模变化（单位：亿元） ......................................... 6 图 3：固收+基金新发市场情况 ............................................................................ 8 图 4：固收+基金的近四期仓位变化（股票+0.5*转债仓位） .............................. 11 图 5：24Q2 不同类型的固收+基金的重仓股行业配置及增减持比例 ................... 12 图 6：24Q2 固收+基金规模前 10 的基金公司的重仓股行业超低配情况 ............. 13 图 7：固收+基金筛选的三大维度：净值表现→权益投资能力→回撤控制能力 ..... 19 表 1：部分基金经理二季报投资策略和运作分析总结 ............................................ 4 表 2：24Q2 投资基金的固收+基金的持基明细 .................................................... 5 表 3：2024Q2 持营规模上升较多的固收+基金（规模单位：亿元） .................... 6 表 4：规模前二十的基金公司固收+基金规模统计（规模单位：亿元） .........