海外消费行业周报：港股医药中报前瞻—子行业分化明显，创新药持续销售放量

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2025 年 07 月 11 日 港股医药中报前瞻—子行业分化明显，创新药持续销售放量 看好 ——海外消费周报（20250704-20250710） 相关研究 - 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 (8621)23297818× humt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海外医药：港股医药中报前瞻—子行业分化明显，创新药持续销售放量 港股医药中报前瞻：创新药：商业化持续放量，部分公司有望迎来盈利拐点。创新药板块，我们预计1H25 收入同比增速大于等于 40%的公司包括：百济神州、信达生物、康方生物、荣昌生物，以及诺诚健华，主要由于核心产品的商业化销售放量。此外，随着销售放量，部分公司有望实现盈利，例如百济神州、信达生物。此外，部分公司由于处置资产影响，利润有望实现大幅增长，例如和黄医药。Pharma：集采影响逐步减弱，持续推进创新转型。Pharma 子行业我们预计 1H25 收入同比增速 10-15%公司包括翰森制药、中国生物制药。此外，收入同比增速 5-10%公司包括：三生制药、远大医药和联邦制药。医疗服务：估值有望修复，持续关注行业边际变化。我们预计固生堂 1H25 收入同比增速为15-20%，建议持续关注公司国内和海外业务的并购扩张进展。 国内医药公司更新进展：百济 CD3/DLL3 双抗拟纳入优先审评：近期，CDE 官网公示，百济CD3/DLL3 双抗拟纳入优先审评，用于治疗既往接受过至少 2 线治疗（包括含铂化疗）失败的广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）成人患者。远大医药钇 90 微球注射液获 FDA 批准新适应症：公司宣布联营公司Sertex Medical Pty Ltd 已于近日获得美国 FDA 批准钇 90 微球注射液新适应症，用于治疗不可切除肝细胞癌（HCC）。传奇生物通用型 CAR-T 启动自免一期临床：近期，Clinicaltrials 网站显示，传奇生物登记了一项 LUCAR-G79（通用型 CD19/BCMA CAR-T）用于治疗复发/难治性自免疾病患者的一期临床试验。基石配售新股以及达成战略合作：公司宣布以每股配售股份 4.72 港元的价格，向不少于六名承配人配售合共 1 亿股配售股份，配售所得款项总额预计为 4.72 亿港元，配售所得款项净额预计为 4.67亿港元。此外，近期公司宣布与 Gentili 就舒格利单抗（PD-L1 单抗）在西欧和英国的商业化达成独家战略合作。根据该合作，公司有望获得高达 1.925 亿美元的总付款，以及在指定区域近 50%净销售额的销售分成。亚盛医药 Bcl-2 抑制剂获批上市：公司宣布其自研的新型 Bcl-2 选择性抑制剂利生妥（利沙托克拉，APG-2575）获 NMPA 附条件批准上市，用于既往经过至少包含布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂在内的一种系统治疗的成人慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）患者。 海外医药公司更新进展：MSD 收购 Verona Pharma：公司宣布以每股美国存托股份（ADS）107 美元的价格收购 Verona Pharma，交易总额约 100 亿美元。通过此次收购，MSD 将获得 Ohtuvayre（恩塞芬汀，FIC PDE3/4 抑制剂）以扩充其慢性阻塞性肺疾病（COPD）管线。维泰瑞隆与诺华就跨脑递送平台达成战略协议：公司宣布与诺华达成一项战略协议，授予诺华一项独家选择权，以收购其专有的“脑部递送模组（BDM）”平台。根据该协议，如果诺华行使选择权，维泰瑞隆有望获得高达 1.75 亿美元的首付款及近期付款。礼来阿尔茨海默病药物新增给药方案：公司宣布美国 FDA 已批准其适用于早期阿尔茨海默病（AD）患者的多奈单抗的标签更新，新增了推荐的滴定给药方案。在相关研究中，与原始给药方案相比，调整后的滴定方案在 24 周和 52 周时显著降低了淀粉样蛋白相关成像异常伴水肿/积液（ARIA-E）的发生率，同时仍能达到相似水平的淀粉样蛋白斑块清除效果和 P-tau217 降低幅度。 ⚫ 海外社服： 霸王茶姬（CHA）深度—高端现制茶饮第一，打造全球化的现代东方茶品牌 ⚫ 海外教育：新东方—教育业务利润率回升，常态化回购或将提振估值 ⚫ 风险提示：核心产品研发和商业化进展低于预期；收并购和自建进展低于预期；行业增速低于预期；投融资环境波动风险。高产品集中度风险，消费大环境波动风险，海外直营门店管理风险。K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1．海外医药：港股医药中报前瞻—子行业分化明显，创新药持续销售放量 1.1 市场回顾 本周恒生医疗保健指数下跌 0.48%，跑输恒生指数 0.31 个百分点。 1.2 重点事件 1.2.1 港股医药中报前瞻 创新药：商业化持续放量，部分公司有望迎来盈利拐点。创新药板块，我们预计 1H25收入同比增速大于等于 40%的公司包括：百济神州、信达生物、康方生物、荣昌生物，以及诺诚健华，主要由于核心产品的商业化销售放量。此外，随着销售放量，部分公司有望实现盈利，例如百济神州、信达生物。此外，部分公司由于处置资产影响，利润有望实现大幅增长，例如和黄医药。Pharma：集采影响逐步减弱，持续推进创新转型。Pharma 子行业我们预计 1H25 收入同比增速 10-15%公司包括翰森制药、中国生物制药。此外，收入同比增速 5-10%公司包括：三生制药、远大医药和联邦制药。医疗服务：估值有望修复，持续关注行业边际变化。我们预计固生堂 1H25 收入同比增速为15-20%，建议持续关注公司国内和海外业务的并购扩张进展。 表 1：港股医药中报前瞻 股票代码 公司名称 市值 （亿港元） 收入 (百万人民币） 收入 YoY （%） 归母净利润 (百万人民币） 归母净利润 YoY （%） 1Q25 2Q25E 1H25E 1Q25 2Q25E 1H25E 1Q25 2Q25E 1H25E 1Q25 2Q25E 1H25E 创新药 06160.HK 百济神州 2,467 8,048 8,930 16,978 50 30 40 (95) - GAAP 盈利 - - 持续GAAP盈利 01801.HK 信达生物 1,372