信用：收益率全线下行，久期策略仍占优

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益周报 收益率全线下行，久期策略仍占优 信用周报 20240728  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 雍雨凡 15861817961 yongyufan@research.xbmail.com.cn 相关研究 债基万亿增长，久期策略占优—24Q2 债基季报解读 2024-07-26 广义基金配债新高，外资锁汇增配存单—6 月债券托管数据点评 2024-07-24 券商次级债品种溢价“消失”—信用周报20240721 2024-07-21 “欠配压力与监管扰动”的再平衡—每周债市复盘 2024-07-21 如何看待央行和其他存款性公司 6 月资产负债 表 差 异 ？ — 货 币 政 策 新 框 架系 列 之 三 2024-07-20 信用策略： 城投债方面，建议持续关注新增地方债发行规模较高省份的收益挖掘机会，以及强省级、强地市级城投平台的长久期信用债，通过拉长久期增厚收益。 就银行二永债而言，对发达地区的基本面无明显瑕疵的主体可拉长久期至 5年，同时把握高流动性券种的资本利得机会；永续债因存在条款溢价，可重点关注。 就产业债而言，久期策略仍占优。具体参见 2024 年 7 月 18 日报告《从供需角度看长久期信用债投资价值—超长债系列研究之二》。 信用债收益率全览： 受央行超预期降息影响，本周（2024/7/22-7/26）信用债收益率全线下行。其中，5 年期中短票收益率整体下行幅度较大，各评级下行幅度超 8.5bp。 分品种来看，城投债收益率全线下行。1 年期券种下行幅度最小，而 5 年期AA 级城投债下行幅度高达 10bp。 各期限地产债收益率皆下行。具体来看，中短端 AA 评级券种表现较好，而3-5 年期中高评级收益率下行幅度相对较大。 低评级、长久期金融债收益率下行幅度较大，5 年期银行永续债表现突出。4 年期券商次级债和保险次级债表现均较好，AA+和 AA 级下行幅度超 10bp。 一级市场： 本周信用债总发行额和净融资规模均增加。信用债发行规模较上周环比增加1433 亿元，净融资额环比增加 1056 亿元。 信用债平均发行利率略有下降。7 月 22 日-7 月 26 日，信用债平均发行利率为 2.29%，较上周减少 3bp。 二级市场： 除券商次级债以外，其余信用债券种成交金额均较上周缩减，其中城投债和银行永续债成交金额下降幅度最大，均超 900 亿元。城投债、产业债成交期限有所拉长。 本周城投债、产业债和金融债换手率皆小幅上行，分别提升至 9.64%、9.52%和 4.73%。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 证券研究报告 2024 年 07 月 28 日 固定收益周报 西部证券 2024 年 07 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 信用债收益率全览 ........................................................................................................... 4 二、 一级市场 ......................................................................................................................... 5 2.1 发行量 .......................................................................................................................... 5 2.2 发行成本 ...................................................................................................................... 6 2.3 发行期限 ...................................................................................................................... 7 2.4 取消发行情况 ............................................................................................................... 7 三、 二级市场 ......................................................................................................................... 8 3.1 成交量 .......................................................................................................................... 8 3.2 成交流动性 ................................................................................................................ 10 3.3 利差跟踪 .................................................................................................................... 11 四、 本周热债一览 ................................................................................................................ 15 五、 信用评级调整回顾 ......................................................................................................... 17 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 17 图表目录 图 1：各