电子行业周报：云厂商Q2资本开支乐观，英伟达GB200延后不改向好趋势

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 云厂商 Q2 资本开支乐观，英伟达 GB200 延后不改向好趋势。根据 The Information 及台湾工商时报信息，由于设计缺陷、COWOS-L 良率低及产能问题，英伟达 Blackwell 架构系列 AI 旗舰芯片 GB200 的出货时间，将被推迟至少三个月。我们认为，从历史经验看，技术、工艺问题解决只是时间问题，从云厂商公布的资本开支来看，AI 算力需求并未减少，微软 2024 年第二季度的资本支出 190 亿美元，同比大增 77.6%，环比增长 35.7%；亚马逊 2024 年上半年资本开支已达 305 亿美元，并表示下半年继续增加资本开支；谷歌 2024 年二季度资本开支达到 130 亿美元，预计全年每季度的资本支出将大致保持在 120 亿美元左右。我们认为 AI 云端算力板块短期承压，不改向好趋势，随着 B 系列芯片问题的解决，产业链将迎来较好的拉货机会。苹果公布 2024 年 Q2 业绩，收入 857.8 亿美元、同增 5%，Q2 公司活跃设备安装基数在所有产品和地理区域均创下历史新高，预计 Q3 延续同比增速。苹果发布了《Apple Intelligence 基石模型技术报告》，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧 AI 模型的核心竞争，苹果 AI 技术及硬件创新有望拉动硬件换机需求，苹果产业链有望迎来量价齐升。我们认为，电子进入三季度拉货旺季，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看消费电子创新/需求复苏、自主可控及好 AI 驱动受益产业链。 细分赛道：1) 半导体代工：台积电 6 月营收同比增长 32.9%，环比减少 9.5%。联电 6 月营收同比减少 7.9%，环比下滑 10.1%。中芯国际 24Q2 营收指引为环比增长 5-7%。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据 Canalys，2024 年 Q2全球 PC 出货量达 6280 万台，同增 3.4%。2024 年 Q2 全球智能手机出货量达 2.88 亿台、同增 12%。6 月 11 日苹果首个生成式 AI 大模型 Apple Intelligence 正式登场，重新定义 AI 手机，Apple Intelligence 测试版将于今年秋季作为 iOS 18、iPadOS 18 和 macOS Sequoia 的内置功能推出。根据乘联会，6 月新能源乘用车销量为 97 万辆、同增 28%。3）PCB：从从 PCB 产业链整体情况来看，二季度整个行业的景气度持续回升，不过值得注意的是 6 月 PCB 制造环节环比承压严重，虽然有一部分原因来自于中国台湾地区电力供应紧张导致的稼动受限。4）元件：关注 Q2 电视品牌厂及ODM 销量及库存，大尺寸处于长期价格上涨通道。Q2 小尺寸 MiniLED 有望加速渗透。《经济日报》报道，受益于智能手机及 PC 需求回暖、传统旺季来临，叠加银价大涨，村田、TDK 等正酝酿调涨产品报价，涨价产品初步锁定积层式电感、磁珠等产品，涨幅或达 20%。5）IC 设计：存储大厂转向 DDR5/HBM，A 股利基型存储厂商迎来发展机会。随着主流存储持续涨价，三大厂商库存持续消化，资金回笼后重点投向 DDR5 及 HBM 等未来需求强劲的领域，将加快退出利基存储市场。 投资建议与估值 电子进入三季度拉货旺季，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，下半年智能手机、AI PC 将迎来众多新机发布，云厂商 Q2 资本开支乐观，英伟达 GB200 延后不改向好趋势，继续看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及 AI驱动受益产业链。重点受益公司：立讯精密、水晶光电、鹏鼎控股、沪电股份、蓝思科技。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 汽车、工业、消费电子：消费电子需求向好，AI 边端未来可期 1）消费电子：①根据 Canalys，2024 年 Q2 全球 PC 出货量达 6280 万台，同增 3.4%。2024 年 Q2 全球智能手机出货量达 2.88 亿台、同增 12%。②6 月 11 日苹果首个生成式 AI 大模型 Apple Intelligence 正式登场，目前仅支持英语，只能用于 Phone 15 Pro 或更高版本手机、M 系列的 iPad、Mac。软件系统升级对算力要求更高，有助于带动新一波换机周期。③AI 眼镜销量超预期，我们估算 2024 年 Q2 Meta Ray-Ban 出货量或达 50 万台，年化销量达 200 万台。④预计未来伴随更多 AI 手终端，消费电子需求持续向好，建议关注品牌公司（苹果、小米集团、传音控股、联想集团）、手机供应链（立讯精密、鹏鼎控股等）、PC 供应链（珠海冠宇）、XR 供应链（歌尔股份、龙旗技术、水晶光电）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，7 月新能源乘用车销量为 95 万辆、同增 29%。预计 2024 年新能源乘用车销量为 1100 万辆，同增 22%。②特斯拉计划于 10 月发布 Robotaxi，有望加速智能驾驶进程。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。。 1.2 PCB：6 月景气度持续回升，PCB 制造环比略承压 从 PCB 产业链整体情况来看，二季度整个行业的景气度持续回升，不过值得注意的是 6 月 PCB 制造环节环比承压严重，虽然有一部分原因来自于中国台湾地区电力供应紧张导致的稼动受限，整个行业进入 7 月后排产紧张的情况预计有所缓解，或呈现旺季平淡的情况。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%台系铜箔-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系铜箔-月度营收-MoM-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%台系玻纤布-月度营收-YoY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系