HTI东南亚消费行业6月跟踪报告：区域经济增长表现超预期，消费指数表现有所回落

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 26 Jul 2024 中国必需消费 China (Overseas) Staples HTI 东南亚消费行业 6 月跟踪报告：区域经济增长表现超预期，消费指数表现有所回落 Regional Economic Growth Exceeding Expectation with CPI Declined [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 PE(2025E) PE(2026E) 百威亚太 Neutral 14.00 13 12 华润啤酒 Outperform 56.00 11 9 海底捞 Outperform 21.80 11 10 康师傅 Outperform 13.09 10 n.a. 中国飞鹤 Outperform 6.40 8 7 颐海国际 Outperform 21.69 10 n.a. 达势股份 Outperform 74.60 66 30 现代牧业 Outperform 1.00 6 4 优然牧业 Outperform 2.22 5 3 九毛九 Outperform 21.68 3 n.a. 澳优 Outperform 3.10 10 8 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) GDP：2Q24 部分地区 GDP 表现超出预期。2Q24 期间新加坡/越南/马来西亚 GDP 增速为 2.9%/6.9%/5.8%，增长均超出市场预期。全球经济复苏带动外部需求修复，叠加国内需求表现持续强劲，为东南亚宏观经济增长带来积极因素。与此同时，东南亚地区通胀二次抬头，以及货币和财政维持紧缩措施制约了该地区经济实现快速复苏。整体来看，1H24 东南亚六国宏观经济增速基本同上年持平，仍呈现温和复苏特征。 CPI：1H24 期间六国通胀总体二次抬头，6 月通货膨胀率放缓。6 月东南亚各国 CPI 增速出现放缓趋势，印尼/新加坡/菲律宾/马来西亚/泰国/越南的通货膨胀率分别为 2.5%/2.4%/3.7%/2.0%/0.6%/4.3%。其中泰国与菲律宾结束了 4 个月以来的持续上涨。多数国家粮食及食品的高价格压力有所缓解，极端天气结束，农业劳动恢复，农产品价格企稳。青葱、西红柿以及纯种鸡肉价格下降，带来了印尼的环比紧缩。1H24 地缘政治环境持续紧张，国际能源供需平衡趋紧，国际粮食和其他大宗农产品价格重回涨价通道。在此背景下，东南亚六国 CPI 在 1H24 总体出现二次抬头。 消费：多数国家消费相关指标表现有所分化。6 月印尼食品饮料和烟草实际零售销售指数为 327.5，同比增长 5.1%，印尼消费者信心指数为 123.3，连续 2 个月走弱。6 月泰国消费者信心指数为 52.3，环比走弱并低于 2023 年同期水平。6 月新加坡食品饮料交易额同比增长 2.9%，表现平稳，其中餐厅经营有所下滑。新加坡零售指数为 102.9，连续 2 个月走弱。 股市：6 月多数国家消费板块指数跑输大盘。6 月越南可选消费/日常消费板块（+1.8%）/（+2.2%），跑赢大盘（-2.6%），印尼必选消费/可选消费行业+2.0%/-0.9%，跑赢/跑输大盘（0.6%），马来西亚可 选 消 费 （+0.6%）/日 常 消 费 板 块 （-1.4%） 跑 赢/跑 输 大 盘（+0.5%）。在新加坡、泰国市场可选及必选消费表现均跑输大盘。 估值：必选消费在泰国、马来西亚和越南市场估值分位小幅下降。截至 6 月底，自 2019 年以来，泰国必选/可选消费的 PE 历史分位数为 44%/4%；马来西亚日常/可选消费的 PE 历史分位数为97%/95%。自 2024 年以来，越南必选消费的 PE 历史分位数为 4%。在印尼、新加坡和菲律宾市场，消费板块 PE 历史分位水平均有所上涨。 风险提示：通货膨胀风险，汇率风险，可操作性风险，社会和文化风险，自然灾害风险 [Table_Author] 宋琦 Qi Song 闻宏伟 Hongwei Wen q.song@htisec.com hongwei.wen@htisec.com 557085100115Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24HAI China (Overseas) StaplesMSCI China 26 Jul 2024 2 数据概览 1Q24 印尼/新加坡/菲律宾/马来西亚/泰国/越南的 GDP（不变价）当季同比增速分别为 5.1%/2.7%/5.8%/3.9%/1.5%/5.7%。2Q24 新加坡/马来西亚/越南 GDP 当季同比增速分别为 2.9%/5.8%/6.9%。 表 1 东南亚主要国家 GDP 数据（单位：亿元人民币） 2022 2023 1H24 1Q24GDP 2023GDP GDP：当季同比 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 （不变价） （不变价） 印尼 5.00% 5.50% 5.70% 5.00% 5.00% 5.20% 4.90% 5.00% 5.10% 14195 57642 新加坡 4.20% 4.60% 4.20% 2.40% 0.50% 0.50% 1.00% 2.20% 2.70% 2.90% 7129 28152 菲律宾 8.10% 7.50% 7.70% 7.10% 6.40% 4.30% 6.00% 5.50% 5.80% 6674 27082 马来西亚 4.80% 8.80% 14.10% 7.10% 5.70% 2.90% 3.30% 3.00% 3.90% 5.80% 5934 24182 泰国 1.90% 2.40% 4.40% 1.30% 2.60% 1.80% 1.40% 1.70% 1.50% 5660 22041 越南 5.10% 7.80% 13.70% 5.90% 3.30% 4.10% 5.50% 6.70% 5.70% 6.90% 4063 17368 资料来源：wind, HTI 2024 年 6 月印尼/新加坡/菲律宾/马来西亚/泰国/越南的 CPI 同比增速分别为2.5%/2.4%/3.7%/ 2.0%/0.6%/4.3%，环比增速分别为-0.1%/ -0.2%/0.1% /NA（尚未披露）