政策及基本面观察：高频经济景气指数回落，货币政策宽松加码

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 高频经济景气指数回落，货币政策宽松加码 _——政策及基本面周度观察（2024/7/27） 报告摘要： [Table_Summary] 【东北固收高频经济景气指数：明显回落】 本周“东北固收高频经济景气指数”录得 17.5，环比前一周明显回落。本周汽车半钢胎开工率和货运指数边际改善，但多数开工数据下行，信贷、房地产成交、汽车销售等终端需求仍然较弱，股债汇商大类资产隐含的经济增长预期继续回落，均对高频经济景气指数形成明显拖累。 【本周重要政策：政策利率调降，加力支持科创高质量发展】 核心关注：1）多项政策落地推动产业高质量发展。2）针对更新换新和节能降碳，多部门印发行动计划及方案。3）金融工作方面，本周央行超预期调降多项政策利率及市场利率。4）住建部党组召开会议传达学习党的二十届三中全会精神，各地进一步跟进地产优化政策。 【月频经济数据变化：财政收支裂口缩小，工企利润小幅回升】 本周披露 EPMI、财政收支及工企利润数据：1）EPMI 数据：7 月 EPMI指数继续回落 3.2 个百分点至 46.1%，产需收缩延续，分项指标大多回落。基于 7 月 EPMI 指数，我们判断 7 月制造业 PMI 预测值为 49.4%。2）财政收支数据：6 月公共财政收入当月同比小幅回升，支出端当月同比由正转负，土地收入继续拖累政府性基金收入，基数效应影响下政府性基金支出同比降幅有所收窄。3）工企利润数据：6 月工企利润累计同比小幅上行，主要与 PPI 同比增速回升和利润率边际上行有关。工企名义库存继续回补，但内外部需求仍存变数下，企业主动补库的意愿偏弱。 【高频经济指标跟踪：地产销售偏弱，SCFI 运价继续下行】 1）二线城市商品房成交面积边际回升，但房屋销售整体偏弱，地产市场或仍未见底。本周 30 大中城市商品房销售面积震荡下行，二线城市新房成交面积有所回升，但仍明显低于往年同期水平。商品房面积存销比下行趋势有所中断，二手房成交量价齐跌，地产市场整体仍然较为疲软。 2）受新增运力影响，SCFI 运价连续三周下跌，CCFI 指数环比涨幅亦有所收窄。本期 SCFI 运价指数继续下跌，一方面运力大增，航运价格逐步修正，另一方面欧美 7 月制造业 PMI 低于预期，叠加美国大选对贸易带来的不确定性，均对航运需求形成一定扰动。 3）本周开工率数据多数下行，工业生产季节性偏弱，建筑施工亦明显回落。本周重点电厂煤炭日耗量再度回落，多项开工率亦有所下行，且低于往年同期水准，工业生产整体季节性偏弱。钢铁产量下降，盈利钢厂比例大幅回落，水泥价格和发运率亦有所下行，或因地产市场低迷叠加极端天气影响基建开工，建筑施工终端需求明显回落。 风险提示：央行货币政策和财政政策超预期 [Table_Date] 发布时间：2024-7-27 [Table_Invest] 大类资产隐含的经济增长预期 [Table_Report] 相关报告 《三中政策落地，猪价再创新高——政策及基本面周度观察》 --20240720 《央行增设正逆回购，SCFI 运价涨势暂缓——政策及基本面周度观察》 --20240713 《大宗价格普遍回升，央行推进信用借债——政策及基本面周度观察》 --20240706 《暑期出游支撑消费回暖，运价上行趋势延续——政策及基本面周度观察》 --20240629 《地产成交边际转暖，央行优化货政框架——政策及基本面周度观察》 --20240622 《居民消费回落，央行再度敲打长债风险——政策及基本面周度观察》 --20240615 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 研究助理：袁梦茹 执业证书编号：S0550124060009 15210203652 yuanmr@nesc.cn -6-5-4-3-2-10123419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07股债汇商大类资产隐含的经济增长预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 东北固收高频经济景气指数：明显回落 .......................................................... 4 2. 本周重要政策：政策利率调降，加力支持科创高质量发展 .......................... 4 3. 月频经济数据变化：财政收支裂口缩小，工企利润小幅回升 ...................... 9 4. 高频经济指标跟踪：地产销售偏弱，SCFI 运价继续下行 .......................... 14 图表目录 图表 1：2024 年 7 月 27 日的“东北固收高频经济景气指数”为 17.5，环比前一周明显回落 .................. 4 图表 2：股债汇商大类资产隐含的经济增长预期继续回落 ............................................................................. 4 图表 3：本周重要政策一览 ................................................................................................................................ 5 图表 4：7 月 EPMI 指数处于季节性低位 ........................................................................................................ 10 图表 5：EPMI 分项指标大多环比回落 ............................................................................................................ 10 图表 6：公共财政收支累计同比增速剪刀差收敛 ............................................................................................ 11 图表 7：税收收入分项同比增速多数下行 .........................................................................