计算机行业微软FY24Q4业绩跟踪：云收入略低于一致预期，资本开支持续扩大

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 07 月 31 日 推荐（维持） 微软 FY24Q4 业绩跟踪 TMT 及中小盘/计算机 微软 FY24Q4 实现营收 647.27 亿美元，YoY +15%，整体业绩略超预期，但云收入增速较上季度放缓且不及预期。资本开支快速攀升，主要投入云计算和 AI，预计 FY25 资本支出将继续增长。生成式 AI 应用落地进展积极，同时不断升级AI 驱动的开发者工具，并集成多种最前沿模型。公司指引 FY25 将实现两位数的收入和营业利润增长，且随着公司持续投资扩张 AI 容量，Azure 将加速增长。 ❑ 整体业绩略超预期，云收入不及彭博一致预期。公司本季度营收 647.27 亿美元，超过彭博一致预测的 645.22 亿美元，同比增长 15%；营业利润 279.25亿美元，超过彭博一致预测的 276.27 亿美元，同比增长 15%；调整后每股收益 2.95 美元，超过彭博一致预测的 2.94 美元，同比增长 10%。智能云部门营收为 285.15 亿美元，同比增长 20%，低于彭博一致预测的 287.17 亿美元。其中 Azure 及其他云服务的营收同比增长 30%，低于预期，同时增速较上季度有所放缓。Azure 的增长中包括了 AI 服务的 8 个百分点，需求仍高于公司可用容量，但 6 月份欧洲部分地区的增长略低于预期。 ❑ 资本开支持续扩大，主要投入云计算和 AI。公司本季度的资本支出高达 190亿美元，较上一季度的 140 亿美元继续快速攀升，云计算和 AI 相关的支出几乎占总资本支出的全部。公司本季度云和 AI 相关支出的组合与整个财年较为相似，其中大约一半是基础设施需求，公司将继续扩大基础设施投资，建设和租赁数据中心，剩余的相关支出则主要用于服务器，将根据需求信号为客户提供 CPU、GPU 等服务。公司认为相关支出对于支持人工智能服务方面的需求是必要的，土地和数据中心是长期资产，可能要在 15 年甚至更长时间内才能获得回报，预计 2025 财年的资本支出将继续增长。 ❑ 生成式 AI 应用落地，持续升级引领市场。Azure AI 客户超过 6 万，同比增长近 60%，每个客户的平均支出持续增长；MaaS 的 API 访问第三方模型模式客户数量快速增长，仅一个季度就实现了翻番；下一代 AI 驱动的数据平台Fabric 付费客户超过 14000 家。公司还在不断升级 AI 驱动的开发者工具，通过 Copilot Workspace，提供了原生 Copilot 端到端开发者生产力，在 Power Platform 中整合生成式 AI，使任何人都可以使用自然语言来创建应用程序、自动化工作流程或构建网站。同时作为最为领先的云服务厂商，公司集成了多种模型，Azure OpenAI 服务提供访问最前沿模型的权限，包括本季度的GPT-4o 和 GPT-4o mini，借助 Phi-3 还提供了一系列强大的小型语言模型，以适应经济性客户的使用需求。 ❑ 展望与指引：FY25 公司专注于提供差异化价值，预期实现两位数的收入和营业利润增长，资本支出持续提高，考虑投资推动销售成本的增长，运营费用增长将达到个位数，营业利润率同比下降约一个百分点。下一季度微软云毛利率受扩展 AI 基础设施的影响同比可能有所下降，预计约为 70%；智能云收入将继续由 Azure 推动，随着公司资本投资创造更多可用的 AI 容量以满足不断增长的需求，预计 Azure 增长加速。 ❑ 风险提示：市场竞争加剧；AI 应用落地不及预期；前沿人工智能技术发展不及预期；市场风险偏好下行。 行业规模 占比% 股票家数（只） 278 5.5 总市值（十亿元） 2065.8 2.9 流通市值（十亿元） 1796.7 2.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.2 -13.9 -33.8 相对表现 -1.5 -17.7 -18.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《再次强调重视信创及新质生产力投资机会——计算机行业周观察20240728》2024-07-28 2、《谷歌 FY24Q2 业绩跟踪—业绩略超预期，全年资本开支维持高水平》2024-07-24 3、《紧握国产替代长期主线，重视信创板块投资机会——计算机行业周观察 20240721》2024-07-21 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 林语潇 研究助理 linyuxiao1@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010Aug/23Nov/23Mar/24Jul/24(%)计算机沪深300云收入略低于一致预期，资本开支持续扩大 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、 关键业务数据 ............................................................................................. 3 附录：微软 FY24Q4 业绩说明会纪要................................................................. 3 1、 业绩陈述- Satya Nadella ............................................................................. 3 2、 财务分析- Amy Hood ................................................................................... 7 3、 Q&A .......................................................................................................... 11 图表目录 图 1：微软分季度营收 ........................................................................................ 3 图 2：微软分季度 EBIT ...................................................................................... 3 图 3：微软分季度资本开支 ................................................................................. 3 图 4：微软分季度分业务收入 ............................................................................. 3 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 一、关键业务数