通信行业研究：AI已带来业绩贡献，看好行业长期可持续发展

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 1、 AI 已为云厂商带来业绩贡献，行业持续发展性得到印证。 近期四家海外科技巨头已发布二季度业绩。综合来看，微软表示 AI 服务对收入的贡献度增加，为 Azure 带来了 8 个百分点的增长。苹果认为 Apple Intelligence 的推出预计将开启新一轮的 iPhone 销售周期。AI 实际在业务中逐渐落地，并带来收益的提升，提振市场信心。此外，海外云厂商持续加大 AI 方面资本开支，为 AI 行业持续发展注入信心。4 月下旬一季报时，Meta 上调今年资本支出至 350 亿到 400 亿美元，最高或同比增长 42%。最新二季报显示，Meta将全年资本支出的区间下限展望上调了 20 亿美元。亚马逊表示，由于在技术基础设施，特别是生成式 AI 方面的投资，今年的现金资本支出预计将显著增加。我们认为，AI 行业持续发展性在不断得到印证，对相关板块带动性将持续提升。 2、 光模块龙头企业中报超预期，看好长期可持续发展。 近期三家光模块行业龙头企业均已公布 2024 年中报业绩预告，业绩均实现大幅增长，符合或超越市场预期，行业已经入业绩释放期。北美大厂中报对于 AI 的 capex 仍处于中枢上行阶段，后续光模块用量有望再超市场预期。由于需求量旺盛，800G 光模块价格年降幅度有限，同时伴随 1.6T 光模块明年进入实质性放量阶段，市场均价有望维持高位甚至提升。因此行业整体呈现量价齐升局面，行业景气度仍在持续提升。此外，根据过往经验，光模块出货旺季一般在下半年。中际旭创 2023 年上半年实现营业收入 40.04 亿元，下半年实现营业收入 67.14 亿元；新易盛 2023 年上半年实现营业收入 13.05 亿元，下半年实现营业收入 17.93 亿元；天孚通信 2023 年上半年实现营业收入 6.64 亿元，下半年实现营业收入 12.74 亿元。因此预计今年有望延续过往行业发展规律，下半年出货量有望继续上行。 3、 英伟达芯片或延迟出货，对光模块影响较小。 8 月 2 日，根据财联社消息，英伟达或取消 B100 芯片供货。我们认为 B100 并非英伟达主推的 GPU 芯片，出货量占整体比重相对较小，本次砍单可能是对产能的再排优化。800G 光模块方面，我们认为大概率会先用 H100 芯片进行填充顶替 B100 需求，因此 800G 光模块出货不受影响。如果 H 系列芯片依旧无法满足需求，则订单有望转接至 AMD。因此我们认为只要需求端不变化，对光模块的出货并无显著影响。8 月 3 日，根据美国媒体《The Information》报道，由于存在“设计缺陷”，英伟达新型 AI 芯片的发布将被推迟三个月甚至更长时间。GB200 原本预计出货时间节点在四季度，目前尚有时间进行验证调整，尚可更新设计方案，因此 1.6T 光模块出货量目前暂时未受影响。 投资建议与估值 海外大厂持续加大 AI 投资，三家龙头光模块厂商业绩大幅增长，行业景气度持续提升。行业方面建议关注英伟达芯片出货情况，标的方面建议关注光模块龙头企业中际旭创、新易盛、天孚通信。 风险提示 AI 发展不及预期的风险、英伟达芯片出货不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、产品迭代不及预期的风险。 行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、AI 已为云厂商带来业绩贡献，行业持续发展性得到印证 ............................................ 3 2、光模块龙头企业中报超预期，看好长期可持续发展................................................. 3 3、英伟达芯片或延迟出货，对光模块影响较小....................................................... 4 4、风险提示..................................................................................... 4 图表目录 图表 1： 光模块行业龙头上半年业绩情况 ........................................................... 4 行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1、AI 已为云厂商带来业绩贡献，行业持续发展性得到印证 近期四家北美科技行业龙头企业已公布 2024 年中报业绩。微软 2024 年第二季度实现了647.3 亿美元的营收，同比增长 15%，超出市场预期。尽管智能云业务的增速从之前几个季度的 30%以上降至 19%，Azure 和其他云服务的收入增长有所放缓，但 AI 服务对收入的贡献度增加，为 Azure 带来了 8 个百分点的增长。生产力和业务流程部门，包括 Microsoft 365 Copilot AI 工具，实现了 11%的同比增长。 Meta2024 年第二季度的营收达到 390.7 亿美元，同比增长 22%，摊薄后每股收益同比大增73%至 5.16 美元。运营利润同比增长 58%，运营利润率显著提升。Meta 首席执行官扎克伯格强调，Meta AI 有望成为全球使用率最高的人工智能助手，公司在 AI 领域的投入和开源人工智能模型的发布，显示了其在 AI 发展上的雄心。 苹果 2024 年第二季度的营收达到 857.8 亿美元，同比增长 4.9%，连续六个季度超出市场预期。摊薄后每股收益同比增 11%至 1.40 美元。服务业务和 iPad 收入的增长推动了总营收的超预期表现。在 AI 技术方面，Apple Intelligence 的推出预计将开启新一轮的 iPhone销售周期，公司高管预计人工智能（AI）是人们购买新 iPhone 的另外一个理由。 亚马逊 2024 年第二季度的净销售达到 1479.8 亿美元，同比增长 10%，但增速较上一季度有所放缓。EPS 同比大增 93.8%至 1.26 美元，营业利润同比增长 91%，超出市场预期。云业务 AWS 的净销售同比增长 18.7%，显示出强劲的增长势头。此外，亚马逊在 AI 服务上的投入超出预期，亚马逊 CEO Andy Jassy 表示，在削减成本的同时，也在 AI 服务上进行大量投资，以推动公司的长期增长。 综合来看，微软表示 AI 服务对收入的贡献度增加，为 Azure 带来了 8 个百分点的增长。苹果认为 Apple Intelligence 的推出预计将开启新一轮的 iPhone 销售周期。AI 实际在业务中逐渐落地，并带来收益的提升，提振市场信心。META 表示公司在人工智能领域的大量投资正在帮助其销售更具针对性和个性化的广告。此外，海外云厂商持续加大 AI 方面资本开支，为 AI 行业持续发展注入信心。4 月下旬一季报时，Meta 上调今年资本支出至350 亿到 400 亿美元，最高或同比增长 42%。最新二季报显示，Meta 将全年资本支出的区间下限展望上调了 20 亿美元。亚马逊表示，