A股趋势与风格定量观察：情绪与流动性边际改善，市场震荡修复

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2024 年 08 月 04 日 定期报告 ——A 股趋势与风格定量观察 20240804 1. 当前市场观察 ❑ 从周度市场走势和情绪上来看，本周 A 股市场先涨后跌。市场走势上，本周万得全 A 指数上涨约 0.78%，上证 50、沪深 300 分别小幅下跌约 0.45%和0.69%，中证 1000 指数则大幅上涨约 2.30%；风格上来看，国证成长、国证价值指数分别下跌约 1.25%、0.03%。交易情绪上，当前市场成交量能情绪评分有所回升，短期超跌后情绪端或难再度形成主要压制因素。风格上来看，当前市场仍呈震荡走势，大盘和价值风格尚具有配置价值。 ❑ 从盈利预期和量化经济中周期上来看，国内基本面预期没有出现明显变化。一方面，宏观数据和分析预期均持续对 A 股盈利给出承压预期；另一方面，最新量化经济周期继续给出综合评分偏低的判断，当前基本面总体保持扩张，但持续回升向好基础仍需巩固。 ❑ 市场短期交易重点或转向美国“衰退和降息预期”。分母端，美国降息预期上行后，国内降息掣肘减弱，人民币升值空间再度打开，形成流动性支撑；分子端，美国衰退预期虽然可能导致短期内市场风险偏好下降以及外需潜在回落，但在市场已对国内基本面“弱复苏”信号钝化的情况下，其未必有明显影响。总的来看，短期交易热点转向美国“衰退和降息预期”后，其对 A股影响多空因素并存，其中流动性支撑因素或较为确定。 2. 市场最新观点 ❑ 对于中长期投资者，本周 A 股整体 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为3.72%、2.23%，中证 800 指数 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为3.86%、15.30%。当前从中长期视角来看，市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比。 ❑ 短期择时：本周末量化短期择时信号偏向乐观，与上周观点维持一致，结构上基本面信号继续维持谨慎，估值面和情绪面继续给出反转信号。 ❑ 风格轮动：本周末成长价值轮动模型建议超配价值，小盘大盘轮动模型建议超配大盘，四风格轮动模型推荐配置比例为大盘价值 50%、大盘成长 25%、小盘价值 25%，小盘成长 0%。风格轮动观察指标于本周未有明显变化，故整体风格配置观点与上周维持一致。 风险提示：短期择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 情绪与流动性边际改善，市场震荡修复 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 一、A 股趋势观察 （一）A 股市场趋势和交易情绪观察 从周度市场走势和情绪上来看，本周 A 股市场先涨后跌。具体来看，市场走势上，本周万得全 A 指数上涨约 0.78%，上证 50、沪深 300 分别小幅下跌约 0.45%和 0.69%，中证 1000 指数则大幅上涨约 2.30%；风格上来看，国证成长、国证价值指数分别下跌约 1.25%、0.03%。交易情绪上，本周市场情绪指标整体有所修复，结构上大盘价值风格韧性维持较强，但优势有所减弱。整体上来看，当前市场成交量能情绪评分有所回升，短期超跌后情绪端或难再度形成主要压制因素。风格上来看，大盘价值风格的情绪面得分延续偏强，其走势于过去一个月呈明显防御属性。当前市场仍呈震荡走势，大盘和价值风格尚具有配置价值。 图表 1. 本周市场震荡上行 图表 2. 本周金融风格表现较好 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 图表 3. 当前市场整体交易情绪偏弱 图表 4. 大盘价值风格情绪得分韧性较强 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 图表 5. A 股近 3 个月整体量价走势 图表 6. 大盘价值风格近 1 个月表现持续占优 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 0.78%-0.45% -0.69%2.30%-1.25%-0.03%-1.28%0.80%-2%-1%0%1%2%3%本周各指数收益率1.17%0.52%0.95%0.61%0.20%0.0%0.5%1.0%1.5%本周各风格收益率指标24/7/2924/7/3024/7/3124/8/124/8/2近1周走势价格情绪得分 -0.58-0.58-0.40-0.27-0.38 布林带得分-1.00-1.00-0.65-0.74-1.00 MACD得分-1.00-1.00-1.00-0.50-0.50 RSI得分0.170.190.380.470.50 PSY得分-0.50-0.50-0.33-0.33-0.50量能情绪得分 -0.62-0.521.000.470.20 换手率得分-0.61-0.541.000.510.20 成交量得分-0.62-0.501.000.440.21复合情绪得分 -0.60-0.550.300.10-0.09风格24/7/2924/7/3024/7/3124/8/124/8/2近1周走势大盘成长-0.66-0.560.14-0.32-0.46大盘价值-0.04-0.220.550.22-0.23中盘成长-0.36-0.340.04-0.25-0.36中盘价值-0.42-0.39-0.19-0.37-0.56小盘成长-0.74-0.73-0.15-0.35-0.48小盘价值-0.67-0.700.11-0.26-0.470.00.30.60.91.24,0004,2004,4004,600万得全A成交额，万亿元，右轴万得全A收盘价60D成交额均值，右轴0.900.951.001.05大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 敬请阅读末页的重要说明 3 金融工程 （二）A 股估值和基本面预期观察 对于中长期投资者，本周 A 股整体 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为3.72%、2.23%，中证 800 指数 PB 估值中位数 3 年和 5 年分位数分别为 3.86%、15.30%。当前从中长期视角来看，市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比。 图表 7. A 股整体估值分位数 图表 8. 中证 800 估值分位数 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 从短期基本面数据走势和预期上来看，A 股盈利增速预期继续承压，但美国“衰退和降息预期”支撑 A 股流动性。整体来看，国内基本面预期没有出现明显变化，宏观数据和分析预期均持续对 A 股盈利给出承压预期。相反，随着美国 7月 PMI 和非农就业人数不及预期，市场交易重点转向美国经济衰退和美联储降息。对于 A 股市场而言，分母端，美国降息预期上行后，国内降息掣肘减弱，人民币升值空间再度打开，形成流动性支撑；分子端，美国衰退预期虽然可能导致短期内市场风险偏好下降以及外