宏观与大类资产周报：外因加速转弱

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 8 月 4 日 定期报告 ——宏观与大类资产周报 本周国内高频数据综述：1）上游：沥青开工率和水泥磨机开工率疲软与建筑景气下滑一致；铁水产量与高炉开工骤降至 2023 年同期水平下方；螺纹钢供需两弱、库存降至历史同期最低水位；热轧卷库存继续积压。2）中游：涤纶长丝再度追赶 2019年同期水平；PTA开工率骤降。3）房地产：深圳二手房挂牌激增。4）流量：客流指标均强于历史同期；货运量介于 2019 年与 2023 年同期之间。5）价格：上游下行；猪肉、蔬果回升；CCFI出口运价连续三月走高后首次回落。海外方面。1）美国就业数据继续转弱，几乎确认 9 月降息；2）日本央行加息，美日反差令日元空头头寸骤降。 总体来看，7 月 30 日召开的中央政治局会议再提逆周期调节，要求宏观政策要持续用力、更加给力。除了加码设备更新、加速发债进度之外，近期发改委表示要把扩内需、促消费“放在更加突出的位置”，大宗商品消费和服务消费是重点领域。但在地方化债、房地产趋势和财税体制等长期问题有明确的积极变化前，短期政策效果仍需观察。进而，若美联储未能持续降息、内因改善仍存约束，债券、高股息国央企等“自主可控”资产仍有配置价值。 大类资产表现跟踪（7 月 29 日——8 月 2 日） ❑ 权益： 1）A 股市场：涨跌交替，沪指小幅上扬。 2）港股市场：走势紧跟 A 股，恒指跌破 17000。 3）美股和其他：美股三大指数和欧洲股市均下跌。 ❑ 债券： 1）国内：短端和长端利率均大幅下行。 2）海外：美国 10 债收益率和欧元区主要国家 10 债收益率均大幅下行。 ❑ 大宗： 国际原油价格下跌、黄金价格回升。 ❑ 外汇： 美元走弱，人民币汇率走强。 流动性跟踪（7 月 29 日——8 月 4 日） ❑ 海外流动性： 截至 7 月 31 日，金融压力指数（OFR FSI）录得-1.75，较上周五持平。 ❑ 国内流动性： 1）货币市场 本周，央行逆回购（7D）投放 7810.5 亿元，到期回笼 9847.5 亿元，本周实 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 罗 丹 S1090524070004 luodan7@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluoibin@cmschina.com.cn 外因加速转弱 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 现净投放-2037 亿元。资金价格上，DR001、DR007 均值整体下行，交易所回购利率整体走势分化。银行间质押式回购成交额日均为 56967 亿元，比上周下降 7258 亿元。 本周，同业存单发行总额达 3164.4 亿元，抵消到期后，净融资规模为 989.3亿元，较上周增加 1031 亿。同业存单期限利差较上周上升。 2）票据市场 本周，3M、6M 票据利率走势上行。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 宏观周观点（8 月 4 日） ............................................................................ 5 二、 大类资产总体回顾（7 月 29 日-8 月 2 日） ................................................ 6 三、 流动性跟踪周报（7 月 29 日-8 月 4 日） .................................................. 12 四、 下周重点数据和事件展望 ......................................................................... 16 图表目录 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ........................... 10 表 2：近一周重要的监管政策/会议/讲话 .......................................................... 14 表 3：下周重点数据日历 .................................................................................. 16 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 .................................................................... 11 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................. 11 图 3：国内债市信用利差和期限利差 ................................................................ 11 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ..................................................... 11 图 5：美债期限利差 .......................................................................................... 11 图 6：中美利差变化趋势 .................................................................................. 11 图 7：南华指数的变化幅度 ............................................................................... 12 图 8：黄金价格与美元指数 ............................................................................... 12 图 9：人民币兑主要货币汇率波动 .................................................................... 12 图 10：美元兑人民币 ........................................................................................ 12 图 11：金融压力指数 .................................