政策观察双周报：三中全会之后两条宏观主线，政策给力+改革发力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 战略 三中全会之后两条宏观主线，政策给力+改革发力——政策观察双周报 华泰研究 经济政策与国际关系 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 史进峰 SAC No. S0570524030002 SFC No. BSX922 shijinfeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2024 年 8 月 04 日│中国内地 战略双周报 核心观点 过去半月，二十届三中全会和政治局会议主导中国政治和政策议程。稳增长预期升温，“改革发力+政策给力”构成了三中全会后的宏观政策主线。我们通过梳理高层动态、重大会议、部委稳增长政策、中央及地方产业政策、金融监管动态以及房地产化债政策新动向，把脉下半年经济政策走向和逻辑。我们认为，从三中全会到政治局会议高层反复强调 5%经济增长目标，政策取向更加积极，加强逆周期调节。后续存量政策落实和增量政策储备方向是追踪重点。进入 8 月份，三中全会改革落地和稳增长持续用力、更加给力将主导政策走向。同时，海外宏观不确定性升温，国际金融市场动荡加剧，国内稳市场和稳汇率面临新的不确定性。此外，三中全会后的半年通常是重大改革落地窗口期，高度关注新一轮财税体制改革方案出炉。 高层动态：聚焦政策更加给力，存量落实+增量储备并举 过去两周传达贯彻三中全会精神和政治局会议如何部署下半年构成两大政策主线。7 月 30 日政治局会议重申 5%GDP 增长目标，政策要持续用力、更加给力，要加强逆周期调节，存量落实+增量储备并举，但重在全面落实已确定的政策举措。7 月中下旬召开两次国常会，落实政治局会议部署并推出 3000 亿特别国债加力支持“两新”。7 月 22 日政协座谈会直指扩大有效需求迫切要求加大宏观政策力度，进一步扩大内需，促进价格回归合理区间。稳外资迫切性增强。领导层会见意大利总理梅洛尼，中意签署三年协议；美国工商界代表团访华，证监会与 10 家外资机构座谈，承诺持续增强政策的稳定性、可预期性。此外，防洪救灾和边海防空防建设格局也是重点。 稳增长政策：更多“真金白银”政策组合落地，着力点促销费 政治局会议聚焦政策更加给力，加强逆周期调节。一是部委快速响应高层部署。发改委：把促消费放在更加突出的位置；加快推进“两重”“两新”；商务部：支持文旅、养老、育幼、家政等消费。国资委：未来五年央企预计安排设备更新改造总投资超 3 万亿元。二是政策拿出更多“真金白银”：3000亿特别国债资金加力支持“两新”，配套措施落地，中央财政提高设备更新贷款贴息比例，总规模 200 亿等。央行引导下调一系列政策利率，LPR 和MLF 利率分别下调 10BP 和 20BP。三是一批中长期稳增长政策落地。新型城镇化战略五年计划、首个基本医保参保长效机制以及服务消费支持政策落地。发改委表示，提高 1 个百分点城镇化率，年新增 2000 多亿消费需求。国企改革将聚焦提升增加值，提高企业对 GDP 的总体贡献，开展国有经济增加值核算，提升战略性新兴产业收入和增加值占比等。 金融防风险与地产政策：年中会议、郑州取消新房限价、化债积极推进 “一行一局一会”召开年中工作会议。央行强调加大宏观调控力度，加强逆周期调节；重申坚决防范汇率超调风险。证监会强调下一步要切实维护市场平稳运行，加强市场风险综合研判和应对，同时，完善新股发行逆周期调节机制。金监局下半年重点仍是着力防控重点领域金融风险。地产政策，郑州取消新房限价，并启动首批配售型保障性住房。北京、上海、广州相继下调房贷利率。化债方面，政治局会议提出创造条件加快化解地方融资平台债务风险，基调相较二季度更为积极。 后续关注：存量政策落地、增量政策储备、稳内需及新一轮财税改革等 进入 8 月份，三中全会改革落实和稳增长政策落地将主导政策走向。同时，海外宏观不确定性升温，国际金融市场动荡加剧，国内稳市场和稳汇率面临新的不确定性。我们重点关注：1）存量政策落地执行，包括加快专项债发行使用进度、房地产收储进展、消费提振政策、低效产能退出如何落地等。2）关注增量政策储备。关注下半年财政支持力度是否进一步加码，比如再次提高赤字或者增发特别国债等方案。3）内需促消费稳地产：关注提高居民收入预期和消费意愿的财政货币支持政策。关注房地产收储力度是否进一步加码。4）改革发力：关注下一步新一轮财税体制改革方案落地。 风险提示：1）稳增长政策落地节奏和执行力度不及预期。2）海外金融市场、地缘政治等外部环境变化超预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 战略研究 — 经济政策与国际关系 正文目录 高层动态：聚焦政策更加给力，存量落实+增量储备并举 ............................................................................................. 5 国常会（0731）：优化强化宏观政策，加大宏观调控力度 .................................................................................... 5 政治局会议（0730）：改革发力在前，政策加力居后，存量落实+增量储备 ......................................................... 5 政治局集体学习（0730）：建设强大稳固的现代边海空防 .................................................................................... 6 习近平主席会见意大利总理梅洛尼（0729）：中意签署三年行动计划 .................................................................. 6 党外人士座谈会（0726）：保持战略定力 .............................................................................................................. 6 政治局常委会（0725）：部署防汛抗洪救灾工作 ................................................................................................... 6 国常会（0719）：决定安排超长期特别国债加力支持设备更新 ............................................................................. 7 政协经济形势座谈会（0722）