密尔克卫(603713)2024年半年报点评：24Q2归母净利润实现1.6亿元，同比增长9.6%，看好危化物流长期发展空间

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 物流综合 2024 年 08 月 04 日 密尔克卫（603713）2024 年半年报点评 推荐 （维持） 24Q2 归母净利润实现 1.6 亿元，同比增长 9.6%，看好危化物流长期发展空间 目标价：60.7 元 当前价：49.17 元  公司公告 2024 年半年报：1）业绩表现：2024 上半年实现归母净利 3.1 亿元，同比增 22.8%，扣非归母净利 2.9 亿，同比增 19.6%；其中 24Q2 归母净利 1.6亿元，同比增 9.6%，环比增 6%，扣非归母净利 1.5 亿，同比增 6.2%。2）营业收入：2024H1 实现收入 60 亿元，同比+32.4%；24Q2 营业收入 31 亿元，同比+42.2%。3）成本费用端：2024H1 营业成本 53.2 元，同比+33.6%，三费比率（销售+管理+财务）为 3.9%，同比下降 1.2 个百分点。24Q2 营业成本 27.6亿元，同比+45.7%，三费比率（销售+管理+财务）为 3.7%，同比下降 1.2 个百分点。4）利润率：2024H1 毛利 6.7 亿元，同比+23%，毛利率 11.2%，同比下降 0.9 个百分点；2024H1 归母净净利率 5.2%，同比下降 0.4 个百分点。24Q2实现毛利 3.4 元，同比+19%，环比+8%，毛利率 10.9%，同比下降 2.1 个百分点，环比下降 0.8 个百分点；24Q2 实现归母净利率 5.2%。同比下降 1.5 个百分点，环比持平。5）现金流：2024H1 经营净现金流-2.3 亿元，上年同期为 5.9亿元。24Q2 经营净现金流为-1.1 亿元，上年同期为 2.8 亿元。  分业务看：1）综合物流部业务：a）MGF 全球货代业务：2024H1 营业收入16.1 亿元，同比+47%，占比 27%，毛利 1.7 亿元，占比 26%，毛利率 10.8%； b）MWT 区域内交付：2024H1 营业收入 12.5 亿元，同比-3%，占比 21%，毛利 2.5 亿元，占比 38%，毛利率 20.2%。c）MGM 全球移动：2024H1 营业收入 4.6 亿元，同比+36%，占比 8%，毛利 0.6 亿元，占比 9%，毛利率 13.7%。2）化工品交易部业务：MCD 不一样的分销，2024H1 营业收入 26.6 亿元，同比+48%，占比 44%，毛利 1.8 亿元，占比 27%，毛利率 6.7%。  密尔克卫是国内领先的专业智能供应链综合服务商，提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，并基于综合物流服务向化工品分销服务延伸，逐步形成的化工品及新能源行业物贸一体化服务。全国自建及管理逾 60万平米专业化学品仓库，为客户提供各类化工品存储保管、库存管理和操作，同时公司以自购运力和采购外部运力的方式组建境内各类型化工品运输交付能力，并基于公司在自营的危化基地，形成覆盖主要化学品生产及消费区域的安全、合规、高效的流通交付网络。  主营业务稳扎稳打，全球化布局效果初显。1) 公司除了大力发展已有业务外，着力于补齐业务的短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并积极拓展线上新业务，主要有线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等，与此同时，公司不断开发新区域、挖掘新客户，打造供应链上下游健康的生态圈。2）公司在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司，同时谨慎拓展东南亚、北美等海外市场，基于客户需求布局全球化战略，随着公司全国集群建设进一步完善，公司全球化布局初见规模。  投资建议：1）盈利预测：考虑公司业务呈现恢复上涨，我们调升 2024-2026 年归母净利润至 6.7、7.7、8.8 亿元（原预测为 5.9、7、8.3 亿元），对应 EPS 为4.05/4.71/5.34 元，对应 PE12/10/9 倍。2）投资建议：基于 25-26 年的增速，我们给予 2024 年预期利润 15 倍 PE，对应一年期目标市值 100 亿元，对应目标价 60.7 元，预期较现价 23%空间，我们看好公司作为危化品综合物流服务商的代表，具备长期发展空间，维持“推荐”评级。  风险提示：化工品需求低于预期、业务拓展低于预期、安全经营风险等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 9,753 12,689 14,714 16,360 同比增速(%) -15.7% 30.1% 16.0% 11.2% 归母净利润(百万) 431 665 773 877 同比增速(%) -28.8% 54.1% 16.4% 13.4% 每股盈利(元) 2.63 4.05 4.71 5.34 市盈率(倍) 19 12 10 9 市净率(倍) 2.0 1.8 1.5 1.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 8 月 2 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 16,423.71 已上市流通股(万股) 16,408.03 总市值(亿元) 80.76 流通市值(亿元) 80.68 资产负债率(%) 60.99 每股净资产(元) 25.39 12 个月内最高/最低价 92.98/36.51 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《密尔克卫（603713）2023 年报及 2024 年一季报点评：2023 归母净利润同比-29%至 4.3 亿，2024Q1归母净利同比 41%至 1.5 亿，看好危化物流发展》 2024-04-13 -60%-40%-20%1%23/0823/1023/1224/0324/0524/082023-08-03~2024-08-02密尔克卫沪深300华创证券研究所 密尔克卫（603713）2024 年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 2 密尔克卫分季度扣非归母净利润情况 图表 3 密尔克卫利润率情况 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 1 密尔克卫分季度业