销量点评：7月销量持平微增，插电占比持续提升

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 销量点评：7 月销量持平微增，插电占比持续提升 2024 年 08 月 04 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理 朱家佟 执业证书：S0600122080076 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 234.78 一年最低/最高价 162.77/270.10 市净率(倍) 4.78 流通A股市值(百万元) 272,924.84 总市值(百万元) 683,037.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 49.15 资产负债率(%,LF) 77.14 总股本(百万股) 2,909.27 流通 A 股(百万股) 1,162.47 相关研究 《比亚迪(002594)：销量点评：6 月销量持续向上，新车型订单表现强劲》 2024-07-02 《比亚迪(002594)：销量点评：5 月销量表现亮眼，DM5.0 落地强化产品力》 2024-06-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 424061 602315 718441 832637 920023 同比（%） 96.20 42.04 19.28 15.89 10.50 归母净利润（百万元） 16622 30041 38060 46148 55526 同比（%） 445.86 80.72 26.69 21.25 20.32 EPS-最新摊薄（元/股） 5.71 10.33 13.08 15.86 19.09 P/E（现价&最新摊薄） 41.09 22.74 17.95 14.80 12.30 [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 7 月销量 35 万辆，环比持平，符合市场预期。比亚迪 7 月电动车销 35.2万辆，同环比+34%/+3%，其中出口 3.0 万辆，同环比+65%/+11%，略有回升。比亚迪 1-7 月累计销 195.5 万辆，同增 29%，秦 L 和海豹 06 在手订单充足，此前存在零部件产能瓶颈，8 月份后预计快速放量，年底前唐/汉系列陆续迭代，开启新一轮新车型周期，24 年销量预期 400 万辆，同增 36%，其中出口 45 万辆，25 年进一步同增 50%+。 ◼ 插混份额持续提升，出口和高端增速亮眼。比亚迪 7 月插混乘用车销21.1 万辆，同环比+67%/+8%，占比 61.6%，同环比+13.4/+4.5pct；纯电乘用车销 13.0 万辆，同环比-3.5%/-10.5%，占比 38.0%，同环比-13.4/-4.5pct。后续冰箱配套下沉至中低端车型，纯电车型销量有望提速。高端车型方面，7 月腾势销 1.0 万辆，环降 17%，仰望销 439 辆，环增 5%；方程豹销 1842 辆，环降 31%。结构方面，比亚迪 1-7 月本土销量 171.1万辆，同增 20%，出口约 23.3 万辆，同增 252%，高端销量 9.6 万辆，同增 41%，出口和高端车型增速亮眼。 ◼ 1-7 月电池装机 89GWh，同增 23%，全年出货预计 230GWh，同增 20-25%。比亚迪 7 月动储电池装机 16.5GWh，同环比+33%/+2%，1-7 月累计装机 89.1GWh，同增 22.6%。比亚迪 23 年装机 151gwh，实际出货190gwh，其中动力自供 160gwh，动力外供 10gwh，储能 20gwh。24 年看，销量中插电占比提升，单车带电量小幅下降，我们预计电池出货230gwh，同增 20-25%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持对 24-26 年归母净利 381/461/555 亿元的预期，同增 27%/21%/20%，对应 PE 分别为 18/15/12x，给予 24 年25xPE，目标价 327 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧超预期，原材料价格波动风险，电动车销量不及预期。 -38%-34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2023/8/42023/12/32024/4/22024/8/1比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 比亚迪 7 月销量 35 万辆，环比持平，符合市场预期。比亚迪 7 月电动车销 35.2 万辆，同环比+34%/+3%，其中出口 3.0 万辆，同环比+65%/+11%，略有回升。比亚迪 1-7月累计销 195.5 万辆，同增 29%，秦 L 和海豹 06 在手订单充足，此前存在零部件产能瓶颈，8 月份后预计快速放量，年底前唐/汉系列陆续迭代，开启新一轮新车型周期，24年销量预期 400 万辆，同增 36%，其中出口 45 万辆，25 年进一步同增 50%+。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 7 月新能源乘用车销量 34 万辆，环比持平，商用车销量环增 9.5%。新能源乘用车7 月销量为 34.08 万辆，同环比+30.5%/+0.2%，1-7 月份累计销量为 194.79 万辆，累计同比增长 29.1%；7 月份产量为 32 万辆；同环比+17.6%/-6%，1-7 月累计产量为 194.55万辆；累计同比+26.4%。新能源商用车 7 月产量 1584 辆，同环比+50%/+9.5%，1-7 月份累计产量为 7422 辆，累计同比-13.78%；1-7 月累计销量为 7422 辆，累计同比-13.01%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23年 15.13 19.37 20.71 21.03 24.02 25.30 26.22 27.44 28.75 30.18 30.19 34.1024年 20.15 12.23 30.25 31.32 33.18 34.20 35.20同比 33.1%-36.8%46.1% 49.0% 38.1% 35.2% 34.3%环比 -40.9%-39.3%147.3% 3.6% 5.9% 3.1% 2.9%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%051015202530354023年24年同比环比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23年 15.02 19.17 20.61 20.95 23.91