美妆-零售行业板块周报：欧莱雅财报解读，看美妆四大趋势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商贸零售 2024 年 08 月 03 日 商贸零售 优于大市（维持） 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《——美妆&零售板块周报 0729-招股书拆解-颖通控股：中国最大的香水品牌管理公司》，2024.7.29 2.《——美妆&零售板块周报 0722-Q3 海外零售步入旺季，亚马逊会员日销售同增 11%》，2024.7.22 3.《华致酒行（300755.SZ）：首次发布 特 别 分 红 ， 重 视 股 东 回 报 》，2024.7.12 4.《青木科技（301110.SZ）24H1 业绩预告点评：业绩延续高增长，AI 赋能 和 品 牌 管 理 带 来 广 阔 空 间 》，2024.7.11 5.《结构性分化，布局中报寻找α——美妆&零售板块 Q2 总结及 Q3 策 略》，2024.7.4 欧莱雅财报解读，看美妆四大趋势 ——美妆&零售板块周报 0803 [Table_Summary] 投资要点：  欧莱雅集团近期发布 Q2 业绩，24H1 营收 221.2 亿欧元/+7.5%，净利润为 36.59亿欧元/+8.8%，同时结合近期总结的抖音 7 月美妆数据，我们得出四大趋势：  趋势一：功效护肤仍维持双位数增长、全部门领先。欧莱雅集团数据显示，24H1皮肤科学美容事业部销售额为 37.93 亿欧元/+ 16.4%，领先于大众化妆品+8.9%/专业美发产品+5.7%/高档化妆品+2.3%，在发达市场、新兴市场以及北亚市场都取得两位数的速度增长，在中国市场通过铂研胶原针及适乐肤新品取得较高增长。  趋势二：高档化妆品中香水品类相对活跃。虽高档化妆品受到中国内地及旅游市场影响，24H1 营收额增速低于其他部门，但香水品类较为活跃。圣罗兰等品牌多采取授权许可模式，计划 25 年推出 Miu Miu 香水，同时收购的品牌 Aesop 将继续扩张。  趋势三：中国市场消费低迷、景气度弱于全球。欧莱雅 24H1 财报显示，欧洲营收72.83 亿欧元/+11.1%，北美 57.99 亿欧元/+7.8%，北亚为 54.75 亿欧元/-1.7%，SAPMENA-SSA 为 18.84 亿欧元/+15.2%，拉丁美洲为 16.80 亿欧元/+14.2%。中国大陆市场消费较为低迷，同时由于中国市场的平淡表现，欧莱雅集团 CEO 将今年美容市场预期从 5%下调至 4.5%-5%。我们认为中国市场内需偏弱，但呈现结构性变化，化妆品类社零数据 1-6 月为 2168 亿、同比增速为 1%、落后于社零总额的 3.7%，但龙头公司表现亮眼，珀莱雅、可复美、韩束等品牌在电商渠道高增长。  趋势四：抖音 7 月淡季不淡，品牌分化明显。抖音平台放弃低价竞争，转为 GMV增长，7 月淡季不淡，龙头延续高增长趋势，国货龙头整体表现优于海外品牌。我们认为单 7 月数据波动较大，考虑 23 年 8 月的高基数，龙头公司 8 月占 23Q3 比例达 40%-50%，我们引入达成率指标测算（计算公式：24 年 7 月 GMV/（23 年7+8 月 GMV）），润本股份、巨子生物达成率均超过 50%，上美股份、珀莱雅达成率为 40%-50%、核心品牌 7 月高增长。  本周回顾：重点公司公告：1）老铺黄金：24H1 净利润 5.5-6.0 亿，同增 180%-205%，新增门店 6 家、扩容门店 1 家；2）水羊股份：24H1 营收 22.9 亿/+0.1%，归母净利润 1.06 亿/-25.7%，高营销费用影响；3）丸美股份：董事长及实控人孙怀庆拟减持不超过 3%股权；4）江苏吴中：投资丽徕科技，布局再生水光 PDRN“婴儿针”，产品已进入临床，有望成为首个获批上市的三类械产品；5）上海家化：副总经理叶伟敏辞职；6）科笛：CU-30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏剂）药品上市许可申请获得国家药品监督管理局受理。行业新闻方面：1）亚马逊 2024Q2总营收 1479.8 亿美元/+10.1%，净利润 134.9 亿美元/+99.8%，美国经济衰退影响，同时 Temu、SHEIN 等出海四小龙竞争。  投资建议：我们在 2024 年 7 月 4 日外发的行业季度报告《结构性分化，布局中报寻找α——美妆&零售板块 Q2 总结及 Q3 策略》中提到，二季度社零低预期+地产恢复弱+茅台批价下跌，消费板块风偏下降，消费板块跑输大盘，但仍存在结构性行情，化妆品超额收益明显、龙头公司 618 延续高增长，出海板块持续回升，自下而上选股龙头超额收益突出。我们预估 Q3 宏观消费仍旧偏弱，且三季度多个板块均为淡季，预估板块β超额收益较弱，且 7-8 月逐步迎来中报兑现期，把握绩优公司的个股性机会。（1）短期视角：1）时代天使：儿童型产品及下沉市场渠道覆盖深耕中国市场，海外通过产品性价比+医生服务+及时交付有望抢占市场份额，预估高成长潜力。2）润本股份：中报超预期，逐步迎来婴童护理旺季，新品陆续上新+抖音高增催化。3）江苏吴中：童颜针放量增长，布局胶原蛋白、玻尿酸等多款产品。（2）长期视角：1）巨子生物：明星单品增量明显，化妆品平台型逻辑逐步兑现，储备多款胶原注射产品，我们预计 24 年净利润对应 19.2X PE。2）名创优品：-44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%2023-082023-122024-04商贸零售沪深300 行业周报 商贸零售 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 上期 本期 2367.HK 巨子生物 1.41 1.84 2.36 25.07 19.21 14.98 买入 维持 603605.SH 珀莱雅 3.01 3.81 4.75 28.79 22.75 18.25 买入 维持 603193.SH 润本股份 0.56 0.72 0.9 32.41 25.21 20.17 增持 维持 300896.SZ 爱美客 8.59 8.03 10.33 27.94 21.38 16.62 买入 维持 832982.BJ 锦波生物 4.41 5.46 7.63 38.19 30.84 22