2024年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报：美国就业大幅转冷，降息条件已经具备

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 3 日 总量研究 美国就业大幅转冷，降息条件已经具备 ——2024 年 7 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-08-03） 事件： 2024 年 8 月 2 日，美国劳工部公布 2024 年 7 月美国非农数据：新增非农就业11.4 万人，预期 17.5 万人，前值由 20.6 万人修正至 17.9 万人；失业率 4.3%，预期 4.1%，前值 4.1%；平均时薪同比升 3.6%，预期升 3.7%，前值由升 3.9%修正至升 3.8%。 核心观点： 7 月美国失业率抬升，薪资同比增速放缓，就业市场降温明显。一方面，从新增就业看，7 月非农就业人口增 11.4 万人，低于前值的增 17.9 万人。另一方面，失业率抬升和薪资同比增速回落，再次凸显美国就业市场的降温趋势，其中失业率从前值的 4.1%增至 4.3%，薪资同比增速从前值的+3.8%放缓至+3.6%。 从降息节奏看，7 月美国就业大幅转冷，9 月降息条件已经具备，是否降息 50个 BP，仍有待观察。回顾 7 月议息会议，鲍威尔虽并未释放出明确的降息信息，但其点出了支持降息的几项关键数据变化——就业放缓、失业率上升、控制通胀取得更大进展，从本次的非农数据看，上述条件都已得到满足。但在降息幅度上，考虑到美国消费韧性、补库周期下投资回暖和财政托底经济，经济走弱并不意味着衰退，目前市场对于 9 月降息 50 个 BP 的预期可能有一定超前，还需要等待更多数据的验证。 新增非农就业回落，信息业、金融服务业、维修保养等其他服务业是主要拖累项。 （一）信息业：电影和声音录制业新增就业-0.4 万人（前值为+0.3 万人）、电信业新增就业-0.4 万人（前值为 0 万人）等；（二）金融服务业、维修保养等其他服务业：金融服务业新增就业-0.4 万人（前值+1.0 万人），维修保养等其他服务业新增就业-0.5 万人（前值+1.2 万人），指向在美国经济转冷的情况下，相关服务需求减少；（三）建筑业：新增就业+2.5 万人，高于前值的+2.0 万人，是 7月就业数据中的亮点。 劳动参与率回升，失业率高于市场预期。 2024 年 7 月劳动参与率环比上行 0.1 个百分点，25 岁至 34 岁、45 岁至 54 岁代表的中青年群体就业意愿回升。从失业人口看，7 月失业人口增加了 35.2 万人，高于前值的 16.2 万人，驱动失业率超预期升至 4.3%，此外，7 月 U6 失业率（=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数）/劳动力人数）大幅高于 6 月的 7.4%，录得 7.8%，为今年以来的最高值，说明兼职市场失业率居高不下。 考虑到 7 月失业率进一步抬升，以及薪资同比增速回落，9 月降息条件已经具备。 我们认为，回顾 7 月议息会议，鲍威尔虽并未释放出明确的降息信息，但其点出了支持降息的几项关键数据变化——就业放缓、失业率上升、控制通胀取得更大进展。从本次的非农数据看，上述条件都已得到满足——新增就业回落（+11.4万人）、失业率攀升（4.3%）、薪资同比增速回落（+3.6%），9 月降息或是基准情况。 CME Fedwatch 工具显示，7 月非农数据公布后，市场预期今年首次降息时点为9 月，降息 50 个 BP 的概率为 69.0%，高于前一交易日的 22.0%，年内预计接连降息三次，剩下两次分别为 11 月、12 月。 风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 美国就业市场会不会急剧恶化？——2024 年 6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-07-06） 如何看待美国就业数据间的不一致？——2024年 5 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-06-08） 美国就业降温，再次确认美债利率已经见顶 ——2024 年 4 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-05-04） 移民会是缓解通胀的“灵丹妙药”吗？——2024年 3 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-04-07） 如何理解“新增非农强”和“失业率抬升”的矛盾组合？——2024 年 2 月美国非农数据点评（2024-03-09） 美国就业偏强，薪资增速超预期上行——2024年 1 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-02-03） 就业市场超预期回暖，降息时点仍有待观察 ——2023年12月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-01-06） 罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变——2023 年 11 月美国非农数据点评（2023-12-09） 失业率升至新高，就业市场如期降温——2023年 10 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-11-04） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023 年9 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 美国就业供给恢复，失业率超预期上行——2023 年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 7 月非农喜忧参半，美联储或驻足观望——2023 年 7 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05）要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、美国就业大幅转冷，降息条件已经具备 ............................................................................ 4 1.1 7 月美国失业率进一步抬升，指向就业市场降温 ....................................................................................... 5 1.2 新增非农就业回落，信息业、金融服务业、维修保养等其他服务业是主要拖累项 .................................. 6 1.3 劳动参与率回升，失业率高于市场预期 .................................................................................................... 7 1.4 薪资同比增速回落，薪资粘性有所打破 .................................................................................................... 8 二、全球观察 ....................