2024年7月美联储议息会议点评：降息讨论渐近

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 降息讨论渐近 ——2024 年 7 月美联储议息会议点评 报告要点 [Table_Summary]7 月议息会议上美联储如期继续维持利率不变，会议声明中关于通胀和就业市场的措辞出现明显调整，反映目前的通胀和就业组合或已为美联储准备降息建立一定信心。在本次会后的新闻发布会上，鲍威尔表态指向美联储和市场预期更趋向一致，下一步是降息的可能性明显增加。但鲍威尔仍然保持整体谨慎立场，强调数据重要性，需权衡过早或过晚降息的风险。总的来说，当前美国经济内生韧性仍强，哪怕美联储 9 月开启预防式降息，在 11、12 月议息会议上继续降息的必要性也不高，往前看，我们仍然认为美联储年内大概率降息一次。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 降息讨论渐近 ——2024 年 7 月美联储议息会议点评 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 北京时间 2024 年 7 月 31 日凌晨，美联储 7 月议息会议以 12：0 的投票结果决定不调整联邦基金利率的目标区间，维持在 5.25%-5.5%，同时继续缩表，符合市场预期。 事件评论 ⚫ 维持利率不变，调整通胀、就业评估。美联储在 7 月议息会议上连续第八次宣布维持利率不变，符合市场预期。与 6 月的议息会议声明甚至今年以来的声明相比，本次会议声明关于通胀和就业市场看法的措辞中，有三处发生明显调整，1）将“就业增长依然强劲（remained strong），失业率保持在低位（remained low）”修改为“就业增长放缓（moderated）；失业率有所抬升但仍处于低位（moved up but remains low）”，2）将“通胀居高不下（remains elevated)”修改为“通胀仍处于较高水平（remains somewhat elevated)”，3）“继续高度关注通胀风险” 修改为“关注双重使命面临的风险”。 尽管美联储重申“在对通胀持续朝着 2%目标回落的信心增强之前，下调目标区间是不恰当的”，但从措辞的调整可以看出，美联储对于通胀风险的担忧明显缓解，或更关注劳动力市场的稳健性，目前的通胀和就业组合或已为美联储准备降息建立一定信心。 ⚫ 向市场预期靠拢，降息讨论渐近。与此前打击市场降息预期的语调不同的是，在本次会后的新闻发布会上，鲍威尔表示“对于 FOMC 接近降息的感觉是合理的，有可能在 9 月份的会议上讨论降息”，指向美联储和市场预期更趋向一致，按照美联储重视前瞻指引以避免市场大幅波动的惯例来看，下一步是降息的可能性明显增加。但鲍威尔仍然保持一贯谨慎发言的风格，强调需要权衡过早降息和过晚降息的风险，仍需要更多良好的数据增强信心。 ⚫ 降息预期越发坚定。在二季度的良好数据表现之下，美联储在年中的这场议息会议中，明确从年初的鹰派立场到上个月的观望态度再转向目前的准备将降息讨论纳入议程，明确传递了市场期待已久的降息信号，因此决议公布后，市场的降息热情再度升温，美债、美元下挫，美股收涨。我们提示，9 月会议之前仍有两个月的通胀和就业数据为美联储做出降息与否的判断提供支撑，8 月下旬召开的 Jackson Hole 全球央行年会也将是进一步观察美联储降息信号的重要窗口。 总的来说，当前美国经济内生韧性仍强，我们认为美国通胀回落趋势不改，就业市场或也不存在大幅走软的基础，同时临近总统大选，仍需警惕诸多不确定性。哪怕美联储 9 月开启降息，在 11、12 月议息会议上继续降息的必要性也不高，往前看，我们仍然认为美联储年内大概率降息一次，因此：1）美股盈利仍有支撑，美元、美债或震荡下行；2）国内进一步降息的空间打开。 风险提示 1、美国财政支出规模超预期； 2、全球地缘政治风险加剧。 相关研究 [Table_Report]•《通胀连续改善：油和车的功劳——美国 6 月 CPI数据点评》2024-07-12 •《就业降温：紧张格局稳健改善——6 月美国非农就业数据点评》2024-07-06 •《通胀报喜，降息真的更近了吗？——美国 5 月CPI 数据点评》2024-06-13 2024-08-01%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 世界经济与海外市场 | 点评报告 目录 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：美国联邦基金目标利率（%） ............................................................................................................................ 4 图 2：近四次美联储议息会议要点................................................................................................................................ 5 图 3：市场对美联储今年的降息预测变化 ..................................................................................................................... 6 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 9 世界经济与海外市场 | 点评报告 图 1：美国联邦基金目标利率（%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 012345672005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国:联邦基金目标利率%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 9 世界经济与海外市场 | 点评报告 图 2：近四次美联储议息会议要点 资料来源：美联储，长江证券研究所 2024年7月议息会议2024年6月议息会议2024年5月议息会议2024年3月议息会议利率决策 不调整 不调整 不调整 不调整联邦基金利率目标区间5.25% - 5.5%5.25% -