周度思考：“特朗普交易”vs“杠铃策略”

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 投资策略丨专题报告 [Table_Title] 周度思考：“特朗普交易”vs“杠铃策略” 报告要点 [Table_Summary]近期美国大选成为市场焦点，特朗普胜选概率上升，引发"特朗普交易"，A 股市场或因此有所回调，科技行业受到较大影响。同时，特朗普的政策主张存在矛盾也是近期股票市场波动的原因之一。应对“特朗普交易”，建议调整“杠铃策略”，即关注科技端内部轮动、内需端政策方向、以及红利端缩圈。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 陈洁敏 SAC：S0490524010002 SAC：S0490518120005 SFC：BTR264 SFC：BUT348 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 周度思考：“特朗普交易”vs“杠铃策略” 投资策略丨专题报告 [Table_Summary2] [Table_Summary2] [Table_Summary2] 回顾：A 股短期回调，结构有亮点，军工、环保行业领涨 近期 A 股交易线索：上周上证指数调整至 2900 点附近，军工、环保等行业领涨，食饮、金属等行业表现靠后。1）宏观层面：“特朗普”交易继续扰动市场情绪，其关税、能源和外交政策继续加剧大宗商品价格波动；2）政策层面：一是公布新一轮设备更新和以旧换新政策，二是逆回购操作利率下调，有望短期提振内需信心；3）流动性层面：因日元波动影响，人民币汇率出现阶段性升值。微观层面，上周北向资金净流出 110 亿元，外资信心仍有待回升。 展望：应对“特朗普交易”，调整“杠铃策略” 美联储降息交易或渐至后期，而“特朗普交易”暂缓但仍将继续，短期市场更多交易关税的可能调整对全球经济、能源和美股科技的潜在影响。1）“杠铃”的科技端：近期美股出现“高低切”现象，科技龙头调整，而以罗素 2000 指数为代表的小盘股占优。除宏观影响因素外，近期有科技股业绩预期面临短期难以上修的困扰，这间接导致 A 股“海外映射”类的科技板块遇冷，进一步导致成长内部轮动速度加快，向军工和电新等板块进行扩散。2）“杠铃”的中间端：在未来潜在关税政策变化的影响下，出口短期的向好数据并不能完全消除对远期的潜在担忧，市场对内需提振的迫切性显著上升，长期方向易定但短期节奏难以把握，建议顺着政策落地的方向做趋势交易，而非大幅抢跑，设备更新和以旧换新政策相关方向为主，如家电和汽车等；3）“杠铃”的红利端：资源类的红利遇到的难题短期难以解答，即潜在关税调整、美国能源和外交政策对大宗商品价格的影响仍待观察，而稳定类的红利如电力、通信运营商、国有行、公路铁路港口、轨交、水务等行业龙头都值得在偏低位置关注，另外，寻“红马”依然是长期主线之一，如港股互联网、白电、锂电等行业龙头。 焦点：美联储降息交易较充分，“特朗普交易”暂缓 随着民主党哈里斯参选，“特朗普交易”暂缓。随着特朗普胜选概率走高，随之带动的“特朗普交易”扰动市场，包括对内减税和对外提高关税计划等影响市场表现，美股和大宗商品价格均受波及，这对上周 A 股和港股市场产生间接影响，其中科技行业受到影响较大。而近期随着民主党派新候选人哈里斯登场，特朗普能否在大选中获胜重新获得关注，“特朗普交易”暂缓。 特朗普各项政策主张存在矛盾之处是近期市场波动的原因之一。我们归纳了特朗普当前的主要政策主张，以“减税”为主的经济政策，以“提高关税”为主的贸易政策，以及以“削弱美元”为主的美元政策都不利于美国降低通胀，这与其以降低通胀为核心的货币政策和产业政策相悖，导致市场对“特朗普交易”反应各异。目前，市场更多反应的是关税相关的贸易政策，可能对美国、欧洲以及中国经济的潜在影响，或间接影响全球大宗商品价格表现。 美联储降息预期已较充分，“特朗普交易”或仍将继续。尽管特朗普强调不希望美联储在 11 月之前降息，但鲍威尔仍表示货币政策决策不会受到政治因素影响，截至今年 7 月 26 日，美联储 9 月预期降息概率高达 100%，美联储降息交易或进入尾声，未来继续关注“特朗普交易”。从历史经验出发，在 2018-2019 年全球贸易摩擦反复时，A 股和港股市场波动可能会加大，全球大宗商品价格或面临考验，美股的走势和方向或更多取决于其内需政策加码的影响幅度。 风险提示 1、地缘政治风险超预期； 2、政策落地不及预期。 相关研究 [Table_Report]•《红利仓位续升，TMT 持仓分化——2024 年二季度公募基金持仓分析》2024-07-20 •《周度思考：A 股大势研判框架再迭代》2024-07-18 •《市场流动性跟踪：大盘 ETF 基金热度逆市上升》2024-07-14 2024-07-31%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 投资策略 | 专题报告 目录 美联储降息交易较充分，“特朗普交易”暂缓 ............................................................................... 4 市场复盘：A 股有所回调，国防军工等行业领涨 .......................................................................... 7 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：特朗普胜选概率在哈里斯宣布参选后有所回落，但仍接近 57% ........................................................................ 4 图 2：特朗普民调支持率小幅领先于哈里斯 ................................................................................................................. 4 图 3：共和党特朗普胜选概率暂时领先于民主党 .......................................................................................................... 4 图 4：“特朗普交易”相关政策背景及影响 ................................................................................................................... 5 图 5：截至 2