7月PMI数据点评：经济运行短期存在波动，期待政策加力

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益点评报告 经济运行短期存在波动，期待政策加力 7 月 PMI 数据点评  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 王振扬 S0800524040001 15201793358 wangzhenyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 央行货币政策空间或已打开—每周债市复盘 2024-07-28 收益率全线下行，久期策略仍占优—信用周报20240728 2024-07-28 债基万亿增长，久期策略占优—24Q2 债基季报解读 2024-07-26 广义基金配债新高，外资锁汇增配存单—6 月债券托管数据点评 2024-07-24 券商次级债品种溢价“消失”—信用周报20240721 2024-07-21 事件：7 月制造业采购经理指数为 49.4%，环比下降 0.1 个百分点；非制造业商务活动指数为 50.2%，环比下降 0.3 个百分点；综合 PMI 产出指数为50.2%，环比下降 0.3 个百分点。 制造业：生产弱于需求，内需弱于外需 1、 生产：制造业PMI生产指数为50.1%，环比下降0.5个百分点，但仍位于扩张区间。 2、 需求：内需继续回落，外需边际改善。分规模来看，大企业景气度回升，而中小企业景气度回落。 3、 价格：受市场需求不足和近期部分大宗商品价格下降等因素影响，原材料购进与出厂价格指数均环比下降。 4、 库存：或受出口边际改善影响，企业被动去库、采购扩张。 非制造业：服务业、建筑业扩张放缓 1、 服务业商务活动指数扩张延续放缓，表现略强于季节性。一方面，暑期拉动效应显现，居民在出游、休闲娱乐、实物消费和餐饮住宿消费等方面均有良好表现；另一方面，零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数偏弱。 2、 受高温暴雨和洪涝灾害等不利因素影响，建筑业商务活动继续放缓，降至2020年2月以来最低水平。分行业看，基础建设相关活动仍保持较快增长趋势。 点评：7 月制造业 PMI 指数在收缩区间进一步下降，表明经济运行短期仍存在压力，后续政策加码发力值得期待。通过 7 月中共中央政治局对下半年的经济工作的部署，我们可以看到债市供给或加快，而增量政策可能是结构性的、相机抉择的，7 月货币宽松周期正式开启也意味着资金面压力可控；城投债利差有望进一步收窄。对于债券市场，我们认为久期策略或仍占优，关注中长债关键点位。目前 10-7Y 利差处于历史高位，持有到期吃票息的思路，10Y 性价比较高，此外考虑长期超长期信用债、国开债地方债、国债非活跃券的投资机会。 风险提示： 经济复苏预期差，发债节奏超预期，监管政策超预期，美联储宽松时点低于预期。 证券研究报告 2024 年 08 月 01 日 固定收益点评报告 西部证券 2024 年 08 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 7 月 PMI 数据综述 .......................................................................................................... 3 二、 制造业：生产弱于需求，内需弱于外需 .......................................................................... 4 三、 非制造业：服务业、建筑业扩张放缓 .............................................................................. 6 四、 对债市的影响 .................................................................................................................. 7 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：制造业 PMI 环比变动（%） .......................................................................................... 3 图 2：制造业 PMI 指数（%） .................................................................................................. 3 图 3：服务业 PMI 指数（%） .................................................................................................. 4 图 4：建筑业 PMI 指数（%） .................................................................................................. 4 图 5：制造业 PMI 生产指数（%） .......................................................................................... 4 图 6：制造业 PMI 新订单指数（%） ....................................................................................... 5 图 7：制造业 PMI 新出口订单指数（%） ................................................................................ 5 图 8：制造业 PMI 主要原材料购进价格指数（%） ................................................................. 5 图 9：制造业 PMI 出厂价格指数（%） ................................................................................... 5 图 10：制造业 PMI 原材料库存指数（%） .....................................................................