海外TMT行业AI算力产业链跟踪报告(十五)-AMD：24Q2业绩略超预期，24年AI芯片营收指引上调至45亿美元

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 31 日 行业研究 AMD：24Q2 业绩略超预期，24 年 AI 芯片营收指引上调至 45 亿美元 ——AI 算力产业链跟踪报告（十五） 海外 TMT 事件：美国时间 7 月 30 日盘后，AMD 发布 2024Q2 财报。 业绩：24Q2 业绩和 Q3 营收指引略超预期，Q2 数据中心营收贡献占比近 50%。1）数据中心和客户端业务驱动 24Q2 业绩强劲增长。Q2 营收 58.4 亿美元，较 57.2 亿美元的市场预期高逾 1.9%，yoy+9%，qoq+7%，系 AI 芯片、EPYC CPU 服务器和 Ryzen 处理器出货超预期。盈利方面，Q2 毛利率 53%，yoy+3pct，qoq+1pct，系高盈利的数据中心营收贡献占比提升；Non-GAAP摊薄后 EPS 0.69 美元，略超市场预期的 0.68 美元，yoy+19%，qoq+11%。2）24Q3 营收指引超预期。Q3 指引营收 64~70 亿美元，中值对应 yoy+16%，qoq+15%，较 66.2 亿美元的市场预期高逾 1.2%，其中公司指引数据中心和客户端业务营收环比强劲增长，嵌入式业务营收环比个位数改善；Q3 公司指引毛利率 qoq+0.5pct 至 53.5%，略低于 53.8%的市场预期。 点评：AI GPU 出货积极，叠加 PC 和服务器 CPU 需求转好，看好 24H2 业绩强劲增长。①AI MI300 系列芯片因需求强劲、供给改善、客户群扩大，看好24H2 大幅出货；②服务器 CPU 因行业复苏和新品发布利好市占率，预计收入增长强劲；③客户端方面，H2 进入销售旺季、出货有望加速。 数据中心：24 年 AI GPU 营收指引上调至 45 亿美元，CPU 服务器行业需求回暖、竞争力持续增强。24Q2 数据中心业务营收 28 亿美元，yoy+115%，qoq+21%，主要系 AI 芯片 MI300 出货量强劲增长，叠加第四代 EPYC CPU服务器营收实现同比双位数增长。24Q3 公司指引数据中心营收持续强劲增长。1）AI 算力方面，24 全年 AI GPU 营收指引由 40 亿美元上调至 45 亿美元，预计 24H2 加速放量。24Q2 Instinct MI300 的季度营收突破 10 亿美元。需求方面，AI 芯片市场规模提升，微软 CY24Q2 资本开支 QoQ+36%至 190 亿美元，客户加大 AI 投入支撑公司 AI 芯片出货，微软使用 MI300X 以支持 GPT-4 Turbo 和多个 Copilot 服务的运行，成为 24Q2 第一家宣布推出公共 MI300X实例的超大规模企业。竞争力方面，①AI 芯片迭代，24Q4 MI325X 上市，具备领先内存容量和计算性能；25 年推出基于全新 CDNA 4 架构的 MI350 系列，AI 推理性能提高 35 倍。②加大网络和软件布局。AMD 同众多行业领导者组建 Ultra Accelerator Link 计划，同超以太网联盟结合，利用 Infinity Fabric建立标准化 AI 网络基础设施系统。软件方面出资 6.65 亿美元收购欧洲最大的私人 AI 实验室 Silo AI，帮助优化 AI 解决方案。我们认为微软等大客户加大AI 投入，AMD 在 AI 芯片、网络和软件提升竞争力，叠加供给改善，预计 24H2 AI 芯片营收环比高速增长，24 全年 AI GPU 营收有望超越公司当前指引。2）CPU 服务器方面，Q2 营收同比双位数增长，①企业和云计算在 CPU 相关支出有所回升、需求改善，②第四代 EPYC 平台凭借明显性能和效率优势，吸引更多新客户订单、市占率提升。24H2 公司计划发布采用全新 Zen 5 架构的第五代 EPYC 处理器“Turin”，进一步增强公司竞争力。 客户端：季节性+新品发布助力 24H2 营收增长，25 年 AIPC 趋势有望实现量价齐升。24Q2 客户端业务营收 15 亿美元，yoy+49%，qoq+9%，系 Ryzen处理器销售增长。我们看好 24H2 客户端业务营收实现同比和环比强劲增长：1）24H2 进入 PC 季节性旺季；2）基于 Zen 5 架构，分别推出移动端 Ryzen AI300 和桌面端 Ryzen 9000 系列处理器新品，增强公司竞争力和市场份额。 游戏和嵌入式业务疲软，嵌入式有望 24Q3 复苏。1）游戏 Q2 营收 6.5 亿美元，yoy-59%，qoq-30%，系半定制业务低迷，公司指引 24H2 持续环比下滑。2）嵌入式 Q2 营收 8.6 亿美元，yoy-41%，qoq+2%，系客户持续库存管理；因库存回落和订单改善迹象，公司指引 Q3 营收环比个位数增长。 风险提示：PC 需求复苏不及预期；AI 算力需求不及预期；行业竞争加剧风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿，CFA，FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：董馨悦 021-52523858 dongxinyue@ebscn.com 相关研报 AMD：24Q1 业绩和 Q2 指引符合预期，但 24 年 AI 芯片指引保守——AI 算力产业链跟踪报告（十三）…2024-05-03 超微电脑 FY3Q24 收入略低于预期，FY4Q24&2024 指引强劲——AI 算力产业链跟踪报告（十二）…2024-05-03 英特尔：24Q2 指引疲软，关注 24H2周期回暖和 AI 机遇——AI 算力产业链跟踪报告（十一）…………2024-04-27 半导体公司业绩分化，周期低迷拖累ASML，AI 需求带动台积电——AI 算力产业链跟踪报告（十）…2024-04-19 美光：业绩和指引超预期，持续涨价叠加 AI 需求，看好 24 年存储反弹——AI算力产业链跟踪报告（九）……………………2024-03-22 Blackwell 平台实现 AI 性能跃升，软硬协同助力英伟达转型 AI 全链条平台——英伟达 GTC 2024 大会点评…………………………2024-03-21 预计 FY25 业绩持续高速增长，关注多模态机遇和后续 H200、B100 表现——英伟达 FY24Q4 业绩点评…………………………2024-02-22 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 海外 TMT 图 1：20Q1-24Q2 AMD 营收及同比和环比增速 图 2：20Q1-24Q2 AMD Non-GAAP 净利润及同比增速 资料来源：AMD 官网，光大证券研究所 资料来源：AMD 官网，光大证券研究所 图 3：20Q1-24Q2 AMD 毛利率与净利率水平变化 图 4：21Q2-24Q2