宁德时代(300750)24年上半年业绩符合预期，单位毛利基本稳定

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：184.53 元 153.08 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：朱柏睿 执业证书编号：S0740522080002 Email：zhubr@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本（百万股） 4,399 流通股本（百万股） 3,895 市价（元） 184.53 市值（百万元） 811,712 流通市值（百万元） 718,717 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 328,594 400,917 389,347 429,421 492,399 增长率 YoY% 152% 22% -3% 10% 15% 净利润（百万元） 30,729 44,121 52,674 64,880 77,368 增长率 YoY% 93% 44% 19% 23% 19% 每股收益（元） 6.99 10.03 11.97 14.75 17.59 每股现金流量 13.91 21.10 16.61 20.66 23.82 净资产收益率 17% 20% 19% 19% 18% P/E 26 18 15 13 10 P/B 4.9 4.1 3.3 2.6 2.1 备注：股价取自 2024 年 7 月 29 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司发布 24 年半年报，实现营收 1667.7 亿元，同比下降 11.9%；归母净利润 228.7 亿元，同比提升 10.4%；扣非净利润 200.5 亿元，同比提升 14.3%。24Q2 营收 870.0 亿元，环比提升 9.1%；归母净利润123.6 亿元，环比提升 17.6%；扣非净利润 108.1 亿元，环比提升 16.9%。 ◼ 24H1 电池出货量增长较快，单位盈利稳定。根据公司披露，24H1 动力+储能电池合计出货 205 GWh，同比提升约 20.6%。其中，24Q2 出货110 GWh，环比提升 15.8%。盈利能力方面，我们测算 23H1、23 年全年、24H1 公司动力+储能电池平均单 wh 毛利分别为 0.20、0.20、0.19元/wh，基本稳定。 ◼ 单位折旧处于历史较高水平，后续下降空间较大。根据公告数据，我们测算 24H1 公司动力+储能电池平均单 wh 折旧超 5 分钱，处于过去几年中较高水平。24H1 公司产能 323 GWh，年化 646 GWh，较 2023 年底提升 94 GWh。24H1 公司产能利用率 65.3%，处于过去几年较低水平。后续随着公司产能利用率提升，预计单 wh 折旧有较大下降空间。 ◼ 24H1 公司全球和国内动力电池市占率同比提升。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，24H1 宁德时代国内动力电池装机 93.3 GWh，市占率 46.4%，同比提升 3.0 个百分点。其中，24H1 宁德三元电池国内装机 40.9 GWh，市占率 68.0%，同比提升 6.4 个百分点；24H1 宁德铁锂电池国内装机 52.4 GWh，市占率 37.2%，同比提升 2.1 个百分点。根据 SNE Research 统计，24 年 1-5 月宁德全球动力电池装机 107.0 GWh，同比提升 31.1%，市占率 37.5%，同比提升 2.3 个百分点。 ◼ 盈利预测：我们预计公司 24-26 年归母净利润 526.7、648.8、773.7 亿，对应 PE 估值 15、13、10 倍。作为全球龙头企业，我们看好公司投资价值，对公司维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期、产能扩张不及预期。 24 年上半年业绩符合预期，单位毛利基本稳定 宁德时代(300750.SZ)/电力设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 29 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06宁德时代沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司财务指标 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金264,307338,779447,965569,945营业收入400,917389,347429,421492,399应收票据1,7521,7011,8762,151营业成本309,070286,213310,999352,648应收账款64,02159,15561,91469,563税金及附加1,6961,6471,8162,082预付账款6,9636,4487,0067,945销售费用17,95418,29919,75322,650存货45,43442,07445,71751,840管理费用8,4629,3449,81211,325合同资产234227251287研发费用18,35617,91019,32422,158其他流动资产67,31265,38272,06782,573财务费用-4,928-1,455-2,588-1,468流动资产合计449,788513,538636,547784,016信用减值损失-254-1,000-1,000-800其他长期投资10101112资产减值损失-5,854-2,500-2,000-1,060长期股权投资50,02850,02850,02850,028公允价值变动收益46465050固定资产115,38892,40274,13359,625投资收益3,1892,0002,5002,500在建工程25,01225,11225,11225,012其他收益6,2678,0009,00010,000无形资产15,67620,57524,98528,953营业利润53,71863,95278,87193,710其他非流动资产61,26763,82865,87767,516营业外收入504500500600非流动资产合计267,380251,954240,145231,146营业外支出308500600700资产合计717,168765,493876,692 1,015,162利润总额53,91463,95278,77193,610短期借款15,18197226335所得税7,1538,50610,47612,170应付票据77,51571,78277,99988,444净利润46,76155,44668,29581,440应付账款117,039108,383117,7691