银行业动态点评：24H1理财规模扩容，存款配置下行

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 24H1 理财规模扩容，存款配置下行 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 7 月 30 日│中国内地 动态点评 24H1 理财规模扩容，存款配置下行 7 月 30 日，银行业理财登记托管中心发布 2024 年上半年《中国银行业理财市场半年报告》。主要关注点包括：1）规模上，上半年高息存款整改+债市行情驱动下理财存续规模高增；2）格局上，银行机构规模持续压降，理财子占比提升；3）产品结构上，固收类产品整体扩容，现金管理类产品增长有一定压力，混合类产品收缩；4）资产配置上，存款、债券配置比例下行，同业资产占比提升，公募基金合作有所升温；5）代销端，渠道建设持续发力；6）个人投资者风险偏好整体稳健，但分化有所加大。 存续规模扩张，理财子占比提升 债牛行情+规范高息存款带动上半年理财市场规模修复，产品发行热度也有所提升。截至 6 月末，银行理财市场存续规模 28.52 万亿元，较 23 年末增加 1.72 万亿元，同比增速为 12.6%。24 年上半年新发产品 1.54 万只，募集资金 33.68 万亿元，高于去年同期的 27.75 万亿元。格局上看，银行机构存量规模持续压降，理财子占比提升。截至 6 月末，理财子公司、银行机构存续产品规模分别为 24.33 万亿元、4.19 万亿元，分别较 23 年末+1.86 万亿元、-0.13 万亿元，持有存续产品的银行机构数也由 23 年末的 258 家下降至 6 月末的 239 家，预计监管引导下非持牌机构存续产品将持续压降。 固收类产品扩容，混合类产品收缩 固收类产品规模整体扩容，但现管类产品规模有所回落。2024 年以来债市表现较好，带动固收类理财产品净值增长。截至 6 月末，固定收益类产品存续规模 27.63 万亿元，较 23 年末提升 1.81 万亿元，在理财产品中的占比较23 年末+0.5pct 至 96.9%。但其中现金管理类产品增长有一定压力，该类产品资产配置中现金及存款占比较高，手工补息禁令或影响产品净值。6 月末现金管理类产品存续规模 7.49 万亿元，较 23 年末下降 1.05 万亿元，占比较 23 年末-5.6pct 至 26.3%。上半年权益市场震荡，混合类、权益类规模收缩，6 月末二者占比分别较 23 年末-0.5pct、-0.1pct 至 2.7%、0.2%。 存款仓位下行，公募基金合作升温 高息存款整改下存款配置下行，优质资产稀缺，债券占比回落。6 月末银行理财投资资产规模 30.56 万亿元，其中现金及银行存款仓位高位有所回落，或主要因高息存款整改的影响，6 月末占比较 23 年末-1.4pct 至 25.3%。债券类仍为主要投向但占比下滑，或主要因优质标的较为稀缺。6 月末信用债、利率债占比分别为 41.1%、2.7%，分别较 23 年末-1.0pct、-0.5pct。与此同时同业存单、拆放同业及债券买入返售等同业类资产占比有所提升，分别较23 年末+ 0.5pct、+1.2pct 至 11.8%、5.9%。公募基金合作升温，占比较 23年末+1.5pct 至 3.6%，或主要出于提振产品收益水平的考虑。 代销渠道发力，风险偏好有所分化 理财公司持续拓展母行以外的代销渠道。6 月末已开业的 31 家理财公司中， 28 家理财公司已打通他行代销渠道。理财公司合作代销机构数量持续增长，截至 6 月末，全市场有 511 家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加 20 家。个人投资者风险偏好整体稳健但分化加大。6 月末，个人投资者中数量最多的仍是风险偏好为二级的投资者，占比 33.82%。趋势上看，投资者风险偏好有所分化，一级和五级个人投资者占比较年初均增加0.64pct、0.19pct，二、三、四级个人投资者占比均有所下降。 风险提示：数据统计样本代表性不足；政策变化超预期。 (20)(10)(1)919Aug-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 上半年银行理财规模增长较快 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 图表2： 理财子公司规模占比稳步提升 图表3： 固收类产品仍为主力且持续扩容 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 图表4： 银行理财可投资产规模及资产配置结构 资料来源：银行业理财及登记托管中心，华泰研究 -15%-10%-5%0%5%10%15%232425262728293020-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06（万亿元）中国:银行理财产品资金余额同比增速（右）25.8%59.3%80.4%83.8%85.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20-1221-1222-1223-1224-06理财公司股份制银行大型银行城商行其他机构其他机构78.1%84.3%92.3%94.5%96.3%96.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19-1220-1221-1222-1223-1224-06固定收益类权益类混合类商品及金融衍生品单位：万亿元21-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06环比增量理财产品投资资产余额 28.66 31.19 31.81 29.96 27.70 29.06 30.561.50 债券类 19.29 21.33 21.58 19.08 16.15 16.45 16.980.53 债券 16.29 16.82 16.94 15.10 13.22 13.17 13.390.22 利率债