石头科技(688169)公司跟踪报告：铺货target和bestbuy门店，依托高价格带大单品拓展美国线下渠道

公 司 研 究 2024.07.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 石 头 科 技 （ 688169） 公 司 跟 踪 报 告 铺货 target 和 bestbuy 门店，依托高价格带大单品拓展美国线下渠道 分析师 吴慧迪 登记编号：S1220523110002 薛涵 登记编号：S1220523060005 陈炯阳 登记编号：S1220523040001 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 清洁小家电 最新收盘价(人民币/元) 303.68 总市值(亿)(元) 399.58 52 周最高/最低价(元) 465.10/245.00 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《石头科技(688169)：业绩超预期，产品迭代和渠道精细化运营持续推进》2024.05.10 《石头科技(688169)：国内外份额齐升，盈利能力显著增强》2024.04.01 《石头科技(688169)：单季归母净利润持续新高，国内外份额均有望持续提升》2024.02.28 《石头科技(688169)：新品 A20 系列洗地机支持平躺清洁，产品定价延续性价比策略》2024.01.04 bestbuy 和 target 渠道的扫地机产品价格带较高，和 roborock 品牌定位一致。对比 walmart、target、costco、sam、bestbuy、home depot 和lowes 这七大线下连锁渠道对扫地机器人品牌和 sku 的布局，我们得出以下结论：从 sku 和品牌数量上说，线下实体店 bestbuy 最多，target 次之，线上电商平台 walmart 最多。从产品价格带定位来说，bestbuy 和target 较高，walmart 和 sam’s 较低。roborock 品牌定位高端和中端，和 bestbuy、target 渠道定位一致，优先进入这两个渠道的线下实体店。 石头科技高价格带产品进入 target 和 bestbuy 线下实体门店，和 irobot展开竞争。公司以 target 线下实体店为美国线下连锁渠道切入口，24 年又进入 bestbuy 线下实体店。基于 amazon 平台品牌表现，扫地机高端价格带的竞争主要是 roborock 和 irobot 的竞争。伴随着 amazon 平台roborock 在高端价格带份额提升，roborock 在 target 和 bestbuy 线下实体店渠道的高端价格带中平衡公司高端产品资源铺设不同 sku，和 irobot品牌形成高价格带的价格错位分布。roborock 在 bestbuy 线下铺设 S8 MaxV Ultra/S8 Pro Ultra，定价 1799.99/1599.99 美元，其中 S8 Pro Ultra 促销价 949.99 美元。而 irobot 在 bestbuy 线下高价格带铺设Roomba Combo j9+/Roomba Combo j7+/Roomba j9+,销售价格1,399.00/899.99/899 美元。roborock 在 target 线下铺设 S7 Max Ultra/Qrevo Pro，销售价格 1099.99/799.99 美元，而 irobot 在 target线下高价格带铺设 Roomba Combo j7+/Roomba Combo j5+，销售价格899.99/649.99 美元。 投资建议：维持“推荐”评级，公司拓展连锁渠道线下门店，美国市场品牌力提升。石头科技是全球领先的扫地机品牌公司，同时探索洗地机和洗衣机品类，力求打造第二成长曲线。公司产品定义能力强，技术自研，全球各国家线上线下铺设渠道销售。23 年以来，公司在美国市场接连拓展target 和 bestbuy 线下门店，渠道拓宽且品牌影响力提升，我们维持原有盈利预测，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不达预期、关税波动、海运成本波动、汇率波动、原材料成本波动等 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8654 11275 13782 16796 (+/-)% 30.55 30.28 22.24 21.87 归母净利润 2051 2546 3063 3727 (+/-)% 73.32 24.13 20.28 21.69 EPS (元) 15.66 19.35 23.28 28.33 ROE(%) 18.02 18.31 18.05 18.01 PE 18.07 15.69 13.05 10.72 PB 3.27 2.87 2.35 1.93 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -21%-3%15%33%51%23/7/2923/10/2824/1/2724/4/2724/7/27石头科技沪深300石头科技(688169) 公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 bestbuy 和 target 渠道的扫地机产品价格带较高，和 roborock 品牌定位一致 本文选择 walmart、target、costco、sam、bestbuy、home depot 和 lowes 这七大线下连锁渠道作为扫地机器人在美国的重点线下销售渠道进行研究。真空吸尘器的线下零售渠道主要包括杂货零售-超大型自选超市、非杂货零售-大型综合超市、非杂货零售-电器电子专卖店和非杂货零售-家居用品专卖店，2023 年渠道销量占比分别为 27.7%、3.2%、6.7%和 19%。其中，杂货零售-超大型自选超市包括walmart、target、costco、sam 等；非杂货零售-电器电子专卖店包括 bestbuy等；非杂货零售-家居用品专卖店：包括 home depot、lowes 等。扫地机器人的渠道销量分布比例或许和真空吸尘器非完全一致，但扫地机器人是真空吸尘器的一个细分类目，扫地机线下销售渠道也归属于真空吸尘器线下销售渠道中，因此我们重点研究 walmart、target、costco、sam、bestbuy、home depot 和 lowes这七大线下连锁渠道。 图表1:美国真空吸尘器销量按渠道分布 资料来源：欧睿，方正证券研究所 对比 walmart、target、costco、sam、bestbuy、home depot 和 lowes 这七大线下连锁渠道对扫地机器人品牌和 sku 的布局，我们得出以下结论： 从 sku 和品牌数量上说，线下实体店 bestbuy 最多，target 次之，线上电商平台 walmart 最多。2024 年 7 月末，bestbuy/target/Walmart/lowes/sam’s/Costco/home depot 线下实体店 sku 总数分别为 20/13/6/4/