杭州银行(600926)业绩高增，质量优异

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 公告点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 杭州银行（600926.SH） 业绩高增，质量优异 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 杭州银行披露 2024 年半年度业绩快报，我们点评如下：24H1 营收同比增长 5.36%，增速较 24Q1 上升 1.9pct；归母净利润同比增长20.06%，增速较 24Q1 下降 1pct，业绩维持高增长；24Q2 单季度营收、归母净利润同比分别增长 7.33%、18.96%，营收增速单季度环比回升 3.8pct，预计手工补息整改带来的负债成本下行，净息差企稳，净利息收入对业绩增长提供有效支撑。 ⚫ 存贷规模高增。资产端，24H1 总资产和贷款总额同比分别增长13.8%、16.5%，分别较 24Q1 上升 0.8 pct、0.4 pct。结构上，贷款增速显著高于总资产增速，也明显高于行业信贷增速，资产结构中信贷占比提高，对息差也会形成结构性贡献。负债端，24H1 总负债和存款总额同比分别增长 13.2%、13.7%，增速较 24Q1 末分别变动+0.2 pct、+2.7 pct。存款增速环比显著上升，预计主要受益于行业手工补息整改，补息整改后公司存款产品优势扩大，吸引存款流入。 ⚫ 资产质量保持优秀。公司 24H1 末不良贷款率 0.76%，环比低位持平；24H1 末拨备覆盖率 545.17%，环比 24Q1 下降 6.06 pct，24H1 末拨贷比 4.14%，环比 24Q1 末下降 0.06pct，拨备水平维持行业前列，也为业绩高增的持续性带来保障。公司从上至下贯彻“不以风险换发展”的理念，预计公司资产质量能经过周期考验，继续保持优异水平。 ⚫ 盈利预测与投资建议：杭州银行坚持“不以风险换发展”的长期主义经营视角，资产质量优异，超额拨备水平上市银行第一（见《2023 年上市银行超额拨备情况如何？》），为短中期高速增长提供保障。公司严格风控的同时，还注重负债成本优化和中收能力的提升，持续深耕科创金融领域，探索信用小微，为中长期增长提供潜能。预计 24/25年归母净利润增速分别为 20.2%/17.6%，EPS 分别为 2.80/3.31 元/股，当前股价对应 24/25 年 PE 分别为 4.66X/3.94X，对应 24/25 年PB 分别为 0.72X/0.63X。考虑到公司基本面优质，是价值银行的典范，维持公司合理价值 17.98 元/股不变，对应 24 年 PB 估值约 1X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行；利率大幅波动；区域存款竞争加剧。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 13.68 元 合理价值 17.98 元 前次评级 买入 报告日期 2024-07-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 杭州银行（600926.SH）:业绩超预期，不良净生成为负 2024-04-20 杭州银行（600926.SH）:业绩高增长，营收超预期 2024-01-14 杭州银行（600926.SH）:业绩高增，资产质量稳定 2023-10-27 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -22%-14%-5%3%12%20%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24杭州银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 杭州银行|公告点评 图1：杭州银行营业收入同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图2：杭州银行累计利润总额同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 16.24% 15.87%14.15%15.73%19.97%18.36%15.73% 16.31% 16.47%12.16%7.55%6.09%5.26%6.33%3.50%5.36%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%营业收入同比增速8.69%9.97%20.22%22.32%25.35%31.68%21.74%27.70% 27.44%22.73%30.97%29.75% 30.45%25.22%17.50%18.70%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%利润总额同比增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 杭州银行|公告点评 图3：杭州银行归母净利润同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图4：杭州银行单季度营业收入同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 5.11%8.09%16.33%23.07%26.16%29.77%31.39% 31.67% 31.82%26.11%28.11%26.29% 26.06%23.15%21.11% 20.05%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%归母净利润同比增速3.78%14.76% 14.15%17.41%29.36%13.50%15.73%16.91% 16.78%-1.65%7.55%4.59%3.62%10.39%3.50%7.33%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2营业收入单季度额同比增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 [Table_PageText] 杭州银行|公告点评 图5：杭州银行单季度利润总额同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图6：杭州银行单季度