威胜信息(688100)Q2业绩快速增长，在手订单充盈

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 威胜信息 (688100 CH) Q2 业绩快速增长，在手订单充盈 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 44.27 2024 年 7 月 29 日│中国内地 通信设备制造 2Q24 业绩快速增长，在手订单持续充盈 根据公司 2024 年中报，1H24 公司营收为 12.2 亿元，同比增长 20.8%；归母净利润为 2.7 亿元，同比增长 26.5%；单季度来看，2Q24 公司营收为 7.7亿元，同比增长 31.4%；归母净利润为 1.6 亿元，同比增长 29.9%。公司在手订单持续充盈，截至 1H24 末公司在手订单为 35 亿元，同比增长 17%；1H24 公司新签合同为 15 亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。我们维持公司 2024~2026 年归母净利润预期分别为 6.81/8.51/10.39 亿元，可比公司2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 33x，给予公司 24 年 33x PE，对应目标价 44.27 元（前值：46.04 元），维持“增持”评级。 通信模块业务快速增长；芯片业务延续快速开拓 根据公司 2024 年中报，分板块来看，1H24 公司通信模块业务营收为 3.8亿元，同比增长 37.3%；通信网关业务营收为 3.3 亿元，同比下滑 8.8%；电监测终端业务营收为 3.3 亿元，同比增长 42.6%；公司水气热传感终端/智慧公用事业管理系统营收分别为 0.8/1.0 亿元，分别同比-0.3%/+69.9%。此外，公司芯片业务延续快速增长态势，1H24 通信芯片业务营收为 2.70亿元，同比增长 40.1%；净利润为 0.9 亿元，同比增长 66.3%。分地区来看，1H24 公司国内营收为 9.9 亿元，同比增长 11.4%；海外营收为 2.3 亿元，同比增长 93.2%，实现快速增长，营收占比达 18%。 综合毛利率短期波动，费用控制良好 1H24 公司综合毛利率为 38.5%，同比下滑 2.2pct，我们判断主要系公司营收结构的变化，其中公司通信模块/通信网关业务 1H24 毛利率分别为41.3%/45.6%，分别同比提升 1.4/0.4pct。费用端控制良好，1H24 公司销售/管理/研发费用率分别为 4.0%/2.0%/8.1%，分别同比-0.3/+0.2/-1.2pct，公司持续加大研发投入和提升研发水平。1H24 公司公允价值变动为 1812万元（1H23：-2427 万元），主因衍生金融工具产生的公允价值变动的变化。 长期受益于新型电力系统转型升级；国内国际市场双轮驱动 2023 年 7 月 11 日，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，新型电力系统建设将进一步推动我国电网数字化转型升级，打开行业新的成长空间，公司作为领先的能源物联网解决方案提供商，有望持续受益于电力系统转型升级。同时公司有望持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，国内国际市场双轮驱动，公司海外业务有望把握海外电力 AMI、智慧水务等领域的机遇，实现业绩的持续增长。 风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 44.27 收盘价 (人民币 截至 7 月 29 日) 35.42 市值 (人民币百万) 17,710 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 85.88 52 周价格范围 (人民币) 23.88-39.82 BVPS (人民币) 6.01 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 2,004 2,225 2,847 3,520 4,231 +/-% 9.75 11.06 27.96 23.64 20.18 归属母公司净利润 (人民币百万) 400.16 525.26 680.83 850.71 1,039 +/-% 17.20 31.26 29.62 24.95 22.11 EPS (人民币，最新摊薄) 0.80 1.05 1.36 1.70 2.08 ROE (%) 14.63 17.71 18.68 19.27 19.34 PE (倍) 44.26 33.72 26.01 20.82 17.05 PB (倍) 6.52 6.03 4.90 4.04 3.31 EV EBITDA (倍) 34.49 26.42 20.97 15.89 12.61 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)(3)153250Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)威胜信息沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 威胜信息 (688100 CH) 图表1： 公司营收及同比 图表2： 公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 公司销售毛利率及净利率 图表4： 公司费用率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 2024 年 7 月 29 日收盘价） 证券代码 公司名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300682 CH 朗新集团 8.35 9,064 604 703 829 984 15 13 11 9 300001 CH 特锐德 19.63 20,723 491 688 939 1253 42 30 22 17 300353 CH 东土科技 7.41 4,556 260 84 126 190 18 55 36 24 平均值 25 33 23 17 688100 CH 威胜信息 35.42 17,710 525 681 851 1039 34 26 21 17 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind、华泰研究预测 0%5%10%15%20%25%3