苏交科(300284)业绩符合预期，积极投身低空经济

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 苏交科 (300284 CH) 业绩符合预期，积极投身低空经济 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 9.38 2024 年 7 月 30 日│中国内地 建筑设计及服务 24Q2 营收/归母净利同比+3.8%/-13.4%，维持“增持”评级 公司 24H1 实现营收/归母净利/扣非归母净利 20.59/1.58/1.37 亿元，同比2.62%/-7.75%/9.87%，其中 24Q2 实现单季营收/归母净利/扣非归母净利11.70/1.05/0.87 亿元，同比 3.77%/-13.36%/-4.82%，归母净利基本符合我们的预期（1.02 亿元）。我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测为3.7/4.1/4.6 亿元。可比公司 24 年 Wind 一致预期均值 29xPE，考虑到公司数字化业务及低空经济布局领先同行设计院，同时基础设施有望先行，认可给予公司 24 年 32xPE，调整目标价至 9.38 元（前值 10.55 元），维持“增持”评级。 设计咨询业务盈利能力持续上行，工程承包业务扭亏 分业务看，24H1 公司工程咨询业务实现营收 18.6 亿元，同比-2.01%，毛利率 33.13%，同比+0.86pct，工程承包等其他业务 24H1 实现营收 1.99 亿元，同比+83.6%，毛利率 0.16%，同比+7.3pct，受短期低毛利率业务占比提升影响，公司 24H1 整体毛利率同比-0.2pct 至 29.94%。分地区看，境内/ 西 班 牙 实 现 营 收 17.18/3.41 亿 元 ， 同 比 +2.56%/+2.65% ， 毛 利 率32.5%/17.2%，同比+0.27/-2.73pct，境内实现净利润 1.70 亿元，同比+0.82%，西班牙实现净利润-0.11 亿元，同比增亏 0.09 万。 控费能力提升显著，经营性现金流同比承压 24H1 期间费用率为+17.75%，同比-1.31pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.28%/10.71%/4.95%/-0.20%，同比-0.09/-0.67/-0.24/-0.31pct。财务费用为净收入 420 万元，较 23H1 减少 631 万元，主要系汇兑收益和利息收入增加所致。24H1 归母净利率为 7.66%，同比-0.86pct，扣非归母净利率 6.64%，同比+0.44pct。24H1 经营性净现金流-7.23 亿元，同比多流出 0.28 亿元，收、付现比分别为 87.0%/50.7%，同比-0.19/+4.00pct。 低空经济布局加速，数字化转型初见成效 积极投身低空经济，打造新曲线，近年来承接国家及部省市级重大航空咨询类项目 60 余项，24 年 1 月公司参与成立了国内首个低空经济创新发展联盟，4 月与深圳联合飞机集团新设低空经济合资公司，致力于成为低空经济高端智库型科技企业，5 月公司受邀参与南京低空经济发展大会，与建邺区政府签约全市低空经济重点项目《苏交科腾云低空智联项目》。数字化转型持续发力，有序、高效推进全省“省市县一体化”城市生命线安全建设一期工程，围绕多应用场景建塑核心技术产品优势。 风险提示：新签订单增长不及预期，低空经济业务发展不及预期。 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 9.38 收盘价 (人民币 截至 7 月 29 日) 7.18 市值 (人民币百万) 9,067 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 557.77 52 周价格范围 (人民币) 4.19-10.41 BVPS (人民币) 6.62 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 5,227 5,278 5,600 5,889 6,162 +/-% 2.09 0.98 6.10 5.16 4.64 归属母公司净利润 (人民币百万) 593.49 329.59 370.17 414.51 464.02 +/-% 25.76 (44.47) 12.31 11.98 11.95 EPS (人民币，最新摊薄) 0.47 0.26 0.29 0.33 0.37 ROE (%) 7.40 3.51 4.41 4.79 5.19 PE (倍) 15.28 27.51 24.49 21.87 19.54 PB (倍) 1.11 1.09 1.06 1.03 0.99 EV EBITDA (倍) 9.18 15.13 11.90 10.61 9.57 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (36)(12)123660Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)苏交科沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 苏交科 (300284 CH) 图表1： 可比公司估值表（2024/7/29） 总市值 (亿元) 当前价格 （元） EPS（元） PE（倍） 证券代码 证券名称 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 301091 CH 深成交 105 26.01 0.40 0.45 0.53 0.65 65.12 58.45 48.73 40.11 603018 CH 华设集团 60 8.75 1.02 1.10 1.18 1.27 8.57 7.95 7.43 6.92 603357 CH 设计总院 45 8.08 0.87 0.99 1.12 1.25 9.28 8.20 7.25 6.46 002085 CH 万丰奥威 127 16.39 0.31 0.37 0.42 0.49 53.17 44.88 38.93 33.33 000099 CH 中信海直 273 12.84 0.34 0.49 0.59 - 37.50 26.44 21.73 - 平均 34.73 29.18 24.81 21.71 300284 CH 苏交科 91 7.18 0.26 0.29 0.33 0.37 27.51 24.49 21.87 19.54 注：除苏交科为华泰预测，其余公司均为 Wind 一致预测。 资料来源：Wind、Bloomberg、华泰研究预测 图表2： 单季度公司收入及同比增速 图表3： 单季度公司归母净利润及同比增速 资料来