宝丰能源(600989)2024年半年度业绩快报点评：烯烃销量增长24H1业绩同比大增，内蒙烯烃项目稳步推进

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 29 日 公司研究 烯烃销量增长 24H1 业绩同比大增，内蒙烯烃项目稳步推进 ——宝丰能源（600989.SH）2024 年半年度业绩快报点评 增持（维持） 当前价：15.26 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 73.33 总市值(亿元)： 1119.07 一年最低/最高(元)： 12.62/17.63 近 3 月换手率： 14.56% 股价相对走势 -19%-6%6%18%30%07/2310/2301/2404/24宝丰能源沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -9.65 -0.32 24.73 绝对 -11.63 -6.24 9.65 资料来源：Wind 相关研报 宁东三期投产 Q4 业绩改善，内蒙烯烃项目进展顺利——宝丰能源（600989.SH）2023年年报点评（2024-03-27） 焦炭价格下跌 23H1 业绩承压，内蒙烯烃项目稳步推进——宝丰能源（600989.SH）2023年半年报点评（2023-08-29） 事件：公司发布 2024 年半年度业绩快报，2024 年 H1，公司实现营收 168.95 亿元，同比+29%；实现归母净利润 33.04 亿元，同比+46%；其中 Q2 单季度实现归母净利润 18.83 亿元，同比+76%，环比+33%。 点评： 宁东三期投产带动烯烃销量同比大幅增长，24H1 业绩同比高增：2024H1，公司主营产品焦炭、聚乙烯、聚丙烯市场均价分别为 2133 元/吨、8355 元/吨、7778 元/吨，分别同比-14%、+1%、+2%，焦炭价格同比大幅下跌，聚烯烃价格同比小幅增长。公司 24H1 业绩同比大幅增长主要受益于 23 年宁东三期煤制烯烃项目投产，烯烃产品销量同比大幅增长。 内蒙一期项目启动建设，公司未来成长空间可期：2023 年，公司宁东三期煤制烯烃与 C2-C5 及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代 100 万吨级 DMTO 装置的烯烃项目，新增甲醇产能 150 万吨/年、新增烯烃产能 100 万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能 90 万吨/年。项目投产后，预计公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长 75%。内蒙一期 260 万吨/年煤制烯烃及配套 40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目 2023 年启动建设，当年建设进程过半。公司各项目建设按计划有序推进，未来成长空间广阔。 大股东增持彰显发展信心，推动员工持股保障未来发展：公司控股股东宝丰集团拟自 2024 年 2 月 1 日起 6 个月内增持 1-2 亿元公司股份，本次大股东增持计划体现了对公司未来发展前景的信心以及公司内在价值的认可。截至 2024 年 7 月 22 日，宝丰集团累计增持金额 1 亿元左右。2024 年 3 月 14 日，公司发布《2023 年员工持股计划管理办法》，本员工持股计划的持有人包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、中高层管理人员、核心业务（技术）骨干及董事会认为需要激励的其他人员，计划购买公司股票的价格为 7.60 元/股，受让股份 2 年后分四期解锁，业绩考核目标对应分别为 2025-2028 年公司营业收入同比增长率不低于 20%、8.33%、7.69%、7.14%。此次员工持股计划执行后预计将对公司持续经营能力和股东权益带来积极正面影响，保障公司未来发展。 持续分红，重视股东回报：公司自上市以来，利润分配全部采取现金分红方式。五年来，公司共分派现金红利约 106 亿元，占同期归属于母公司股东净利润约 40%，其中现金分红约 103 亿元，用于股权激励的股票回购资金 3 亿元，分红比例在行业内位于前列。在兼顾公司长远发展的同时，让股东切实获得公司的发展成果。2023年，公司拟向中小股东每股派发现金红利 0.3158 元，大股东每股派发现金红利0.2650 元，合计拟派发现金红利人民币 20.54 亿元，派息比例为 36.34%。未来，公司将在保证正常经营的前提下，坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红，保障股东回报。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宝丰能源（600989.SH） 盈利预测、估值与评级：公司是国内煤制烯烃龙头企业，持续聚焦产业协同和降本增效，未来成长空间广阔。我们维持公司 2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为 88.29/138.77/149.74 亿元，折合 EPS 分别为 1.20/1.89/2.04 元。维持公司“增持”评级。 风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 28,430 29,136 38,459 54,612 61,438 营业收入增长率 22.02% 2.48% 32.00% 42.00% 12.50% 净利润（百万元） 6,303 5,651 8,829 13,877 14,974 净利润增长率 -10.86% -10.34% 56.25% 57.18% 7.91% EPS（元） 0.86 0.77 1.20 1.89 2.04 ROE（归属母公司)（摊薄） 18.61% 14.66% 19.61% 25.13% 23.25% P/E 18 20 13 8 7 P/B 3.3 2.9 2.6 2.1 1.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-07-26 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宝丰能源（600989.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 28,430 29,136 38,459 54,612 61,438 营业成本 19,084 20,279 25,408 34,890 40,139 折旧和摊销 119 1,788 2,388 2,693 2,882 税金及附加 412 467 616 875 984 销售费用 72 86 113 161 181 管理费用 676 769 1,015 1,441 1,621 研发费用 151 431 569 808 909 财务费用 234 327 349 302 225 投资收益 0 39 39 39 39 营业利润 7,720 6,786 10,423 16,200 17,456 利润总额 7,307 6,467 10,104 15,881 17,137 所得税 1,005 816 1,275 2,004 2,163 净利润 6,303 5,651 8,829 13,877 14,974 少数