宁德时代(300750)2024年中报点评：储能电池业务高速增长，盈利能力表现稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月29日优于大市宁德时代（300750.SZ）-2024 年中报点评储能电池业务高速增长，盈利能力表现稳健核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cnS0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价189.35 元总市值/流通市值832914/737491 百万元52 周最高价/最低价251.33/140.40 元近 3 个月日均成交额3615.43 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宁德时代（300750.SZ）-动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章》 ——2024-07-20《宁德时代（300750.SZ）-2023 年年报点评-盈利能力表现强劲，高比例分红回馈全体股东》 ——2024-03-18《宁德时代（300750.SZ）-2023 年三季报点评-财务业绩表现稳健，技术创新铸就护城河》 ——2023-10-23《宁德时代（300750.SZ）-2023 年中报点评-二季度盈利环比稳定，股权激励彰显发展信心》 ——2023-07-27《宁德时代（300750.SZ）-2023 年一季报点评-一季度盈利能力维持高位，新技术密集落地》 ——2023-04-24公司 2024H1 实现归母净利润 228.65 亿元，同比+10%。公司 2024H1 实现营收 1667.67 亿元，同比-12%；实现归母净利润 228.65 亿元，同比+10%；毛利率为 26.53%，同比+4.90pct；净利率为 14.92%，同比+3.57pct。公司 2024Q2实现营收 869.96 亿元，同比-13%、环比+9%；实现归母净利润 123.55 亿元，同比+13%、环比+18%；毛利率为 26.64%，同比+4.68pct，环比+0.22pct；净利率为 15.73%，同比+4.36pct，环比+1.70pct。公司动力电池出货持续增长，盈利能力表现稳健。2024H1 公司动力电池营收1126.49 亿元，同比-19%。我们估计 2024H1 公司动力电池出货量近 160GWh，同比+15%左右；其中 Q2 动力电池出货量约 84GWh，环比+10%以上。2024 年1-5 月公司在全球动力电池市场装机量排名第一，市占率为 37.5%，全球龙头地位稳固。2024H1 公司动力电池业务毛利率为 26.90%、同比+6.55pct。我们估计 2024Q2 公司动力电池单位毛利在 0.185-0.190 元/Wh，单位毛利环比微降、单位净利环比微增。展望后续，下游逐渐进入传统旺季，公司产能利用率有望稳中有升，进而助推盈利能力保持稳定。公司储能电池出货量维持高速增长态势。2024H1 公司储能电池营收 288.25亿元，同比+3%；毛利率 28.87%，同比+7.55pct。我们估计公司 2024H1 储能电池出货量超 45GWh，同比+43%左右；其中 Q2 出货量约为 26GWh，环比+36%以上。展望后续，全球融资成本有望持续下降、公司海外核心大客户订单持续取得新进展，公司储能电池业务有望维持高速增长态势。公司产品持续推陈出新，全球化布局扎实推进。乘用车方面，公司推出神行Plus 电池，兼顾 1000km 续航与 4C 快充。公司推出新一代麒麟高功率电池，助力电动车实现零百加速 2s 以内。商用车领域，公司推出天行 L-超充版为全球首款 4C 超充轻型商用车电池。储能领域，公司发布了全球首款 5 年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统。公司2024H1末现有电池产能为646GWh、在建产能为 153GWh。公司德国基地处于稳步爬坡阶段，匈牙利基地一二期约70GWh 项目建设顺利推进。风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 497.7/570.9/651.0 亿元，同比+13%/+15%/+14%，EPS 为11.31/12.98/14.80 元，动态 PE 为 17/15/13 倍。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)328,594400,917388,726453,872523,313(+/-%)152.1%22.0%-3.0%16.8%15.3%净利润(百万元)3072944121497695708965104(+/-%)92.9%43.6%12.8%14.7%14.0%每股收益（元）12.5810.0311.3112.9814.80EBITMargin9.8%11.3%13.2%13.3%13.4%净资产收益率（ROE）24.8%23.6%22.5%22.6%22.6%市盈率（PE）15.118.916.714.612.8EV/EBITDA20.019.916.314.813.7市净率（PB）2.613.793.322.912.54资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024H1 实现营收 1667.67 亿元，同比-12%；实现归母净利润 228.65 亿元，同比+10%；实现扣非归母净利润 200.54 亿元，同比+14%；毛利率为 26.53%，同比+4.90pct；净利率为 14.92%，同比+3.57pct。公司 2024Q2 实现营收 869.96 亿元，同比-13%、环比+9%；实现归母净利润 123.55亿元，同比+13%、环比+18%；实现扣非归母净利润 108.07 亿元，同比+11%、环比+17%；毛利率为 26.64%，同比+4.68pct，环比+0.22pct；净利率为 15.73%，同比+4.36pct，环比+1.70pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司期间费用率同比略有增长。公司 2024H1 期间费用率为 11.28%，同比+1.82pct；其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为 4.20%/2.63%/5.15%/-0.71% ， 同 比+0.66/+0.25/-0.05/+0.96pct。公司财务费用率同比提升，主要系 2023H1 具有较多汇兑收益、而 2024H1 汇兑影响较少所致。公司销售费用率同比提升，主要系售后综合服务费等同比小幅增长所致。公司 2024H1 销售费用中的售后综合服务费/营业收入为 3.08%，同比+0.5