商贸零售行业月报：汽车消费前移透支社零增速，挖掘下沉市场消费潜力

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 商贸零售 报告原因：定期报告 商贸零售行业月报 评级 汽车消费前移透支社零增速，挖掘下沉市场消费潜力 中性 2019 年 8 月 16 日 行业研究/定期报告 商贸零售行业近一年市场表现 投资要点市场回顾 2019 年 7 月 CS 商贸零售行业回落 3.98%，与 2018 年同期相比降低2.13pct，跑输大盘 4.24pct。7 月份中信一级 29 个行业有 1/3 呈上涨状态，市场表现较为平淡。CS 商贸零售行业 7 月市场表现弱于去年同期，在中信29 个行业排名第 25 位，处于下游水平，较上月大幅回落。受外部环境波动较大影响，7 月板块表现较为悲观，均不如去年同期水平，可选消费弱复苏影响百货行业跌幅最浅，而连锁板块跌幅最深。板块估值整体保持上行趋势，平均估值水平为 22.7X，上半月小幅下行，月中开始回升，至月末出现较大幅度上扬。截止 7 月 31 日，CS 零售估值水平 31X，为年内较高位置，整体估值水平回归历史均值附近。 行业月度数据跟踪 7 月 CPI 同比上涨 2.8%，涨幅比上月扩大 0.1pct。其中食品价格上涨9.1%，非食品价格上涨 1.3%。食品中的鲜果价格同比上涨 39.1%，涨幅比上月收窄 3.6pct；猪肉价格上涨 27%，涨幅较上月扩大 5.9pct，这两项合计影响 CPI 上涨约 1.22pct。鲜菜鲜果的价格随着季节性供应的回升受到了一定的平抑作用，但猪肉价格却因供给的减少逐步提升，食品 CPI 的高企对超市板块的 Q3 同店增速和业绩成长带来一定的正向影响。环比看 CPI 由上月的下降 0.1%转为上涨 0.4%，其中食品价格上涨 0.9%，非食品价格上涨 0.3%，环比均实现转跌为升。鲜菜因不利于生产和运输而供给减少，价格上涨 2.6%；时令水果大量上市导致鲜果价格下降 6.2%，为 12 个月以来首次转负；受非洲猪瘟疫情影响，猪肉供应稍紧，价格上涨 7.8%。天气炎热和暑期来临带来的供需变动持续影响部分品类的价格走势。 7 月社会消费品零售总额同比增长 7.6%，增速比上月回落 2.2pct，主要受到促销活动影响汽车消费透支及 618 购物节带来的消费前移。扣除汽车零售额的影响，7 月份社零增速同比提升 8.8%，与上月持平。从限上商品零售增速来看，除汽车及相关品类等出行类商品以外，消费品市场总体呈现平稳增长态势，其中满足居民基本生活需要的吃和用类商品保持较快增长，服装类则出现季节性回落。相比必选消费的平稳增长，以汽车为首的部分占比较大的可选品类增速也出现了不同程度的回落。1-7 月全国网上零售额累计同比增长 16.8%，增速较上半年收窄 1.0pct，网上零售对社零总额增长的贡献率超过 40%，其中实物商品网上零售额累计同比增长 20.9%，相关报告： 商贸零售行业月度投资策略：假日消费提振社零增速 布局稳健持续关注超市板块 分析师&联系人：谷茜 执业证书编号：S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 比同期社零增速高出 12.6pct，占社零总额的比重为 19.4%，较上半年降低0.2pct。 行业动态新闻  阿里营收增速 42%，下沉市场拿增量  京东到家引入 2000 多家百果园店，未来发力下沉市场  818 苏宁、腾讯视频推出联合会员：98 元/年享 40+特权服务 投资策略  7 月 30 日政治局会议首次提及挖掘农村市场，随后 7 月 31 日国常会也提出扩大电子商务进农村覆盖面，加快补上农产品冷链物流短板等举措来推动农村消费市场的发展。相比前次政治局会议用供给侧改革方法稳需求的主题，此次主要通过启动农村市场和改革扩大消费两方面入手，着重强调了挖掘存量消费、扩大内需，发掘消费潜力。但在全球经贸风险、降息周期和不确定性加剧的背景下，国际环境严峻复杂，国内经济发展面临新的挑战，下行压力有所增大。我们建议投资思路保持防御性，重点关注具有一定抗周期性的细分行业，同时关注中报期业绩弹性较大和超预期确定性较高的零售企业，主要关注以下几条主线：1）在当前温和的价格涨势区间内，因供给偏紧带来鲜菜和猪肉价格的增长影响食品 CPI 继续走高，必选消费品持续稳健增长，超市板块仍具有一定抗周期性布局价值：永辉超市、家家悦；2）百货行业受宏观经济波动影响较为明显，在市场竞争激烈和电商分流的消费环境里，行业仍处转型探索期，龙头企业选择发展购物中心丰富实体业态提升坪效客流，我们认为低估值龙头仍然具备估值修复的机会：天虹股份、王府井；3）在消费升级背景下，三四线城市和农村地区的大众消费市场仍然存在较大的增量红利发掘空间，龙头企业通过布局下沉市场的长尾消费渠道，可以有效增强盈利护城河，提升行业集中度：苏宁易购、南极电商、豫园股份。 风险提示：宏观经济增速放缓；政策落地效果不及预期；市场竞争加剧。 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1. 行业市场表现回顾 .......................................................................................................................................................... 5 1.1 一级行业概况 ............................................................................................................................................................. 5 1.2 细分行业市场表现 ..................................................................................................................................................... 5 1.3 个股表现 ...............................................................................