商贸零售行业：7月社零同比增长7.6%，关注超市、化妆品及低估值板块投资机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 7 月社零同比增长 7.6%，关注超市、化妆品及低估值板块投资机会 7 月社零同比增长 7.6%，排除汽车影响缓中趋稳仍是趋势。据国家统计局及 Wind 数据，2019 年 7 月，社会消费品零售总额 33073 亿元，同比名义增长 7.6%，增速环比-2.2pct，扣除价格因素实际增长 5.7%；限额以上单位消费品零售额 11412 亿元，同比增长 2.9%，增速环比-6.9pct；其增速下降主要系 6 月汽车去库存透支影响所致。排除此项影响，7 月除汽车以外的消费品零售额 30017 亿元，增长 8.8%，与上月几乎持平，除汽车以外限额以上单位消费品零售额同比增速 5.1%（增速-2.0pct），整体来看，消费缓中趋稳仍是趋势。价上来看，7 月 CPI 同比增长 2.8%，增速提升 0.1pct；食品CPI 同比增长 9.1%，增速提升 0.8pct。分品类数据来看：1）必需品类增速依然稳健。其中限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约 9.9%、13.0%、9.7%、10.9%，增速相对 2019 年 6 月环比+0.1pct、+0.7pct、+0.6pct、+2.7pct；2）可选消费增速略有回落。其中 2019 年 6 月限额以上化妆品相6 月份增速回落较为明显，下降 13.1pct 至 9.4%，但仍保持接近两位数增长；黄金珠宝相对 6 月增速下降 9.4pct 至-1.6%，出现负增长；限额以上纺织服饰、家电、家具同比增长 2.9%、3.0%、6.3%，增速相对 2019 年 6 月环比下降-2.3pct、-4.7pct、-2.0pct。爱婴室 Q2 单季收入增速大幅回升，展店提速正式布局西南、珠三角区域。2019H1，爱婴室实现营收 11.79 亿元/+15.92%，归母扣非净利 5089 万元/+25.68%，经营性现金流净额-50 万元/-100.58%。2019Q2 单季增速大幅回升，门店销售保持高速增长：实现营收 6.34 亿元/+18.36%，归母扣非净利 3641 万元/+25.99%；其中，门店销售收入 10.47 亿元/+17.23%，份额占比 88.82%；电子商务销售 3166 万元 /+87.11%，份额占比 2.68%。报告期内，公司毛利率持续大幅优化，奶粉类毛利率提升幅度亮眼：2019H1毛利率提升1.46pct 至28.87%，Q2 单季毛利率整体提升1.49pct 至30.95%；其中 2019H1 奶粉类毛利率大幅提升 3.27pct，主要系超高端奶粉品类占比持续提升。公司积极拓展直营门店规模，在华东区域加密布局，实现新开门店 18 家，闭店 8 家，净增 10 家；完成重庆泰诚 51.72%股权的并购，增加其所属门店 18 家，将以重庆为中心，拓展西南市场业务，布局区域发展新机会，截至本报告期末，公司已签约但未开业门店数为 44 家，下半年新开门店数较上半年而言显著提速，全年新开门店数或将在 62 家以上，高于此前公布于招股书新开 50 家的规划。此外，公司以签约一家广东门店，面积约 548 平，公司 2019 年下半年将正式迈入珠三角区域、开放增量市场。 上海家化 2019H1 点评：收入稳步增长，盈利能力环比提升。2019H1 上海家化实现营收 39.23 亿元/+7.02%；归母扣非净利 2.61 亿元/+9.52%；2019Q2 单季实现营收 19.69 亿元/+9.08%，归母扣非净利 1.00 亿元/+14.38%；归母扣非净利增速环比提升明显，显示公司盈利能力持续优化。其中 2019Q2 毛利率为 61.70%，同比下降 0.71pct，主要系新工厂投入运营及产品结构有所调整；2019H1 归母净利率同比提升 2.67pct 至 11.32%，Table_Tit le 2019 年 08 月 18 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 11.00 买入-A 603708 家家悦 30.00 买入-A 002419 天虹股份 15.75 买入-A 002867 周大生 42.00 买入-A 002024 苏宁易购 14.78 买入-A 603214 爱婴室 52.36 买入-A 603605 珀莱雅 77.54 买入-A 603983 丸美股份 - Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.71 -7.03 -24.09 绝对收益 -6.72 -9.63 -17.38 刘文正 分析师SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 杜玥莹 报告联系人 duyy@essence.com.cn 021-35082358 相关报告 6 月单月消费略回暖，超市龙头 2019H1业绩稳中有升 2019-07-28 基金二季报零售行业持仓分析：必需消费持仓大幅提升，可选龙头配臵有所调整 2019-07-21 6 月 CPI 同比涨幅与上月相同，红旗连锁2019H1主 业 增 速 或 超 预 期 2019-07-14 中国东方教育与中公教育深度比较：匠心有别，共举国之大计 — — 职业 教育行业系列报告之二 2019-06-16 行业渐暖，必选稳健且边际向好，首推龙头 2019-05-26 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2018-082018-122019-04商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 主要原因系非经常收益同比增加、销售费用率同降 0.36pct 至 43.50%、管理费用率同降 0.92pct 至 10.78%、财务费用率同降 0.44pct 至 0.61%。渠道方面：线上渠道高速增长，线下渠道稳步扩张；品牌方面：成熟品牌保持优势地位，培育期品牌高速成长；现金流良好，营运能力保持稳定；公司立体品牌布局完成，多维渠道调整通顺，管理效率持续优化，老牌新生进行时。  投资建议：2019 年 7 月社零增速 7.6%，增速-2.2pct；排除汽车因素后增速为 8.8%，与前期几乎持平；整体来看，缓中趋稳仍是趋势。年初至今，单月数据来看社零有所波动；向后看，排除去年下半年基数影响，消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于 CPI 的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等；继续重点推荐行业维持高景气度的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等；并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份、爱婴室等标的投资机会。  市场回顾：本周（2019.08.09-2019.08.16），商贸零售板块（申万）上涨1.66%，在申万 28 个行业中位列 14 位，上证综指上涨 1.77%，超额收益-0.11%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别