2024年第二季度供应链金融ABS市场概况

资产证券化市场研究报告 1 2024 年第二季度供应链金融 ABS 运行情况 金融结构评级部 曹婧 胡瑶莹 摘要： 2024 年第二季度供应链金融 ABS 市场（包括交易所 ABS 和 ABN）整体发行规模和发行单数同比呈现下降趋势，其中 ABS 发行规模同比下降明显，ABN逆势略增；核心企业主要分布在房地产、贸易及建工行业，不同行业内核心企业头部效应明显；交易结构仍以外部全额增信为主，少数涉及部分增信（对中间层证券提供增信）；信用等级仍以 AAAsf 为主，整体信用风险维持较低水平。 发行利率方面，除地产供应链 ABS 发行利率离散度较高，其他供应链 ABS发行利率与 1 年期的中债国债到期收益率呈现趋同化，利率水平环比下降；受交易结构设置影响，部分供应链金融 ABS 产品中优先 A3 档利率低于优先 A1 和A2 档，存在利率倒挂。 一. 供应链金融 ABS 发行情况 1. 2024 年第二季度供应链金融 ABS 市场同比下降明显，ABN 逆势略增 2024 年第二季度，供应链金融 ABS 整体发行规模和发行单数分别为 396.49亿元和 77 单，同比分别下降 37.66%和 28.70%。其中，地产供应链金融 ABS 发行规模和发行单数分别为 131.77 亿元和 27 单，占比分别为 33.23%和 35.06%。2024 年上半年度供应链金融 ABS 累计发行规模和发行单数分别为 724.39 亿元和 140 单，受行业及政策导向等因素影响，同比分别下降 28.56%和 24.32%。 从市场划分来看，2024年第二季度交易所ABS发行规模和单数均大幅减少，分别为 264.88 亿元和 53 单，同比分别下降 48.27%和 35.37%；ABN 发行规模合计 131.61 亿元，同比增长 6.14%，发行单数合计 24 单，同比下降 7.69%。 图表 1：近年来供应链金融 ABS 发行情况 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 2：近年来供应链金融 ABS 不同市场发行情况 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 2 图表 3：2023 年及 2024 年上半年度供应链金融 ABS 发行情况 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 4：2023 年第二季度及 2024 年第二季度供应链金融 ABS 细分情况 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 2. 核心企业主要分布在房地产、贸易及建工行业 核心企业方面，城投供应链金融 ABS 发行规模持续下滑，京东贸易类供应链 ABS 发行规模剧增，导致核心企业格局发生调整，2024 年第二季度核心企业主要分布在房地产、贸易及建工行业。2024 年第二季度发行的供应链金融 ABS中前十大核心企业（包含下属子公司）分别为京东、保利、中国中铁、中国铁建、珠海华发、葛洲坝集团、五冶集团、美的置业、广州城建及福建漳龙集团，上述核心企业合计发行规模 260.80 亿元，规模占比 65.78%，头部效应明显。 图表 5：2024 年第二季度供应链金融 ABS 核心企业行业分布情况 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 6：2024 年第二季度供应链金融 ABS 核心企业情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 2024 年第二季度，地产供应链 ABS 发行规模仍以保利为首，当期发行 77.98亿元，随着地产行业风险蔓延，房地产企业总发行规模较上年同期“腰斩”。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 3 图表 7：2023 年第二季度及 2024 年第二季度前五大地产供应链金融 ABS 发行情况（单位：亿元、单） 前五大核心企业 2023 年第二季度 前五大核心企业 2024 年第二季度 发行规模 单数 发行规模 单数 保利 115.93 15 保利 77.98 12 万科 28.80 6 珠海华发 12.53 3 绿城 28.27 4 美的置业 10.50 2 珠海华发 25.05 5 广州城建 9.65 4 中国金茂 18.35 3 绿城 6.25 1 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 8：2024 年第二季度地产供应链金融 ABS 发行规模占比情况 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 京东分别于 2023 年第四季度和 2024 年第一季度获批“京东科技-京诚系列11 号 1-10 期”和“京东科技-京诚系列 12 号 1-10 期”各 80 亿储架式注册发行额度，2024 年第一季度京东未发行贸易供应链 ABS，2024 年第二季度上述储架项目分别已发行 65 亿元和 15 亿元。当期贸易供应链发行总规模较上年同期下降28.90%，京东仍为发行主力。 图表 9：2023 年上半年度和 2024 年上半年度贸易供应链金融 ABS 发行情况（单位：亿元、单） 主要核心企业 2023 年上半年度 主要核心企业 2024 年上半年度 发行 规模 单数 发行 规模 单数 京东 90.00 7 京东 80.00 8 厦门象屿集团 36.06 4 福建漳龙集团 27.14 4 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 10：2024 年第二季度前五大贸易供应链金融 ABS核心企业分布情况 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 2024 年第二季度，建工企业供应链金融 ABS 核心企业头部效应依然显著，当期参与发行的建工企业分别为中国中铁、中国铁建、葛洲坝集团、五冶集团及山西建投，上述核心企业发行规模合计 68.54 亿元，规模占比 76.68%。当期建工企业发行总规模较上年同期下降 19.35%。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 4 图表 11：2023 年第二季度和 2024 年第二季度前五大建工企业供应链金融 ABS 发行情况（单位：亿元、单） 前五大核心企业 2023 年第二季度 前五大核心企业 2024 年第二季度 发行规模 单数 发行规模 单数 中国铁建 29.92 2 中国中铁 23.73 4 中国中铁 28.22 2 中国铁建 13.81 2 中国建筑 19.86 6 葛洲坝集团 12.28 2 山西建投 9.54 2 五冶集团 10.98 2 中国交通 6.43 3 山西建投 7.74 2 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 12：2024 年第二季度前五大建工企业供应链金融ABS 核心企业分布情况 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 3. 增信仍以全额增信为主，少数涉及部分增信 根据 CNABS 中已公开披露的增信结构所示，2024 年第二季度发行的全额增信的供应链金融 ABS 共计 75 单，发行规模 377.43 亿元，其中核心企业通过对应付账款逐笔出具付款确认书成为共同债务人的资产证券化产品共计发行 46单，发行规模为 253.68 亿元。 图表 13：2024 年第二季度供应链金融 ABS 有无外部增信情况（单位：亿元、单） 有无增信 发行总额 发行单数 全额增信 377.43 75 部分增信 19.06 2 数据