基础化工行业：维生素高景气持续，聚合MDI价格上行

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略周报|基础化工 证券研究报告 [Table_Title] 基础化工行业 维生素高景气持续，聚合 MDI 价格上行 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业基础数据跟踪：据 wind 资讯，7 月 13 日~7 月 19 日，SW 基础化工板块下跌 2.57%，跑输万得全 A 指数 2.87pct；化工子行业下跌较多，表现较差的有氟化工、炭黑和粘胶等板块，表现较好的有聚氨酯，石油化工，氨纶等板块。 ⚫ 化工品价格下跌较多: 据百川、wind 资讯，在我们跟踪的 336 个产品中,上涨、持平、下跌的产品数量分别为 54 种、174 种、108 种,占比分别为 16%、52%和 32%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：维生素 D3、二乙醇胺、氯乙酸、硫酸、丁酮。价格跌幅前五：异丁醛、新戊二醇 NPG、液氯、美国 Henry Hub 期货、波罗的海干散货指数BD。 ⚫ 维生素高景气持续。根据百川资讯数据，自年初以来，超跌、国内工厂/终端市场低库存、海外去库尾声、国内猪周期底部向上等多方面因素，带动国内 VD3 等维生素景气持续修复。同时，大多数维生素动物本身不能合成或者合成数量有限，必须从饲料中添加。刚性需求+低成本占比+寡头格局，维生素高潜在涨价空间持续验证。根据百川资讯数据，本 周 维 生 素D3/B1/B12价 格 环 比 之 前 一 周 分 别 上 涨37.04%/2.70%/1.90%。聚合 MDI 价格上行。根据百川、卓创资讯数据，库存端，自 2023 以来，国内 MDI 持续去库，截止 24.07，国内聚合 MDI 社会库存分别为 7.9 吨，处 2019 年历史低位；开工率端，万华烟台工厂 110 万吨/年的 MDI 装置及欧洲匈牙利 40 万吨 MDI 装置自 7 月 16 日分别开始 45 天和 40 天的停车检修。需求旺季、低库存、检修持续，看好国内 MDI 短期景气。 ⚫ 建议关注：（1）从供给约束到供给优化：资源品以油气（中国石油、中国石油股份（H）、中国海油、中国海洋石油（H））、矿藏（钛精矿-龙佰集团、磷矿-云天化&川恒股份）为代表；制造端以民爆（易普力、广东宏大）、制冷剂（巨化股份）、铬化工（振华股份）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）为代表；政策新线索关注设备更新和节能降碳；（2）新技术、新材料、新趋势：合成生物、真空材料（赛特新材）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、国风/防晒服饰；（3）需求释放拐点：农药（润丰股份、国光股份等）、维生素（新和成等）。 ⚫ 风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-21 [Table_PicQuote] [Table_Author] 分析师： 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No. BPW070 0755-23942150 wuxr@gf.com.cn 分析师： 丁续 SAC 执证号：S0260523070003 021-38003762 dingxu@gf.com.cn 请注意，丁续并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 基础化工行业:24Q2 龙头业绩拐点已现，关注美联储降息升温 2024-07-14 基础化工行业 2024 年中期策略:底部蓄势，把握供需优化机会 2024-07-05 基础化工行业:民爆：整合超预期，成长逻辑加速兑现 2024-07-03 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) 加权 ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国海油 600938.SH CNY 31.70 2024/4/28 买入 32.80 3.28 3.50 9.66 9.06 2.78 2.54 20.90 20.10 中国海洋石油 00883.HK HKD 20.50 2024/4/28 买入 21.52 3.28 3.50 6.25 5.86 3.10 2.84 20.90 20.10 振华股份 603067.SH CNY 11.45 2024/4/12 买入 14.58 0.97 1.11 11.80 10.32 6.68 5.79 15.40 15.40 聚合顺 605166.SH CNY 10.56 2024/5/9 买入 13.78 0.94 1.39 11.23 7.60 2.87 0.66 17.90 22.70 新凤鸣 603225.SH CNY 14.64 2024/3/26 买入 15.78 1.05 1.30 13.94 11.26 2.42 1.99 8.70 9.70 赛特新材 688398.SH CNY 14.92 2024/5/5 买入 36.62 1.71 2.66 8.73 5.61 7.50 4.64 14.70 18.60 国泰集团 603977.SH CNY 9.98 2024/2/25 买入 11.29 0.63 0.72 15.84 13.86 7.96 6.51 11.10 11.30 百龙创园 605016.SH CNY 18.95 2024/1/2 买入 33.53 1.34 1.61 14.14 11.77 21.96 13.42 18.10 17.90 亚香股份 301220.SZ CNY 24.57 2024/1/1 买入 38.35 1.92 2.83 12.80 8.68 10.88 7.39 9.20 11.68 中国石油 601857.SH CNY 9.97 2023/11/5 买入 11.87 1.07 1.16 6.87 6.31 1.89 1.33 11.70 11.30 中国石油股份 00857.HK HKD 7.11 2023/11/5 买入 8.48 1.07 1.16 6.64 6.13 2.18 1.60 11.70 11.30 龙佰集团 002601.SZ CNY 18.13 2023/12/31 买入 21.74 1.67 2.25 10.86 8.06 3.49 2.81 16.30 19.50 远兴能源 000683.SZ CNY 6.74 2023/8/25 买入 9.09 0.86 1.12 7.84 6.02 3.40 2.42 18.00 19