2024年三季度大类资产配置：美联储降息渐近，静待市场情绪修复

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 美联储降息渐近，静待市场情绪修复 2024 年三季度大类资产配置 2024 年 07 月 10 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.67 -3.58 -8.05 沪深 300 -4.06 -2.96 -10.37 张 雯婷 分 析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1 大类资产跟踪周报（06.24-06.28）：强美元趋势延续，A 股横盘整理 2024-07-03 2 大类资产跟踪周报（06.17-06.21）：科创板八条落地，A 股延续磨底 2024-06-25 3 大类资产跟踪周报（06.10-06.14）：美国 CPI超预期回落，市场降息预期重燃 2024-06-20 投资要点  2024 年第二季度大类资产配置组合表现：2024 年第二季度自 2024 年 4 月 1日建仓开始至 2024 年 6 月 28 日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现区间收益分别为 1.24%、0.60%、0.90%、1.23%和 1.17%，其中保守型组合表现最佳，较沪深 300 指数高 2.35pct。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，而亏损是指持仓净值低于1，也就是低于本金起始值时。五种风险偏好的资产配置组合在 2024 年第二季度年化波动率分别为 1.18%、4.66%、5.61%、5.79%和 6.26%，最大回撤分别为-0.39%、-1.57%、-2.01、-2.15%和-2.45%，最大亏损均为 0。  大类资产配置的定性分析：A 股当前整体估值仍处于历史较低水平，经历了二季度的横盘整理后，当前市场活跃度有所降低。当前宏观环境下，三季度美国进入数据观测期，叠加大选临近，外部市场波动率或将放大，内部当前内需修复仍偏弱，企业盈利能力改善尚需时间。7 月为重要的政策观察期，政策不确定性的下降有望带动市场资金面及情绪面的改善。三季度市场或将逐步寻底，拐点渐近。国内股市方面，我们建议将红利高股息板块作为重点配置领域，同时将资源品、出海类资产作为辅助配置。债券方面，短期内，受央行“借债”行为影响，债市面临阶段性调整压力。但总体趋势上，鉴于当前的宏观环境，债牛行情较难彻底逆转。商品方面，全球已陆续进入货币政策宽松阶段，叠加美国经济初现疲态，继续看好贵金属长期配置价值。  量化模型的标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择沪深 300ETF、银行 ETF、电力 ETF、消费电子ETF、工程机械 ETF、交通运输 ETF、通信 ETF、汽车 ETF、城投债 ETF、国债 ETF、黄金 ETF 和现金收益 A。其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 7.64%、70.11%和 7.25%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为 25.33%、46.07%和 13.60%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 45.01%、34.84%和 5.15%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 44.23%、31.50%和 9.27%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 48.45%、29.77%和 6.79%。组合暂不考虑加杠杆的情况，各组合分别配置 15%的货币基金。  风 险 提 示 ：海外市场风险、地缘政治冲突风险、经济恢复不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金的期限进行严格评估，较短或者具有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！另外，本报告仅供投资者参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值及估值以外各项因素，进行审慎分析与决策。 -17%-7%3%13%2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04上证指数沪深300大类资产配置报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 2024 年第二季度资产配置组合业绩表现和归因分析................................................... 4 1.1 2024 年第二季度大类资产表现回顾 ................................................................................................. 4 1.2 2024 年第二季度大类资产配置组合表现 ........................................................................................ 5 1.3 2024 年第二季度大类资产配置组合归因分析 ............................................................................... 7 2 2024 年第二季度宏观分析 ....................................................................................... 10 2.1 海外经济：美国降息渐近，欧洲政策不确定性提升 ................................................................ 10 2.1.1 美国：去通胀取得积极进展，就业市场降温推升 9 月降息概率 .................................. 10 2.1.2 欧洲：欧央行鹰派降息落地，政坛右翼力量崛起 ............................................................. 14 2.2 国内经济：经济温和运行，出口及制造业延续挑大梁............................................................ 17 2.2.1 投资端 .................................................................................