工业行业专题研究：全球造趋势下的光伏设备出海新机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 工业 全球造趋势下的光伏设备出海新机遇 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 专用设备 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 奥特维 688516 CH 69.85 买入 捷佳伟创 300724 CH 80.40 买入 迈为股份 300751 CH 163.28 买入 晶盛机电 300316 CH 36.08 买入 高测股份 688556 CH 31.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 7 月 22 日│中国内地 专题研究 光伏行业从“中国造”到“全球造”，中国光伏设备企业迎来出海新机遇 2010 年之前，中国光伏产业表现出“三头在外”特征，即原料进口、核心技术和设备依赖国外、终端市场在国外。经过十余年发展，据 CPIA，23 年中国新增光伏装机规模全球占比 55.6%；22 年中国光伏硅料/硅片/电池/组件产能全球占比分别为 88%/98%/91%/91%，中国光伏设备占全球市场份额的比例已超 90%。2011 年以来，中国光伏产品多次受到海外贸易保护政策限制，中国企业转战东南亚等地区建设光伏产能带动相关设备出口；2019年以来，随着欧美印等本土保护政策，海外光伏本土产能建设需求进一步打开设备出海空间。“全球造”背景下，建议关注光伏设备头部企业出海机会。 第一次出海（2011-2018）欧美“双反”推动光伏设备“借船出海”东南亚 2011-2014 年，欧美等国家和地区对我国光伏产品发起“双反”调查并落地限制；2017-2018 年美国、印度对我国光伏产品发起 201 和 301 调查以及“双反”调查。中国直接出口欧美印等地光伏产品下降。为规避“双反”，隆基、晶科等光伏企业开始布局东南亚产能。2018 年中国企业在东南亚的硅片、电池片、组件产能占东南亚地区光伏产能比例分别为 48.4%、58.1%和 53.2%。2014-2018 年，东南亚组件产能也从 4GW 提升至 14.8GW，在全球组件产量占比从 7.7%提升至 12.7%。本阶段国内光伏设备企业基本完成国产替代，并配合下游客户实现自身设备“借船出海”东南亚等地区。 第二次出海（2019 至今）欧美印自建产能，光伏设备企业直面海外客户 2019-2020 年印度发布《光伏组件型号和制造商批准清单（ALMM）》和《生产相关激励计划（PLI）》，2022 年美国发布《通胀削减法案（IRA）》，2023年欧洲发布《净零工业法案》。相关法案意在建设欧美印本土光伏供应链，其中美国对本土产能提供了高额补贴，并于 2024 年 6 月拟对中国企业在东南亚的光伏产能重启“双反”。中国光伏企业未来或将产能建设到中东或欧美本土。由于中国光伏设备领先全球，海外各国贸易限制政策对光伏设备基本处于豁免状态。以印度为例，截至 2023 年，印度超 80%的光伏设备从中国进口。设备公司除了面对新地区的新增需求，还将面对纯海外客户新机遇。 海外自建产能规划指引较高，美国 IRA 补贴或加速本土产能建设 据 Mercom India 预测，2026 年印度本土光伏组件产能有望达 150GW，电池片产能有望达 75GW。据欧盟《净零工业法案》，2030 年欧盟要实现光伏主产业链各环节 30GW 的制造能力目标。但海外光伏生产成本高于中国，以组件为例，据 IEA，2022 年中国/东南亚/印度/美国/欧洲等地生产 PERC组件所需成本为 0.24/0.25/0.26/0.29/0.34 美元/W。美国 IRA 法案通过对硅料/硅片/电池/组件环节分别给予 3 美元/kg、12 美元/平方米、4 美分/W、7美分/W 的补贴，增强本土产能建设吸引力。 投资建议：中国光伏设备出海空间广阔，关注龙头企业海外份额提升 根据我们测算，2024-2026 年，美国/欧盟/印度等地区本土建设光伏产能对应设备需求约为 114/53/138 亿元，合计市场规模为 304 亿元，其中硅片/电池/组件设备需求分别为 81/134/49 亿元。假设 85%需求源于国内设备公司，则在硅片/电池/组件环节分别释放 69/113/42 亿元订单空间。考虑品牌、技术、售后服务等能力的优势，企业海外扩产时对本土龙头设备企业偏好度更高，我们推荐奥特维、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、高测股份，关注以上企业出海机遇。 风险提示：欧美等国对光伏等新能源政策超预期变化风险，光伏主产业链价格波动风险。 (32)(23)(13)(4)6Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)机械设备专用设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 5 与市场不同的观点 ................................................................................................................................................. 5 中国光伏产能供应全球，贸易壁垒促使中国光伏产能海外布局 ................................................................................... 6 海外推行光伏制造本土化政策，中国光伏设备实现出口海外 ..................................................................................... 10 中国光伏产业链引领全球，中国光伏产品出口逐步转向产能出海 ....................................................................... 10 2011-2018 年：欧美印多次“双反”，中国光伏产能第一次大规模出海 ................................................................. 11 2011-2016 年:欧美“双反”冲