生物医药行业中外医药创新产业链对照系列报告(六)-海外创新产业链2024Q1总结:投融资数据向好,降息预期升温坚定复苏信心

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 07 月 22 日 推荐(维持) 海外创新产业链 2024Q1 总结:投融资数据向好,降息预期升温坚定复苏信心 消费品/生物医药 随着医药创新及相关产业链益发国际化,招商医药展开中外创新产业链的映射对照研究。本篇延续系列报告分析框架,对海外 24Q1 情况进行跟踪总结。 ❑ 在投融资触底预期及后端业务复苏等因素催化下,海外创新产业链整体市场表现自 2023 年底以来触底回弹,同时近日在美联储降息预期升温下表现强劲。其中 Charles River 近 10 日涨幅+9.31%,IQVIA 近 10 日涨幅+7.91%,Biotechne近 10 日 涨 幅 +5.63% , , Medpace 近 10 日 涨 幅 +4.70% ( 2024 年 以 来+37.44%)Repligen 近 10 日涨幅+3.11%等。 ❑ 基本面数据梳理: ◼ 单季度业绩:单季度业绩表现仍有压力,但 2024Q1 行业整体降幅收窄,利润压力仍明显高于收入端,涨价、控费等措施预计将持续。分地区看,欧洲地区自 2023Q2 起整体恢复正增长、2024Q1 略有波动但相对稳定;美洲地区低基数下已呈现恢复趋势、整体趋稳。 ◼ 业绩指引变化:受益于此前管线的积累铺垫及 FDA 审批加速,海外 CRO 企业 2023 年年初起普遍逐季度上调全年业绩预期、2024 年预计稳定增长,海外生命科学上游企业预计同比企稳、呈现前低后高特点。 ◼ 订单趋势:Backlog 稳中有升,IQVIA、ICON 等企业 24Q1 backlog 创新高,但部分企业反馈在手订单取消率仍偏高。B2B(Book-to-Bill) ratio 基本维持在 1 以上的健康值,反映新签订单状况整体良好。 ❑ 关注焦点梳理: ◼ 投融资:上半年数据回暖(2024H1 全球投融资金额同比增长 97%、环比增长160%以上,其中 2024Q2 全球投融资数据环比增长 70%),且从交流口径看恢复信心更为坚定。 ◼ 下游需求:考虑到投融资改善到需求有一定传导时间,且目前各家企业对需求趋势判断仍有分化,我们认为整体仍处于复苏偏左侧位置。从细分板块恢复速度看,试剂耗材快于仪器设备,小型设备快于大型设备,下游层析设备快于上游发酵培养设备,大型药企快于 Biotech。 ◼ 库存周期:下游库存已明显改善、但仍有优化空间,产品订单逐步恢复中。 ◼ CAPEX:出现结构性调整,为应对运营压力和提升效率,部分 CDMO 企业裁员、关厂;同时部分 CDMO 和 MNC 正在筹备建设新产能,上游及 CRO 公司也继续围绕新领域、新市场等建设能力。 ❑ 投资建议:7 月 5 日国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》,指出要全链条强化政策保障,统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策,优化审评审批和医疗机构考核机制,合力助推创新药突破发展。新政策若实质性落地,有望带动国内下游创新药研发景气度逐步复苏,上游创新产业链亦可关注,也建议关注国内上游产品出海机会: ◼ CXO:24Q1 全球投融资转好,当前行业整体询单有所回暖,签单情况有望在24 年逐季改善。相关标的:泰格医药、康龙化成、普蕊斯、诺思格、昭衍新药、普洛药业、凯莱英等。 ◼ 生命科学上游:国内上游企业大多处于成长初期,创新长主题+国产替代下长期产业趋势明朗。目前国内上游企业已进入 2.0 发展阶段,需求寒冬期下龙头企业客户结构持续优化、出海亦实现突破。建议关注外延并购、出海及在手项目订单放大趋势。相关标的:百普赛斯、奥浦迈、泰坦科技等。 ❑ 风险提示:宏观环境动荡、行业监管、下游需求、产能建设、汇率波动等。 行业规模 占比% 股票家数(只) 447 8.8 总市值(十亿元) 5185.2 7.1 流 通 市 值 ( 十 亿元) 4562.3 6.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.4 -12.0 -19.6 相对表现 -5.7 -20.2 -11.5 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《全基医药重仓占比环比下降,关注强内需+创新持续催化+估值低位资金低配优势—2024Q2 医药基金持仓》2024-07-22 2、《2024H2 美股 Biotech 临床催化事件梳理与案例解析—创新药海外临床催化前瞻系列报告(一)》2024-07-16 3、《多线治疗用药空间广阔,新机理药物上市后放量迅速—创新药系列报告(八)—多发性骨髓瘤疾病深度》2024-07-15 许菲菲 S1090520040003 xufeifei@cmschina.com.cn 梁广楷 S1090524010001 liangguangkai@cmschina.com.cn 方秋实 S1090523040003 fangqiushi@cmschina.com.cn -30-20-10010Jul/23Nov/23Mar/24Jun/24(%)生物医药沪深300中外医药创新产业链对照系列报告(六) 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 海外创新产业链公司基本面数据梳理 ......................................................... 3 二、关注焦点梳理............................................................................................... 8 2.1 投融资:上半年数据回暖,恢复信心更为坚定 ............................................. 9 2.2 下游需求:恢复速度有所分化,大药企需求强劲、biotech 研发需求复苏仍处于早期10 2.3 去库存:明显改善,部分企业仍在优化库存 .............................................. 11 2.4 CAPEX:结构性调整,继续围绕新领域、新市场建设能力 ....................... 12 三、投资建议 .................................................................................................... 12 四、风险提示 .................................................................................................... 13 图表目录 图 1:海内外创新产业链市值走势相似,具备交叉印证意义 .............................. 3 图 2:CXO 相关企业营收指引变化 .................................................................... 4 图 3:

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医药生物
2024-07-29
招商证券
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